大模型五虎的B面，誰是最強資本捕手？

文 | kiki

堪比「吞金獸」的中國大模型企業又趕著新一輪融資了。

近期，包括月之暗面、智譜AI、百川智能、零一萬物在內的多家國內大模型企業都找到了下一筆融資。5月，月之暗面被曝出騰訊入局投資的消息，新一輪融資后月之暗面投后估值突破230億。6月，智譜AI拿下中國大模型初創公司拿的第一筆國外投資，背后站著的是中東財團。7月，百川智能完成50億元A輪融資，并以200億估值開啟B輪融資；8月，據媒體報道，由李開復創辦的AI大模型獨角獸公司零一萬物也已完成新一輪融資，參與方包括某國際戰投、東南亞財團等多家機構。

在這輪新融資競賽中，隨著第一梯隊的估值門檻達到200億元，能接住這些大模型獨角獸們的已從風投、大廠逐步變成了國資產業基金與國外大財團風投基金。

不過，中國大模型企業在一邊找錢的同時，也在一邊撒錢。「硅基研究室」關注到，與OpenAI對外投資類似，在中國大模型五虎中（五虎包括：智譜AI、月之暗面、百川智能、MiniMax、零一萬物）有不少模型廠商已經開始做起了CVC（Corporate Venture Capital，企業風險投資），圍繞上下游生態，做起了「資本捕手」。

曾幾何時，在移動互聯網時代，以BAT為代表的大廠CVC深刻地影響了中國互聯網的格局與走向，曾有投資人這樣形容：“BAT就像天上的神仙，神仙在看人間打仗。”如今，當新一代大模型企業開始做起投資生意，又將如何影響中國大模型的未來？

1、MiniMax首出手，智普AI最激進

在「大模型五虎」中，目前月之暗面、百川智能、零一萬物尚未有公開對外投資記錄，目前對外有投資行為的主要集中在智譜AI和MiniMax兩家公司身上。

不過，公開資料顯示，MiniMax僅在今年4月有一次出手，參與了一家名為藍耘科技的GPU算力提供商的戰略融資輪。藍耕科技是一家新三板公司，成立于2004年，屬于AI算力層企業。

在國內大模型明星企業，智譜AI是最激進的一位「資本捕手」，在對外投資上十分積極活躍。據IT桔子數據，2023 年4 月，智譜 AI 首次對外投資，截至目前對外投資出手已有十余次。

梳理智譜AI的對外投資布局，有三個特點：一是偏向清華系背景。二是專注AI上下游，被投公司覆蓋了計算層、模型層、中間層和應用層等，形成了較完整的矩陣。三是依靠「投資+孵化」，智譜的戰投生態也逐步形成。

偏向清華系背景，本質上是投人的邏輯。智譜AI本身源自清華，其投資版圖也可謂是一個「清華校友圈」。智譜AI首次出手的面壁智能誕生于清華大學NLP實驗室，聯合創始人劉知遠是清華大學長聘副教授，CTO曾國洋也是清華系出身，是中國最早一批大模型研究者。除此以外，如硅基流動創始人袁進輝、生數科技CEO唐家渝、清程極智CEO湯雄超、厚篤科技創始人林甲灶等均為清華畢業，無問蒼穹創始人汪玉等則為清華教授。

在產業鏈上，智譜也在構建其從上游算力層到下游應用層的生態。在算力層如行云集成電路、無問芯穹、基流科技等，模型層如面壁智能、生數科技；中間層則有硅基流動、清程極智等，應用層也不乏明星項目，如面向法律領域的冪律智能，還有前妙鴨產品經理張月光的創業公司沐言智能。

而在戰投生態上，智譜也是大模型獨角獸中較早成立戰投部門，以「投資+孵化」的方式，開啟資本化動作。據《晚點 LatePost》此前報道，早在2023年，智譜AI就有計劃籌備戰投部門，同年9月，智譜AI收購清華系AI創企聆心智能。2023年10月，智譜AI正式推出Z計劃，加速投資大模型創企，1月，智譜AI又將Z計劃進一步升級，聯合生態伙伴發起總額10億元的大模型創業基金用于支持大模型原始創新。

最新數據顯示，自2023年10月底發布以來，「Z計劃」已鏈接超1200家大模型賽道初創企業/開發者團隊，前后累計投資與孵化有50+家。

不久前，智譜AI又下場做了LP，和星連肇基、京成燕北共同出資2.6成立了一支名為星連鼎森的新投資基金，專注AI領域。

2、當大模型公司做起投資生意

大模型企業做起投資生意，其實也不是什么新鮮事，要論大筆撒錢開啟買買買的「掃貨第一人」，還要數OpenAI。

早在2021年，OpenAI就發起了總金額為 1 億美元的 AI 創投基金—— OpenAI Starup Fund，背后的支持者包括微軟和其它合作伙伴，該創業基金支持了OpenAI看好的幾家初創企業，包括了音視頻編輯應用程序Descript、筆記應用程序Mem等。與此同時，OpenAI還運營一個名為「Converge」的孵化器計劃，對早期AI初創公司提供小額資金與技術資源。

今年以來，據外媒報道，OpenAI Starup Fund 又以SPV的方式 ，匯集多方籌集到了多輪資金，包括今年2月的一筆1000萬美元的融資，4月的一筆1500萬美元的融資，5月又再獲500萬美元融資，基金規模持續擴大。

今年7月，OpenAI的最大競對Anthropic也聯合硅谷風險投資公司Menlo Ventures推出了一只1億美元的基金「Anthology Fund」，以支持早期初創公司的發展。

相比傳統VC對投資回報的重視，這些大模型企業在創業早期就積極對外投資，其意圖也并不難理解，有三重看得見的價值。

首先，是生態價值。 通過投資這些初創企業，大模型公司為其提供底層技術支持，可以借此擴充與打造自身的生態。

其次，是場景和數據價值。 通過向初創企業輸出技術，大模型企業以底層技術提供方的角色可以占據應用場景，并通過更豐富的端口去拿到更豐富、多樣化且高質量的數據，進而反哺自身模型。

最后，是人的價值。 隨著AIGC創業的熱潮，AI技術人員的重要性也逐步凸顯，人才是AI領域的最寶貴資源，人的流動在AI圈也十分常見。某種程度上，通過投資也可以幫助大模型企業鏈接和建立自身的人才創業圈，培育社群能力，為企業長期的發展做準備。

3、更難打的硬仗開始了

在移動互聯網時代，騰訊、阿里、美團等巨頭都依靠并購整合，基于自身主營業務對外進行合縱連橫，以激活成長的新想象力。盡管當前大模型企業的對外投資布局尚在初期，但也折射出了一些看得見的趨勢。

首先，隨著國內大模型企業估值門檻的提高，在宏觀融資環境整體收縮的大背景下，如聯想集團高級副總裁、聯想創投集團總裁賀志強的預測，要誕生特別厲害的創業公司就需要有一大批創業公司，而對其他的企業，一部分肯定是「死掉了」，而另一部分則是會「被并（購）掉了」。“現在真的是中國建立并購生態的好時機，尤其在大環境有一定挑戰的時候”，賀志強說。

其次，與曾經的「巨頭打架」相比，當前大模型企業的對外投資布局依舊在初期，更多的還是看中與自身業務的協同和戰略價值，智譜AI CEO張鵬也曾提到，只有強大基座模型是不夠的，更多的是希望智譜的「朋友圈」越來越大。

換言之，對大模型企業而言，在對外投資上主要呈現兩種最明顯的模式：一是驅動型投資，更看重被投公司與企業當前戰略及業務有無緊密聯系，二是補充式投資，即便是不存在特別緊密的業務聯系，但從商業角度，被投公司可以幫助大模型企業完善自身商業生態，鞏固市場地位。

不過，對外拓展的前提是「手有余糧」。一位產業投資人提到，大模型企業做投資，本身就是順勢而為，特別是行業龍頭，手中有足夠的資源做整合，“這也是一種默契”。

但一面是繼續找錢，另一面是繼續撒錢，對中國大模型企業而言，眼前的挑戰也是艱巨的。

一是，挺進200億元估值后，商業化成了擺在國產大模型面前最重要的一道關卡，大模型創企會以更激進的方式去探索和驗證自身的商業模式。二是縱觀海內外，科技大廠收割大模型企業成了新的趨勢，因此對國產大模型企業而言，如何盤活手頭上已有資源，同時向外拓展朋友圈，建立自身較為獨立的生態，也成了一件面臨多方博弈的難事。

參考資料：

IT桔子：大模型明星創業公司：一邊大額融資，一邊頻繁對外做投資？