大切換，可能來了……

6月25日，我的文章

AI泡沫之巔……

一文中，首次明確告訴大家：

標(biāo)普500的5500點、納指100的20000點，哪怕已經(jīng)觸及或接近，但短期內(nèi)在我看來，仍然是一個重要的分水嶺，美股或處于這一輪AI泡沫的最高峰。

當(dāng)時的美股，仍然處于烈火烹油鮮花著錦的最火熱狀態(tài)，從7月1日到7月10日，短短7個交易日里，納斯達(dá)克100指數(shù)漲勢如虹，從19500點附近最高漲至接近20700點……

當(dāng)時，幾乎所有的財經(jīng)自媒體，還在鼓吹美股如何如何的好，而A股如何如何的爛……

就在7月11日，美股首次出現(xiàn)明顯的下跌，當(dāng)日納斯達(dá)克100指數(shù)下跌2.24%；

到了7月17日，美股跳空下跌，納斯達(dá)克100指數(shù)當(dāng)日暴跌近3%；

7月18日，我又發(fā)文：

子彈沒殺死特朗普，卻殺死了牛市！

再到7月24日，美股再度跳空下跌，納斯達(dá)克100指數(shù)當(dāng)日暴跌3.65%，次日再跌1%；

7月25日，我再次強(qiáng)調(diào)：

美股暴跌，熊市來臨……

三番五次的提醒大家，這不是美股過去一年那樣的小調(diào)整，而很可能是一輪較深的調(diào)整。

接下來，就是8月1日、2日兩天，連續(xù)大跌超過2%，到本周五收盤，納斯達(dá)克指數(shù)來到了18400附近，相比最高點20690已經(jīng)跌去10%。

不僅僅是美股暴跌，原本跟隨美股一路上漲的日本股市，日經(jīng)225指數(shù)更是從7月11日的42400點暴跌至本周五收盤的不足36000點，跌去15%，特別是本周五，伴隨著央行的加息及縮表，日經(jīng)225指數(shù)1日暴跌近6%，創(chuàng)下近3年來的最大跌幅。

為什么美股會出現(xiàn)過去一年多都沒有出現(xiàn)的情況？

其中的一個原因，是美股的估值，確實達(dá)到了過去20年最高——如果大型科技股的預(yù)期盈利稍微不及預(yù)期，市場情緒的宣泄就將帶動美股大跌。

美股股票的漲跌，基本上受到前瞻P/E（Forward P/E）的影響，因為該估值體現(xiàn)上市公司未來一年之內(nèi)的凈利潤與價格的比值，能夠充分代表股票的前景和預(yù)期。

以前瞻市盈率來衡量，就在7月上旬，無論是偉大8科技的估值（蘋果、微軟、英偉達(dá)、谷歌、臉書、亞馬遜、特斯拉、英偉達(dá)），或者是標(biāo)普500的估值，特別是標(biāo)普500指數(shù)中的科技股估值，都達(dá)到了一個一個極高的位置——僅次于2000年的科技股泡沫高峰和2020-2021年的疫情股市泡沫高峰。

當(dāng)然，估值高，只要估計以后會更好，泡沫還是可以持續(xù)的。

但問題是，以偉大8科技為代表的大型科技股，其利潤增長在第二季度的財報中盡顯疲態(tài)，AI基礎(chǔ)設(shè)施投入巨大而收益甚微，由此拖累了科技股的利潤表現(xiàn)。

除了估值因素之外，過去幾十年判斷美股高點最有效的AIAE（全市場股權(quán)配置比例）指標(biāo)，也達(dá)到了2000年初和2021年末的最高點。

與美股和日股過去一周的暴跌相比，很多人忽然發(fā)現(xiàn)，A股突然展現(xiàn)出那么一點眉清目秀的樣子，滬深300指數(shù)的收盤價，基本維持在3400附近波動……

不僅價格維持在3400點這樣的低位，滬深300的股息率負(fù)ERP（股權(quán)風(fēng)險溢價）和A股的AIAE指標(biāo)，則到達(dá)了歷史性的低位，這都意味著A股的低估，已經(jīng)類似于2024年的2月初，到達(dá)了一個新的極限低位。

不管美股還是A股，想要查看每周的估值、AIAE指標(biāo)、當(dāng)周價格預(yù)估、技術(shù)指標(biāo)、情緒指標(biāo)等，請掃碼加入。

在這種情況下，美股、歐股、日股都暴跌的情況下，我們大A股能“挺起脊梁”——

這可能不是個簡單的現(xiàn)象。

要知道，在過去的一年半時間里，美股漲、A股跌，這幾乎是全球資本市場的常態(tài)，甚至帶動了與中國、美國相關(guān)的其他國家資產(chǎn)都展現(xiàn)出強(qiáng)弱相對的特征，為此，我還特別寫了一篇文章：

“含中量”與“含美量”

這可能意味著，美國資產(chǎn)以及中國資產(chǎn)的強(qiáng)弱之勢開始易位和切換。

不僅僅股市是這樣，在對資金更為敏感的大宗商品領(lǐng)域，也有所體現(xiàn)——簡單對比最近兩天的螺紋鋼、銅以及原油的走勢，我們基本可以發(fā)現(xiàn)，過去一周的時間里，與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的品種（螺紋），明顯強(qiáng)于海外和全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的品種（原油、銅）。

無論是商品的強(qiáng)弱還是股市的強(qiáng)弱，其本質(zhì)所體現(xiàn)的，是經(jīng)濟(jì)動能的強(qiáng)弱。

根據(jù)昨晚公布美國非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率數(shù)據(jù)——特別是美國7月份的失業(yè)率數(shù)據(jù)大超預(yù)期，從上個月的4.1%躍升至4.3%，按照所謂的“薩姆規(guī)則”，美國經(jīng)濟(jì)在未來幾個月將100%陷入衰退（雖然我并不這么認(rèn)為）。

相比之下，中國無論是出口信號還是生產(chǎn)消費信號，都開始顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。

如果美國面臨衰退，而中國經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，中美資產(chǎn)強(qiáng)弱易位，還是有著極大的可能性。

有趣的是，就在本周三A股的大漲中，原本持續(xù)流出的北向資金，忽然轉(zhuǎn)為大幅度流入，這或許也可以作為美國資產(chǎn)與中國資產(chǎn)強(qiáng)弱異動的一個先聲。

當(dāng)然，由于中國人口周期和房地產(chǎn)周期到頂，其債務(wù)問題影響深遠(yuǎn)，絕非一兩年所能解決，哪怕是美國資產(chǎn)與中國資產(chǎn)的強(qiáng)弱易位，也肯定和過去一年多對比那么明顯不一樣。

因為房地產(chǎn)的拖累，我所說的中美資產(chǎn)強(qiáng)弱切換，大概率也是一個比較弱的切換，只能大概率的來說，從8月份開始接下來的幾個月時間，中國資產(chǎn)的表現(xiàn)大概率要超過美國資產(chǎn)，含中量越高的資產(chǎn)，可能會有較好的表現(xiàn)，而含美量越高的資產(chǎn)，表現(xiàn)可能越差。