人形機(jī)器人老大，跌了個跟頭

1、缺席行業(yè)盛會，股價大跌

距離優(yōu)必選股價328港元的登頂時刻僅過去四個月，但相較那時，這支“人形機(jī)器人第一股”已跌去了67%。

最近，兩個交易日連續(xù)大跌超16%，更堪稱優(yōu)必選的失意時刻。其中7月9日，其盤中股價一度跌破了100港元大關(guān)。與之對應(yīng)的則是900多億港元的市值蒸發(fā)，市值只剩下400多億港元。

而截至2023年末，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍合計控制公司51.17%的投票權(quán)，直接持有24.79%的股權(quán)。照此換算，公司的股價下跌直接導(dǎo)致了周劍的身家跌去超200億港元。

巧合的是，股價大跌那幾天舉辦的2024年世界人工智能大會（WAIC）上，優(yōu)必選卻缺席了。

從2018年始辦，WAIC就被視為AI行業(yè)頂級盛會，作為國內(nèi)最早聚焦人形機(jī)器人賽道的公司，優(yōu)必選也在歷年多番出席，堪稱“常客”。比如去年，優(yōu)必選就展示了自家產(chǎn)品在迪拜世博會中國館、沙特NEOM新未來城、中國科學(xué)技術(shù)館的落地成果。然而，本屆展覽上非但沒有優(yōu)必選的身影，其也沒有對“缺席”原因加以說明。

這也被外界猜測為擾動優(yōu)必選股價下跌的原因之一。據(jù)數(shù)智研究社援引業(yè)內(nèi)人士分析，伴隨著WAIC的舉辦，人形機(jī)器人產(chǎn)品集中亮相，說明優(yōu)必選的競品在增多，其稀缺性也在下降。而優(yōu)必選缺席這一屆“AI春晚”，更是加重了市場的悲觀情緒。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對《華夏時報》分析稱，除了熱點擾動因素，優(yōu)必選近期股價的變化在情理之中，“從投資回報率和企業(yè)的經(jīng)營狀況來看，優(yōu)必選的情況不算太好，目前四百多億港元的市值并不低，所以在這家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)沒能持續(xù)向好的狀態(tài)下，股價出現(xiàn)回調(diào)是正常的”。

資深市場分析人士劉云則告訴「市界」：“對于優(yōu)必選這種初創(chuàng)企業(yè)來說，虧不虧損并不重要，市場看中的是未來的想象空間。”在他看來，導(dǎo)致優(yōu)必選股價突然大跌的原因，除了宏觀因素，更多可能集中在未能策劃出新亮點，以及新的參與者涌現(xiàn)導(dǎo)致競爭加劇，包括最近優(yōu)必選機(jī)器人的應(yīng)用場景都在工廠ToB場景下，與人們對ToC端的預(yù)期還有差距等等。

▲（優(yōu)必選自研熊貓機(jī)器人）

連日的下跌讓不少投資者感到“心慌”：有人在股吧抱怨“虧麻了”；有的人則悔恨自己沒能及時拋出；還有人擔(dān)憂優(yōu)必選的燒錢速度，認(rèn)為“年底一解禁馬上就會增發(fā)”。

不過，在3月底發(fā)布的2023年報中，優(yōu)必選寫道，截至年末，集團(tuán)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物5.21億元、外部銀行借貸約人民幣14.54億元、2023年杠桿比率為73.3%，并無重大或然負(fù)債（指可能的支出）等，“流動資金狀況維持穩(wěn)健，足以滿足營運(yùn)資金所需”。

但登高跌重背后，股民的情緒更源于深厚的落差感。

不少人還記得，2023年12月的上市儀式上，優(yōu)必選別出心裁地讓其自研的人形機(jī)器人上臺敲鑼，這在港交所歷史上亦屬首次。

科技感十足的機(jī)器人伴隨著鑼聲陣陣，昭顯的是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)無窮盡的想象張力。

這也在日后得到印證，大模型的時代東風(fēng)吹拂下，小米、特斯拉、英偉達(dá)、OpenAI等國內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)紛紛下場自研或投資人形機(jī)器人，更顯出優(yōu)必選的搶跑優(yōu)勢尤為可貴，也讓后者的股價在進(jìn)入2024年后迅速沖高，智能機(jī)器人更因此被譽(yù)為2024年的第一個起飛賽道。

但少有人能預(yù)料到，漲得快，跌得也快。

而股價的波動也反映出，隨著大模型探險進(jìn)入到落地環(huán)節(jié)，市場正迎來理性回歸，要將夢想變現(xiàn)，優(yōu)必選面前仍有不短的路。

2、營收還沒虧的多

不能忽視的一點是，即便未出席WAIC，優(yōu)必選仍是國內(nèi)人形機(jī)器人領(lǐng)域較為領(lǐng)先的玩家。作為2012年就成立的早期選手，它在產(chǎn)品成熟度方面獨(dú)具優(yōu)勢。

舉例而言，2022年，特斯拉第一代Optimus機(jī)器人被工作人員“搬”上了舞臺；同年，小米首次發(fā)布了“鐵大”人形機(jī)器人，雷軍稱其還需“學(xué)習(xí)完善，暫時無法量產(chǎn)”；vivo在2023年末官宣要入局人形市場，如今仍在進(jìn)行前期投入。而其他專注機(jī)器人賽道的企業(yè)如智元機(jī)器人、樂聚機(jī)器人、星動紀(jì)元、宇樹等，在產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新和商業(yè)化方面各有特點，但也難逃探索MVP（最小可行性產(chǎn)品）的突圍戰(zhàn)。

相比上述跨界大廠或是新創(chuàng)企業(yè)，官方口徑顯示，優(yōu)必選已成長為全球唯一能夠量產(chǎn)交付大型仿人服務(wù)機(jī)器人的公司。

由于人形機(jī)器人市場仍處發(fā)展早期，存在市場滲透率不足、玩家分散等特點，不少官方機(jī)構(gòu)選擇將優(yōu)必選放入范疇更大的智能機(jī)器人市場進(jìn)行分析，根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司的報告，按收入，2022年優(yōu)必選在中國智能機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)排名第三，市場份額為2.8%，前兩名則分別為2015年成立的智能機(jī)器人企業(yè)“達(dá)闥科技”和國內(nèi)安防龍頭海康威視旗下的“海康機(jī)器人”。在更為細(xì)分的教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案產(chǎn)業(yè)中，排名第一，市場份額為22.5%。

另一方面，截至2023年12月31日，優(yōu)必選擁有機(jī)器人及人工智能相關(guān)專利達(dá)2172余項。據(jù)《人形機(jī)器人技術(shù)專利分析報告》，優(yōu)必選科技所持有的有效人形機(jī)器人技術(shù)專利數(shù)量達(dá)到763件，位列全球第一；在有效發(fā)明專利維度上，優(yōu)必選以476件位居中國第一、全球第二。

入局早，是優(yōu)必選最難被忽視的優(yōu)勢，盡管這個故事的開端其實充滿著偶然性。

2008年，出生于上海的70后周劍，已在機(jī)械行業(yè)沉浸多年。一個偶然的機(jī)會，他赴日本參觀一場機(jī)器人會展，正好被其中展出的一款人形機(jī)器人深深吸引。

彼時周劍曾經(jīng)在國外上市公司擔(dān)任過多年高管，也已創(chuàng)辦了自己的多家機(jī)械制造工廠。或許是由于在機(jī)械行業(yè)多年培養(yǎng)出的敏銳，讓他對人形機(jī)器人產(chǎn)生了莫大的興趣，就此決心再次創(chuàng)業(yè)。

▲（周劍）

2012年，優(yōu)必選正式成立。從那時起很長時間，籌措足夠的資金保證研發(fā)，就被列為公司待解難題list中的最高優(yōu)先級。

而這并不是優(yōu)必選獨(dú)有的困境，人形成本畸高在行業(yè)中已不是秘密。如公開數(shù)據(jù)顯示，日本本田ASIMO、波士頓動力Atlas等人形機(jī)器人的單臺成本分別高達(dá)300萬美元和190萬美元，不僅說明研發(fā)投入之巨，也意味著整機(jī)售價會進(jìn)一步上浮，導(dǎo)致難以大規(guī)模推廣等問題。

因此在那個尚無大模型概念的年代，人形機(jī)器人的商業(yè)故事鮮少被VC買單。在成立的第二年，優(yōu)必選就陷入了資金斷鏈危機(jī)，周劍甚至為此賣掉了兩套價值1000萬的房子還有寶馬車。

直到一名白衣騎士的出現(xiàn)，最終力挽狂瀾于既倒：

2013年，比亞迪的聯(lián)合創(chuàng)始人、天使投資人，也是風(fēng)投機(jī)構(gòu)“正軒投資”的創(chuàng)始人夏佐全關(guān)注到了這個項目，為優(yōu)必選撮合了多輪融資額。

渡過難關(guān)的優(yōu)必選得以逐步建設(shè)起軟硬件體系，并完成了在探索教育、智慧物流、智慧康養(yǎng)的標(biāo)桿案例探索，最終“捱”到了大模型鑄就的“起飛時刻”。

如今的優(yōu)必選仍在燒錢階段，數(shù)據(jù)顯示近年來其營收逐年增加，但由于人形機(jī)器人行業(yè)重研發(fā)等特性，公司虧損幅度亦逐年拉大。2022年，優(yōu)必選營收為10.08億元；虧損9.87億元；而3月底公布的2023年報則顯示優(yōu)必選報告期內(nèi)營收10.55億元，同比增長4.7%；凈虧損為12.64億元，同比虧損擴(kuò)大28.07%；經(jīng)調(diào)整EBITDA虧損5.15億元，相比上年度收窄。

3、競爭激烈，玩家變多

2023年末優(yōu)必選的成功上市，可以看作是2024年人形行業(yè)爆發(fā)式發(fā)展的一個序幕篇章。

國海證券在研報中表示，2024年人形機(jī)器人或?qū)⒂瓉硪?guī)模商業(yè)化元年。受益于種種因素，人形機(jī)器人或?qū)⒂瓉硇乱惠啴a(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。

可以看到在大模型技術(shù)加持與政策鼓勵下，越來越多新勢力加速闖進(jìn)市場。

2024年1月，OpenAI投資的挪威人形機(jī)器人項目1X Technologies宣布完成了1億美元的B輪融資。

1月16日，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克在社交媒體展示了特斯拉自研人形機(jī)器人Optimus疊T恤的視頻，展現(xiàn)了Optimus的靈活性提升。

國內(nèi)方面，2024年開年后，作為機(jī)器人核心零部件的研發(fā)和制造專家的天太機(jī)器人（TTbot）宣布，推出全球首款具有仿人脊柱功能的通用型人形機(jī)器人平臺，研究議程中就包含著通用機(jī)器人。

其后不久，智元機(jī)器人就宣布已與上海臨港集團(tuán)簽訂舉行了全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，計劃打造成為“上海人形機(jī)器人第一座量產(chǎn)工廠”。

而就在剛剛結(jié)束的WAIC上，人形機(jī)器人齊齊擺出了“十八金剛先鋒陣列”，還打造了展出25款人形機(jī)器人的專區(qū)。會上更有全球首個全尺寸開源公版人形機(jī)器人“青龍”、特斯拉Optimus二代等新品發(fā)布……

▲（市界攝于WAIC 2024）

新面孔的出現(xiàn)，也讓優(yōu)必選在多方面面臨挑戰(zhàn)。

玩家的增多、資本的下場，更為誰能在這場競速賽中最終勝出平添了不確定性。

市場爭奪的焦點之一，是誰能最先憑借降低產(chǎn)品成本，進(jìn)而提升推廣效果和市場覆蓋率。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，在全球范圍內(nèi)，優(yōu)必選曾率先將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至10萬美元。

而在今年上半年，初創(chuàng)人形機(jī)器人企業(yè)開普勒機(jī)器人已提及，計劃將人形機(jī)器人價格控制約為2—3萬美元左右。不僅如此，一位從業(yè)者告訴「市界」，“降本”幾乎也是所有玩家共同集中突破的方向。

但他也講道，不能忽視的一點是，“人形機(jī)器人是個未藍(lán)先紅的市場”，即便能夠?qū)⒊杀窘抵晾硐霠顟B(tài)，距離產(chǎn)品的鋪開仍舊很遠(yuǎn)。

有人說：“3年之內(nèi)，人形機(jī)器人不是一門好生意；但30年之內(nèi)，它又是一個讓人無法拒絕的產(chǎn)業(yè)。”

用這句話來解釋如今的優(yōu)必選，恰如其分，在公眾對宏大技術(shù)愿景和實際落地探索的搖擺之間，不斷接受市場的價值重估，這或許就是所有朝陽產(chǎn)業(yè)難以逃開的命題。而按照優(yōu)必選的營收體量和賺錢能力看，即便在股價連續(xù)重挫下，它的市值仍然偏高，但資本市場一向是為未來買單，只要市場相信它有一個美好的未來，可以給出一個很高的市夢率。

7月9日，優(yōu)必選股價在盤中跌破100港元后，又快訊拉升，最終收漲2.29%，每股報收107.2港元。7月10日，優(yōu)必選開盤再度上漲，盤中漲幅一度超8%。在優(yōu)必選上，空方和多方仍在持續(xù)博弈中。

（文中劉云為化名）

作者 | 董溫淑

編輯 | 陳 芳

運(yùn)營 | 劉 珊