張津劍：投資中的高頻與低頻 | 42章經

這是綠洲資本合伙人張津劍有關《信號與噪聲》系列的第五篇內容，也是我們播客自開播以來分享量最高的一期內容。

在張津劍看來，每一次科技革命本質上都是一次頻率的躍遷，而 AI 會把這個世界的頻率再拉高一個量級，世界會進入一個困難模式，或者像很多人感受到的，它似乎已經進入了困難模式。

在這篇文章里，張津劍從信號學的角度系統地拆解了這個問題，并給出了他的解法。

如果是說 5 年是一個周期，從 2018 年末分享《》到現在，剛好是一個周期。這個周期中，我們一方面正在經歷人工智能帶來的確定性創新，同樣也在經歷全球動蕩帶來的不確定性變化。過去這 5 年，大家可能會有幾個類似的感受。

第一，世界變難了。

過去喜歡玩魔獸爭霸，里面有三個選擇：簡單電腦、困難電腦、瘋狂電腦。這幾年，不知道是誰把世界從困難電腦調整為了瘋狂電腦。在這一輪人工智能創業潮中，我們能明顯感覺到創業在變難。

首先是創業者的質量，這波創業者素質比過往要強很多，特別是很多 95 年左右的年輕創業者，無論是他們的學識、能力，還是底層的安全感和對全球化的信心，都比 10 年初遇見的創業者高出很多，這可能是他們的成長環境塑造的，要從這批人中脫穎而出變得越來越難。

其次是，資本環境在持續變難，下面是一張近五年世界范圍內創業公司估值下調的數據圖：

我們可以看到，最近幾年一級市場的估值下調越來越多。2023 年，全球有 20% 的創業公司估值被下調，這本就是一個驚人的比例。當時還有很多人想，物極必反，2024 年肯定會降下來的，但顯然，大家對 「極」 的理解還不夠，2024 年 Q1，估值下調的比例增加到了 23%。

這種資本環境對于創業者的心態也有影響。2012 年的中國，條條大路通羅馬，所有行業皆可重做一遍。O2O 大潮里，除了我們耳熟能詳的外賣、打車之外，還有上門洗車、洗狗，沒有不能上的門，只有不敢想的心。記得當年有一家公司做上門美甲，估值高達 10 億美金，而且這個賽道不止這一家，還有三巨頭在融資大戰，動輒融資上億美金。這種情景在今天不可想象，但在當年是卻是常態。

不僅如此，過去這 12 年中，伴隨著中國創業者的不斷出現、成長和成就，留給新進入創業者的機會也在變少。

如果說過去 10 個機會里面有一個是真機會，那么今天可能是 100 個機會里面有一個，而且這一個機會可能還是夾縫里面求生存：對于 C 端機會，大廠會不會做？大廠不做的話，市場夠不夠大？未來能不能全球化？能全球化的，中美投資人認不認可？橫砍一刀，豎砍一刀，今天的機會只剩下一個夾縫中的小點。你說是機會也是，你說不是也不是。

第二，時間變快了。

2020 年 Covid-19 之后，世界似乎變快了。之前一年覺得特別長，今天一晃眼半年就過去了。過去一個投放策略可以管一年，一個紅利可以吃三年，但在今天，我們見到的很多 MCN 公司在以小時為單位更改投放策略，堪比量化基金。

時間加速后，極端現象也在變多。過去那些三年、五年才會發生的事情，今天在以年為單位發生：

1) 去年一年，英偉達的股價漲了 3 倍。這是歷史上第一次，也是唯一一次，一家兩萬億人民幣估值的公司在一年內翻了 3 倍。

2) 過去一年，日經指數上漲了 30%，是過去 10 年年均增長率的 5 倍。也就是說，日本股票的整體波動，已經和比特幣的波動不相上下了。

3) 在維持了多年低利率后，美國國債利率在去年一年內漲到了 5.3%，以至于去年年初引發了 SVB 銀行爆雷等一系列事件。

那么，這背后的原因是什么？為什么今天的世界變難了、變快了？

我們可能首先要明確一個問題：當我們在談論「世界」的時候，我們到底在談論什么。

試想三個場景，同樣的一天，同樣的地點：一個你打開短視頻；一個你靜靜發呆；一個你打開公司郵箱，處理工作。同樣的你，心情是一樣的嗎？如果不一樣，那為什么同樣的時間地點下，你會有三種完全不同的體會呢？因為同樣的你，進入了不同的信息流中，而我們的世界正是這些信息流構建的，相同場景下，信息不同，我們的「世界」就不同。

我有個朋友，他通勤的時候要聽播客，睡前要刷公眾號文章，隨時隨地要回微信、打電話，每天都在源源不斷地獲取信息。我想這是我們這代人的一個寫照。我們以為我們活在生活中，其實我們活在生活的信息流中。我們在主動地觀察世界，也在被動地被信息所灌輸。世界通過信息的方式進入到了我們所有的傳感器里，構建了我們當下的所思、所想、所感。這就是我們每天的人生，這就是我們談論的「世界」。

然而我們對信息的理解非常局限。我們往往自帶「濾波器」，默認過濾掉我們不喜歡的信息。所以同樣一個場景，不同參與者回顧發生過的事情，說過的話往往都是不一樣甚至是沖突的。即使一些信息進入了我們的傳感器，我們往往會對信息內容的變化更加敏感，而非這種變化的頻率。

舉個例子，下圖是兩個合伙人，他們都有情緒周期，都會一段時間積極進取一段時間消極對抗。作為創業者，我們往往會更關注到他們狀態的變化而非頻率的變化。

在選擇合作伙伴的時候，一些創業者會認為這兩個人是差不多的，因為他們都有周期。但在實際工作生活中，那些消耗我們的，恰恰是頻率。就像一個合伙人如果一起戰斗 3 年之后，他說有點累了需要休息，你是可以理解和接受的，也會幫助他度過消極期。但是如果他每周來一輪，一年來 50 輪，心力再強的創始人也受不了吧。

從信號學的角度來看，頻率代表能量，頻率越高能量越高，所以一個高頻變化的事物需要更高的能量來維持，也就是我們體驗到的更加消耗。

所以同樣一個合作伙伴，你們 3 年關系好，3 年關系差，不會有太大問題；但是反反復復，就非常消耗；同樣看 2h 視頻，如果是一部紀錄片，看完非常治愈，但如果是刷 15s 短視頻，可能讓人筋疲力竭；同樣做內容輸出，想趕上每一波流量熱點，非常心累，但去講一個你長期認可的東西，可能反而是一種滋養。就像巴菲特能把自己的理念講幾十年一樣，他可能是受到滋養的一方，但如果巴菲特天天出來評論市場熱點，恐怕他早就走了。

所以回到開始，我們的世界，是由信息構建的。因此，我們世界的頻率，是由信息的頻率決定的。信息頻率越高，世界的頻率也就越高。下面這張圖顯示了電報時代、郵件時代和微信時代世界日均信息量的變化情況 (頻率圖沒有完全按照比例來畫，因為每次科技革命都是帶來頻率百倍級別的躍遷)。

過去，家書抵萬金，今天，我們打開微信，每天回復的信息是古代一生的總和。過去，一個官員從北京貶到南京，行車坐臥要 3 個月，而今天，甚至不用 3 小時。每次科技革命，本質上都是信息頻率的躍遷，都在讓時間和空間重新加速流轉。

當頻率躍遷之后，我們對很多事物的感受也發生了變化。五一期間，我朋友給我拍了一段視頻，一個家庭聚會上，他戴著 Vision Pro，一邊帶孩子，一邊看比賽。他對這個場景特別驕傲，但我看了特別難過，因為那一刻，他看似是在陪孩子，但他的心是不在現場的。我們常有這樣的經歷，當你在跟一個人交流的時候，某一刻你會感覺他 “不在這兒” 。他可能人在這兒，但是心不在這兒。有些父母美其名曰陪了孩子一天，其實一直在回消息玩手機，注意力沒有在孩子身上，心也就沒有在孩子身上。

而科技帶來的頻率躍遷，讓我們的注意力越來越難集中，如果說過去的一份注意力是兩小時，今天的一份注意力可能只有兩秒鐘。世界的節奏越來越快，而我們的注意力越來越稀缺，在場感越來越弱。

以前一個人只要離開電腦，他的頻率就降下來了，因為他的信息頻率降下來了；現在一個人得把手機放到一邊，他的頻率才能降下來。而這兩年我們正在面臨又一次大幅的頻率躍遷。AI 會把這個世界的頻率再拉高一個量級，等到未來，你的 agent 會實時跟在你身邊，和你交流、對話、反饋工作，你時時刻刻都在信息流中，活在不斷加速的高頻世界中。

我們做好準備了嗎？

工業革命出現的時候，所有人都認為工業革命會解放人類的勞動，但實際上人類比當年農奴的工作時間長多了。未來 10 年，我們的注意力會被切得更碎，工作和生活會彌合得更緊。

不僅如此，世界的高頻化還會帶來很多現象：

（1）系統變脆弱。這幾年，大家越來越明顯地感覺，世界似乎是一個巨大的草臺班子。因為當一個系統頻率越來越高的時候，這個系統會慢慢失去魯棒性，就像一艘大船，晃得越來越厲害的時候，問題會越來越凸顯。

（2）力不從心的體驗變多。以前有心力做很多事，現在更容易覺得累，心神更容易散。因為在社會頻率變高后，每天的耗能變高了，你需要消耗三倍、五倍于過去的能量，做完一天的事情。

（3）刺激變得更多。感到消耗后，多數人應對消耗的方法不是讓自己安靜下來，而是通過暴飲暴食等刺激讓自己麻木。爆炒、爆烤，火鍋類的連鎖餐飲越來越多，密室、鬼屋這類刺激性的娛樂越來越多。很多人通過強刺激，以此找回生而為人的感覺。我去東南亞，那里標準奶茶的糖精含量是中國的兩倍，我們覺得太甜了，他們覺得剛剛好，這是一個趨勢的縮影。

（4）行業/地域的大流動。當一個人無法適應這個高頻的環境時，他會通過各種方式降回到從前熟悉的頻率中去。有人選擇行業降頻，比如放棄互聯網，選擇考編考公；有人選擇地域降頻，比如逃離北上廣，回老家安居。去年，東三省人口凈流入了，回去的不是老人，回去的是一大批卷累了的年輕人。他們不是躺平了，他們只是想回到熟悉的頻率中，接下來的三到五年，這個趨勢還會加劇。

那么，我們該如何應對這種頻率的躍遷？

我們再看下面這張圖，左上角是過去的社會變化，這個變化在頻譜上是一根直線，代表了頻率不變。創業者 A 在頻譜對應的位置里捕捉到了機會，并基于此構建了自己的產業，就是右上角那個小黑框。隨著時代從左上角發展到左下角，變化越來越快，頻率越來越高，這個變化在頻譜上的機會從原來的位置向右移動了一段距離。

此時這個創業者發現，曾經的機會沒有了。以前一個月一個熱點，現在微博一天十個熱點，于是他開始努力伴隨著社會變化往右移，讓團隊越來越拼、越來越快、越來越擅長處理紛繁的信息，這樣他們能繼續和這個機會待在一起。這是今天絕大多數人的選擇，也就是我們所說的「卷」。

但，只有「卷」這一條路嗎？

信號與系統領域存在一個公式叫「傅里葉變換」，大致的涵義是，世界上所有的函數都可以拆解為不同周期函數的疊加。簡單的說，萬物皆有韻律，這個韻律是不同頻率周期的疊加。之所以你沒有看出韻律，是因為你沒能拆解出背后對應的周期性規律。比如，下圖這條綠色的曲線看似復雜，但進行一個傅里葉變換后，你會發現它其實是一個高頻規律和一個低頻規律的簡單疊加。

這個概念要怎么映射到現實世界？假設我是一個奶茶店的老板，這條綠線是整體的生意走勢。進一步拆解后，我們可以把影響生意的要素拆分成兩個函數。高頻函數相當于每周的運營策略和管理策略，低頻函數相當于產品定位，或者是人群畫像。我們對世界的觀察都是不同趨勢的疊加，這些趨勢有長有短，有快有慢，你在什么頻率上思考問題，決定了你在玩一個什么模式的游戲。

而這個信號有意思的地方在于，因為波長和頻率的乘積是一個常數。所以頻率越低，波長越長，傳播距離越遠。這就是為什么城市電視塔要修很高的原因，因為電視塔的高度和波長成正比，塔越高，波長越長，能覆蓋的城市面積越大。

所以越是低頻的信號，越是樸實無華，越是穿越周期。

如果我們再看之前這張圖，面對不斷加速的世界，我們便有了另一種解法，就是通過「傅里葉變換」的思考方式，將變化分解為高頻和低頻信號的疊加，然后我們將自己專注在低頻信號中，這個過程，我們稱之為「定」。

此時這個創業者發現，公司重要的不是能否跟上每天的 10 個熱點，或者每日數據的精確控制。而是把精力專注在了這個更加低頻變化的長期趨勢中，這個趨勢對外可能是愿景，對內可能是初心。

所以每一個當下我們都可以有兩種選擇。一個選擇是 「卷」，不斷提高自己的頻率，應對社會變化。另一個方向是 「定」，回到最底層最本質的趨勢上去，去想一想，你所處的這個行業的關鍵問題是什么？你個人的核心能力是什么？如果未來我所在的產業只會留下一個人，我怎么配得上做這一個人？AI 能如何放大我的能力，彌補我的短板？

過去一年，我們看了很多 AI 公司，見了很多大牛，做了很多訪談，各個同事每天都在市場上找人聊天。但我和一個年輕同事說，你不要管那些，你就認認真真讀論文就好。小半年之后，有一天，我看他和一群資歷更深的同事一起開會，我發現他問出來的問題是更尖銳，更有深度的。這就是卷和定的區別。

未來的世界比的是定力，因為卷是沒有窮盡，卷是向著無窮大優化，而定是向著零優化。所以卷是沒有上限的，而定是有下限的。一個人今天能跑信息，能追熱點，能每天見 10 個人，但以后的世界都是 agent 和 agent 之間交流，我們能卷得過一個 agent 嗎？

越在高頻的時代，越是忙得像熱鍋上的螞蟻時，越要定下來，看長期。長期的事情之所以難做，是因為它往往看不到短期的收益。但也因此，你可以打敗很多心急的人。因為頻率變高，一旦共識確認，市場給你的反饋也會更大、更快。如果說以前的世界是亞馬遜的股票，一步一步，穩定地漲到今天，那現在的世界更像英偉達的股票，雖然數年不漲，但可以突然一年漲十年的錢。

所以，找到根本的大勢，之后便但行好事，靜等風來。

最后，除了外部的趨勢和方向，我還希望大家都能找到自己內心的低頻信號。

對我來說，我人生中最重要的低頻信號是「生命力」三個字。我是 2012 年入的行，這十幾年間，觀察了很多創始人的起起落落。最后我發現，真正造就成功的不是一個人的資源、經驗、能力，而是困境之中的堅韌，和取得成就之后的自我突破。其實人生很多重大決策，往往不是基于邏輯。而是當你安靜下來時，你的內心深處就升起了一股力量，它給你一條暖流，而這條暖流會一直指引你前進的方向。這種內心最本真的力量，綠洲把它歸結為「生命力」，希望大家去體會它、回應它、點亮它。

那什么是一個有「生命力」的人呢？我們觀察了很多創始人，發現生命力強的創始人會有兩個共同點：

一、實事求是

對事實求是的人而言，你夸他也好，罵他也好，說他想聽的也好，說他不想聽的也好，他都不會代入「我」去衡量自己的感受。他的反應會是，你說得對，我們馬上改；你指出了很關鍵的問題，是我疏忽了，我們一起來解決。他們像機器人一樣，不會關注感受，只是關注這個信息后面的啟發和行動。

二、無條件地、全然地愛自己。

你會發現那些優秀的創始人大多都挺愛自己的。我見過一個企業家，當時公司遇到很大的挫折，我聽說后，問他晚上在哪兒，他說他自己一個人在吃火鍋。我就很奇怪，遇到這么大的事，你怎么去吃火鍋了呢。他回我說，今天感覺有點沮喪，吃個火鍋讓自己開心一下。起初的三年創業中，他走過一些彎路，一個不愛自己的人可能會想，唉，我太傻了，不走彎路我早就起飛了。但一個愛自己的人會想，挺好，有點意思，不走這些彎路以后寫書都不知道怎么寫。

所以一個有生命力的人對外會實事求是，因為只有實事求是才能解決問題。但實事求是需要勇敢的，是需要克服恐懼的，所以一個實事求是的人回到內心又是愛自己的。

最后的最后，希望大家在這個頻率躍遷的世界中，做一個有生命力的，有定力的人。思考事物本質，回到樸實的生活里。

活動后半部分，我們繼續圍繞 AI、人、生命力展開了一些問答討論，包括到底如何理解一個人的生命力？在我們各自眼中，一個最好的人會是什么樣子？怎么看 AI 的發展與未來的市場走勢等等，感興趣的朋友歡迎繼續閱讀今天的推送次條。

【張津劍 | 信號與噪聲系列回顧】

42章經

思考事物本質