宏觀經濟的四種基本狀態

（學之智經濟原創）

廣義需求理論認為宏觀經濟存在四種基本狀態，其中兩種是市場需求充足的情況，另兩種是市場需求不足的情況，也就是傳統理論難以描繪的宏觀經濟的另一半。發行主權貨幣與發行政府債券具有一定的相似性，需要綜合起來衡量考慮；但二者并非同質，需要保持獨立性。

根據理論基礎4，市場需求有充足、缺乏兩種狀態，公共支出有高效、低效兩種狀態。將不同狀態相互搭配，能夠形成四個不同的搭配組合，對經濟運行的不同狀態進行較為全面的描繪。因此，廣義需求理論認為宏觀經濟存在最基本的四種狀態，如下圖所示。

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狀態1：MD充足、PE高效。

這是較為理想的經濟運行狀態，常規的宏觀經濟調控政策是有效的，合理的政策措施能夠促進經濟穩健增長，符合傳統經濟理論描繪的經濟狀況。

市場需求（逐利性需求）充足，通過金融系統釋放的流動性能夠被市場所吸收，降低利率水平、擴大基礎貨幣投放都能夠刺激需求擴張，常規貨幣政策對刺激經濟增長的效果顯著。相反，如果提升利率水平、減少貨幣供給，也能夠抑制市場需求擴展，緊縮性貨幣政策對抑制經濟過熱和通貨膨脹也存在較好的效果。

公共支出（非逐利性需求）高效，財政資金使用效率較高，那么加大財政支出能夠撬動市場需求擴張，拉動投資或者消費增長。相反，如果減少財政支出，將抑制總需求擴展，對經濟過熱有抑制作用。

此時，在貨幣乘數效應的助推下，如果貨幣政策和財政政策刺激力度過大，可能導致廣義貨幣供應量顯著增加，市場中資金流動性過剩。如果有效的市場投資疊加公共支出帶來的需求擴張，就可能引起過度投資、通脹上升等問題。這就需要注意市場需求過度膨脹形成無效需求和經濟泡沫，并及時采用恰當的政策措施加以應對。要更多地使用貨幣政策調控市場需求，尤其在經濟過熱的情況下，要收緊貨幣政策控制通脹水平。公共支出效率高，財政政策壓力較小，可以控制財政赤字和政府債務規模，適度降低政府部門杠桿率。

狀態2：MD充足、PE低效。

經濟能夠在擴張水平運行，常規的宏觀經濟調控政策部分有效，符合傳統經濟理論描繪的經濟狀況，適合采取自由競爭的市場經濟制度。

市場需求（逐利性需求）充足意味著常規貨幣政策能夠發揮效能，寬松的貨幣政策將促進市場需求擴展和經濟增長，緊縮的貨幣政策能夠抑制經濟過熱和通貨膨脹。而公共支出（非逐利性需求）低效，意味著加大財政刺激不能帶來有效需求擴張，反而可能導致無效投資、產能過剩等負面影響。

此時，市場需求充足，常規的貨幣政策工具對市場需求的調控措施能夠奏效，這就需要更多地采用貨幣政策促進經濟增長和穩定物價。同時要密切關注市場需求擴張速度和結構變化，如果出現無效需求擴張、金融空轉等經濟過熱和結構性問題，就得采取結構性緊縮政策以及加強行業管制，控制泡沫和風險。

由于公共支出效率較低，就要減少政府對市場的干預，削減不必要的財政支出，嚴格控制財政赤字規模。可以采取減稅降費的措施減輕宏觀稅負，降低實體經濟成本負擔，更大限度地釋放市場活力。為了應對公共支出低效率問題，需要開展兩個層面的改革。一是推動市場化改革，減少公共部門低效阻力，激活經濟增長潛力；二是政府部門職能調整及體制改革，提升公共部門運轉效率。

顯然，這種情況符合傳統經濟理論中關于政府不應該過度干預經濟的理論，主張自由市場經濟。

狀態3：MD缺乏、PE高效。

經濟增長缺乏動力，一般均衡狀態難以維持，常規的宏觀經濟調控政策部分失效，這種狀態是傳統經濟學所忽視和難以應對的。

此時，市場需求（逐利性需求）萎縮，普遍表現為投資回報率降低，市場主體無投資意愿，新增消費需求也不足。通常在人口老齡化和人口負增長的工業化高收入國家會出現這種狀態，經濟容易呈現低增長、低利率、低通脹特點。常規貨幣政策效率將下降，貨幣乘數降低，可能發生陷入流動性陷阱。有時候，即便利率水平降到接近0的極低水平，市場主體也沒有借款需求，常規貨幣政策接近失效。

相對而言，公共支出（非逐利性需求）效率較好，財政政策比貨幣政策更有效。然而，經濟低迷導致財政收入減少，對財政政策的實施形成了嚴重制約。積極財政政策將引起財政收支壓力加大，可能出現嚴重的財政收不抵支的情況，財政赤字和政府債務不得不擴張。

為了應對總需求萎縮，在常規政策失效的情況下，不得不采用功能財政政策和功能貨幣政策。有時候，以國債為橋梁，將財政政策和貨幣政策緊密結合起來，才能獲得有效的政策效果。

一方面，由于公共支出有較好的效果，需要更大限度地擴大公共支出，不但拉動總需求保持擴張，更是維持社會穩定的必然舉措。為了彌補財政收支缺口，有時候政府部門可以充當最終借款人角色，集中力量獲取可用資金，提升市場資金使用效率。另一方面，當市場需求缺乏導致常規貨幣政策失效，為了應對流動性緊縮風險，中央銀行需要采用非常規貨幣政策工具，如擴大政府債券、企業債券的購買，才能夠增加流動性投放。

顯然，這是傳統教科書經濟理論沒有涵蓋的狀態，采取的對策措施也是“超綱”內容。

狀態4：MD 缺乏、PE低效。

當出現這種情況，基本處于經濟危機或者經濟蕭條狀態，是傳統經濟學理論所忽視和難以應對的。建立在一般均衡條件基礎上的所有經濟理論都將失效，不得不采取教科書中沒有描述過的超常規的調控政策。

市場需求（逐利性需求）缺乏疊加公共支出（非逐利性需求）低效，典型現象是供需結構性失衡、經濟增長緩慢甚至萎縮。這時，常規貨幣政策刺激的作用有限，難以促進市場投資和消費擴展。有時候再多的貨幣投放也難以改變低通脹環境，有時候貨幣投放又可能帶來流動性過剩、滯脹。擴大公共支出的效果也欠佳，不但形成無效投資和產能過剩，而且將擴大財政赤字和和政府債務，政府的償債壓力將顯著提升。

由于常規的貨幣政策和財政政策幾乎都處于無效狀態，不能盲目地加大財政貨幣刺激。為了應對政策失效難題，必須根據具體的經濟問題開展結構性改革，修正供需錯配問題，提升供給效率，進而釋放潛在需求或者創造新的需求，促進經濟狀況轉為其他狀態。

例如，通過財稅體制改革提升財政資金使用效率，通過行政機制改革提升公共部門效率，通過市場體制改革激發市場需求潛力。如果改革之后公共支出效率得以提升，就會轉變為狀態3，就可以在一定程度上嘗試加大財政支出的做法，以此擴大總需求。如果改革之后市場需求的改善效果較好，就會轉變為狀態2，那就需要逐漸減少政府對經濟的干預，促進自由市場經濟發展。如果改革帶來市場需求恢復并且公共支出效率提升，市場主體的信心和活力得以激發，市場預期得到改善，就有可能轉變為狀態1的理想狀態。最差的結局是不作為或者亂作為，沒有順利開展改革措施，就可能長期出現經濟萎縮和社會問題。

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