震蕩行情，投什么比較香？

今年年初，隨著行情的迅速回暖，各大機(jī)構(gòu)都在喊牛市來了，可以說是給各位投資者打足了預(yù)期，現(xiàn)在回頭來看，這‘牛’來的確實是有點折磨人。雖然大家都明白，長期來看，股票在各類金融投資品種（現(xiàn)金，債券，黃金，股票）的投資回報表現(xiàn)是最優(yōu)秀的，但是短期的波動確實是讓投資者苦不堪言，在A股想要掙點錢，真的挺不容易的。 股票類資產(chǎn)的年化收益較高，但分布極不均勻——wind偏股混合基金指數(shù)2017年以來平均年化收益率10.86%，最大回撤卻高達(dá)-30.19%，巨大的波動回撤讓很多投資者難以實現(xiàn)長期投資，更難以獲取相應(yīng)的收益，那是否有一種投資方法既可以享受股票帶來的長期收益，又能平滑持有期間的波動呢？答案就是固收+。

首先，我們先要了解一下什么叫做“固收+”，“固收 +”，顧名思義，主要是由“固收”和“+”兩部分組成。固收，全稱是“固定收益”，通常是指相對收益確定性更強(qiáng)、風(fēng)險更小的債券類資產(chǎn)，一般占比在70%以上。“+”則是指 在嚴(yán)格控制回撤的前提下，尋找多種策略來爭取增厚基金產(chǎn)品整體收益，典型策略包括把一定比例（一般不超過 30%）的資產(chǎn)投資于股票、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險資產(chǎn)，從而達(dá)到增厚收益、平滑波動的投資體系。

牛牛一直建議大家進(jìn)行股票（基金）和債券進(jìn)行均衡配置，其實就是一種固收+的投資策略，那這種策略是否有效呢？最簡單和直觀的就是通過對應(yīng)策略指數(shù)尋找答案。下圖為申萬宏源固收+基金指數(shù)和滬深300的走勢圖，從圖中我們不難發(fā)現(xiàn)，相較于滬深300，固收+基金的波動幾乎可以忽略不計，而令人意外的是近10年的收益，固收+相較于滬深300，甚至還有明顯的優(yōu)勢。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止時間2023/05/19)

截止2023年5月12日，該指數(shù)近10年的年化收益是5.61%，10年時間，累計上漲了70%，平均收益為7%/年，這個收益率基本上可以秒殺目前所有的理財產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止時間2023/05/19)

通過上面的介紹，我相信大家對于固收+的概念和歷史收益有了一個非常直觀的了解，那到底應(yīng)該如何實踐固收+策略呢？常規(guī)的方法有兩種，一種就是自己進(jìn)行債券和股票（基金）的配置，按照格雷厄姆的建議，普通投資者可以將債券和股票的投資比例按照50：50進(jìn)行分配，長期來看，有望會取得穩(wěn)定且可觀的收益。如果自己對于如何選股票，如何選債券，完全沒有概念，那就直接配置‘固收+’的基金就可以，那‘固收+’基金應(yīng)該如何選擇呢？我覺得最重要應(yīng)該是看3點：

① 回撤控制是否優(yōu)秀（最大回撤10%以內(nèi)）

② 管理是否穩(wěn)定（大廠，成立10年以上）

③ 歷史年化收益是否可觀和相對穩(wěn)定（成立以來年化5%以上）

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止時間2023/05/19)

通過上述嚴(yán)苛的3個篩選條件，我們發(fā)現(xiàn)全市場滿足上述所有條件的混合債券型二級債基共有5只，我們就以排名第一的天弘永利債券B為例（僅作為舉例，不作為任何推薦），將上述提及的三點進(jìn)行帶入比較。

【回撤】

對于固收類產(chǎn)品，回撤應(yīng)該是我們最為關(guān)注的指標(biāo)，如果回撤和波動過大，即使最后收益優(yōu)秀，那也逐漸向股票型基金靠攏了，就失去了配置固收類產(chǎn)品的意義。該產(chǎn)品成立于2008年，迄今已經(jīng)有15年的時間了，出于好奇，牛牛還特意拉了一下基金持有人數(shù)的變化，結(jié)果還是挺意外的，從成立時的2000人，逐年上漲至現(xiàn)在的200萬人，足足翻了1000倍！除貨幣基金外，全市場持有人戶數(shù)超200萬的基金有18只。全市場固收+基金中，天弘永利的持有人戶數(shù)排名第一，如此迅猛的上漲，大概率是和它良好的持有體驗密不可分。

持有人戶數(shù)（合并）從成立以來

到2022年末，每年的數(shù)據(jù)

截至2023年3月31日，天弘永利債券B自2008年成立以來最大回撤僅為-5.96%，而同類平均最大回撤是-10.96%。并且大部分時間的回撤基本都可以控制在-2%以內(nèi)，算是相當(dāng)優(yōu)秀了。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止時間2023/05/19)

【穩(wěn)定性】

債券類資產(chǎn)基本在大家的投資中都扮演者壓艙石的作用，所以穩(wěn)定性是極為重要的，牛牛這里說的穩(wěn)定 我覺得應(yīng)該是三個方面，一個是基金公司的穩(wěn)定，一個是產(chǎn)品本身的穩(wěn)定，一個是基金經(jīng)理的穩(wěn)定。

天弘基金，應(yīng)該不需要做過多的介紹了，用過余額寶的小伙伴必定對這個品牌不陌生，也是業(yè)內(nèi)出名的“一線固收大廠”。海通證券最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月31日，天弘基金在近2年、近7年的維度中，在固收類大型公司絕對收益排行榜上位列第一；近3年、近5年的時間維度上，排名第二。 另外，牛牛拉了一下數(shù)據(jù)，全市場成立超15年且同一位基金經(jīng)理連續(xù)管理超過10年的產(chǎn)品只有33只；混合債券型二級債基中，只有2只，天弘永利就是其中之一。牛牛還發(fā)現(xiàn)，天弘永利是主基金經(jīng)理姜曉麗管理的第一只產(chǎn)品，同期她接手管理的另一只固收+產(chǎn)品——天弘安康頤養(yǎng)混合——也超過了十年。如此強(qiáng)的穩(wěn)定性換來的也是持有人的用腳投票。截至2023年3月31日，天弘永利用戶平均持有時間為489天，天弘安康頤養(yǎng)用戶平均持有時長2195天，這個數(shù)字即使是放在貨幣基金的持有時間上，也是相當(dāng)炸裂的存在。

【業(yè)績】

回撤做的再好，產(chǎn)品各方面再穩(wěn)定，但歸根結(jié)底是投資標(biāo)的，最終還是需要用業(yè)績說話的。截至2023年3月31日，天弘永利債券B自2008年成立以來年化回報6.16%，累計收益144.70%；同類平均年化回報4.05%，累計收益僅為63.99%。另外，天弘永利債券B在2012-2021年歷經(jīng)多輪牛熊，連續(xù)10年，實現(xiàn)年年正收益；對于保守型投資者，看到這個數(shù)字，適當(dāng)拉長持有期限，應(yīng)該心里會比較踏實。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止時間2023/05/19)

如此優(yōu)秀的業(yè)績與主基金經(jīng)理姜曉麗豐富的管理經(jīng)驗和準(zhǔn)確的行情預(yù)判是密不可分的，通過往年的定期報告，我們也能得到佐證。在2016年，姜曉麗和團(tuán)隊預(yù)識風(fēng)險，進(jìn)行了策略調(diào)整，成功躲過了“債災(zāi)”；在2020年研判調(diào)倉，提高權(quán)益?zhèn)}位降低債券倉位在當(dāng)年實現(xiàn)了超10%的年度收益；在2022年危中見機(jī)，買入觸底的地產(chǎn)鏈和部分制造業(yè)，收獲了企業(yè)逆境反轉(zhuǎn)帶來的利潤，凈值迅速修復(fù)22年的回撤并不斷創(chuàng)出15年來的新高。

通過本期內(nèi)容，相信大家對于‘固收+’是什么，收益如何，以及如何篩選出優(yōu)秀的固收+產(chǎn)品應(yīng)該是有充分的了解了。最后說一下固收+的優(yōu)缺點，以及適合的人群。首先，先說一下優(yōu)點，固收+基金會把大部分的資金用于投資有固定收益的資產(chǎn)，例如國債，銀行存款等，這些資產(chǎn)風(fēng)險低，收益穩(wěn)定，從而確保了固收+基金相對較高的穩(wěn)定性，另外由于固收+產(chǎn)品需要投資多個品類，所以基金經(jīng)理通常是一個團(tuán)隊而不是一個人，比如我們上面提及的天弘永利這只產(chǎn)品，就是采用這樣的模式進(jìn)行管理，不同的基金經(jīng)理，各自負(fù)責(zé)擅長的領(lǐng)域，之后有主基金經(jīng)理姜曉麗進(jìn)行統(tǒng)籌，所以在保證充分的研究的基礎(chǔ)上，也避免了精力的分散。

說了這么多優(yōu)點，其實固收+的缺點或者風(fēng)險也是客觀存在的，固收+產(chǎn)品的超額收益完全靠股市，股市好壞和超額收益高度相關(guān)，如果股市不好，收益可能還跑不過貨基，甚至出現(xiàn)虧損，對于完全不能接受自己本金出現(xiàn)損失的小伙伴應(yīng)該不是一個完美的投資產(chǎn)品。另外，雖然有多位基金經(jīng)理同時在管，但是最終的決策權(quán)還是在主基金經(jīng)理手上，所以一般而言，他既需要擅長債券，也需要對股票有較深的研究，甚至還需要提前預(yù)判股債雙市的行情，進(jìn)行股債比例的平衡，也就是大家所謂的擇時，這個難度是非常高的，所以大家買入之前一定要充分調(diào)研好主基金經(jīng)理的歷史業(yè)績，從業(yè)年限以及擇時成功率。

總的來說，如果你承受不了股市的巨大波動，又看不上債券的基礎(chǔ)收益，想要選擇一個中間的狀態(tài)，并且愿意承受相對小幅的波動，固收+產(chǎn)品，應(yīng)該是一個非常不錯的選擇。

風(fēng)險提示：觀點本文內(nèi)容僅供參考，不作為代表任何投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。