四川
4月29日，A股三大指數集體飄紅，創業板指以0.53%漲幅領漲兩市，上證指數微漲0.02%。在成長主線高位震蕩、資金分歧加大的背景下，防御屬性與資源品屬性兼具的煤炭ETF（515220）表現穩健，9:40實時漲幅達0.54%，成交額已達8234.66萬元。更值得關注的是，該ETF總份額由4月23日的74.57億份快速攀升至80.37億份，單周增長7.78%，規模同步擴至104.32億元，顯示資金正積極左側布局低擁擠、高安全邊際的資源類資產。
當前中證煤炭指數PE為22.75倍，處于近一年80%分位（歷史區間12.44～22.87），估值水平偏高，但并非單純由情緒推動——其背后是中東地緣反復擾動下能源供應不確定性持續強化，疊加北半球夏季用電高峰臨近，國內外煤價二季度中后期或迎來共振上漲。與此同時，煤炭指數擁擠度僅處2020年以來21.8%分位數，顯著低于通信、半導體等熱門賽道，交易阻力小、配置性價比突出。
研報觀點進一步印證邏輯：華西宏觀指出，在成長板塊高位分歧加大與中東沖突反復背景下，煤炭的防御屬性和資源品屬性正獲資金青睞，“當前位置仍具配置性價比”；中信建投亦將“煤炭與煤化工等能源安全板塊”列為當前三條核心景氣主線之一，強調供給約束與避險情緒雙重催化下，煤化工成本優勢有望兌現為業績彈性。此外，政策端亦形成支撐——電力央企稅后利潤上繳比例提升至35%，上市平臺分紅比例或相應提高，進一步強化煤炭等公用事業類資產的紅利屬性。
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