左手電、右手光，創業板新高機構怎么看？

財聯社4月28日訊（記者 趙昕睿）4月以來，創業板指持續走強、屢創新高，一句“站在光里，還是光站著”的市場熱梗，精準戳中了當下投資者的復雜心態。不沾“光”難賺錢，沾“光”節奏錯也難賺錢，新高背后，不少投資者心中的疑問愈發迫切：此時，還能入場嗎？

從大環境看，創業板指本輪上漲行情由多重因素助推。一是4月10日《創業板意見》發布，政策利好；二是新能源領域與AI算力2大高景氣賽道形成合力；三是美伊沖突趨于緩和，全球風險偏好回升。

聚焦行業層面，業內機構解讀各有側重點。從成分股來看，創業板指超八成權重為制造業，電力設備（32%）、通信（22.3%）、電子（15.6%）、醫藥生物（7.2%）等高景氣賽道占據了主導地位。在前十大成分股里，電池大廠、算力龍頭、創新藥企則清一色是“新經濟”的代表。這些行業恰恰是本輪市場中資金聚集焦點。

不過也有機構研究指出，2026年以來的創業板指行情呈現出鮮明的結構性特征，并非權重板塊全面上漲，而是由少數高彈性反向集中拉動。這背后是美伊沖突擾動趨緩，高油價強化能源替代邏輯，儲能、光伏、動力電池等創業板核心方向成為反彈最重要的彈性來源。

富國基金指出，創業板的強勢，本質是有電又有光的雙主線行情。大漲的核心邏輯，還是過硬的業績。尤其是光通信方向，中際旭創2025年凈利潤同比增長109%，新易盛更是高達236%。

綜合機構解讀，普遍認為創業板中長期邏輯沒有變，但短期要注意節奏。

為何賺指數不賺錢？源于持倉機構錯配

本輪創業板指上漲行情中，部分投資者體感卻并不明顯，容易遇到“賺指數不賺錢”的情況。招商基金對此解釋，有投資者體感偏差的根本原因在于創業板指數的結構性特征與個人投資者持倉結構產生錯配。

創業板指雖然屢創新高，但上漲由少數權重股與特定賽道驅動，但在超1000只個股的創業板中，大量中小市值股票表現平平，部分個人投資者偏好的股票權重較低，自然持倉組合表現會落后于指數。更深層原因也與投資理念、行為偏差和結構性市場變化等多重因素有關。

不過，當前業內觀點普遍認為創業板中長期邏輯未變，但短期內需要注意節奏。

從跟蹤創業板指的ETF資金面來看，獲利盤在短期有兌現壓力，也部分體現出投資者對創業板的后續上漲空間有分歧。另一方面，創業板改革落地、服務新質生產力等政策支持，AI算力、儲能、創新藥等產業趨勢向上的邏輯也較為堅實。

資產配置層面，招商基金、富國基金都建議可采用“核心-衛星”策略。將創業板ETF或創業板50ETF作為核心持倉，獲取市場平均收益；同時可搭配行業主題ETF作為“衛星”配置，捕捉特定賽道的超額機會。

創業板估值解析，新高或只是開始

解讀本輪上漲行情時，不少機構以市盈率（PE）衡量當前創業板估值水平，判斷當前創業板指的投資價值。

數據顯示，當前創業板指的市盈率PE為43倍，處于2010年上市以來的44%分位，也就是說，現在的估值只比歷史中44%的時間高。

機構在分析中常通過歷史對比，進一步佐證當前估值的合理性。對比2015年創業板指3900點時136倍的PE，2021年3500點時60倍的PE，現在的估值其實處于相對合理區間。

中信建投則認為，目前創業板指十年市盈率分位數僅在50%左右，遠遠低于前兩輪牛市中同樣點位的時期。同時對比市盈率分位數超過95%的上證指數和深證成指，當下創業板指仍然是A股中最有性價比的方向。

由于算力和新能源仍然具備較大上漲潛力和景氣趨勢，且當前創業板指的市盈率分位數處于較低位置，中信建投由此判斷目前在一季報行情市場開始全面定價景氣趨勢的情況下，創業板指在盈利增長、估值、產業結構上的優勢逐漸凸顯，當下新高只是開始。

富國基金ETF投資總監王樂樂給出觀點，由于本輪創業板上漲更多是靠業績而非情緒驅動，因此支撐較為夯實。創業板指屢創新高，最主要原因是其成分股的成長屬性較強。當前創業板估值水平在歷史上剛好處于中間位置，雖不便宜，但也未到“貴得離譜”的程度。

是否還能站在光里？

AI算力驅動下，光模塊成為4月A股行情中炙手可熱的“財富密碼”，但對投資者來說，如果把握節奏與倉位，成了比選對賽道更重要的投資法則。

隨著“光”相關領域今年以來持續走高，不少投資者開始擔憂，這一賽道是否已積累泡沫、后續上漲空間還有多大。對此，國信證券首席經濟學家荀玉根從微觀結構分析表示，當前很多行業股價位置不高，還有潛力。

談及今年以來的投資主線，荀玉根明確了三大值得關注的線索。第一科技類，第二資源類，第三低估的老登資產。前兩類已有所表現，仍望繼續，第三類潛力仍在。

荀玉根進一步指出，回顧05年以來幾輪牛市，在行情的中期或后期，往往出現輪漲補漲，比如20年下半年周期補漲，14年11-12月金融地產補漲，07年最后時刻的藍籌泡沫。從更長的時間維度看，時間是投資最好的朋友，要發揮復利的力量。

山西證券針對光模塊賽道的細分機會給出具體建議，表示“小光”擴散后可關注四個方向：一是關注光模塊上游短期供需嚴重不匹配，有漲價趨勢的環節；二是關注面向CPO、NPO等Scaleup市場未來潛在增量市場空間較大的環節；三是關注光模塊液冷；四是關注光通信制造檢測設備。