11天砸230億、負(fù)債飆破800億！“鋰電老二”億緯鋰能正在世紀(jì)豪賭

最近的新能源圈，簡直就像是在看一部讓人腎上腺素飆升的好萊塢大片。絕對(duì)主角，就是被稱為“鋰電狂人”的——億緯鋰能。

就在今年3月底到4月初，短短11天時(shí)間里，億緯鋰能一口氣連發(fā)四份擴(kuò)產(chǎn)公告（啟東、上杭、荊門、惠州），宣布要新建高達(dá)230GWh的產(chǎn)能，總投資額230億元！如果再算上它在匈牙利、馬來西亞的海外建廠計(jì)劃，這擴(kuò)張速度，簡直了。

大家可能會(huì)覺得，這么財(cái)大氣粗，億緯鋰能肯定是賺到手抽筋了吧？

但翻開億緯鋰能2025年年報(bào)時(shí)，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能營收確實(shí)創(chuàng)下了614億元的歷史新高，但凈利潤卻還在原地踏步。更可怕的是，公司負(fù)債總額已經(jīng)像滾雪球一樣，超過了800億元！

一邊流著血，一邊還在瘋狂借錢加杠桿擴(kuò)產(chǎn)。這家全球第二的儲(chǔ)能巨頭，到底是在精準(zhǔn)卡位，還是在玩一場(chǎng)一旦資金鏈斷裂就會(huì)萬劫不復(fù)的俄羅斯輪盤豪賭？

利潤“大失血”：賣得越多賺得越少？

看億緯鋰能的財(cái)報(bào)，第一感覺是：虛胖。

2025年，億緯鋰能營收達(dá)614.7億元，同比增長26.44%，規(guī)模在國內(nèi)僅次于寧德時(shí)代，穩(wěn)坐第二梯隊(duì)。它的儲(chǔ)能電池出貨量更是猛增40.84%，達(dá)到71.05GWh，把全球第二的寶座坐得死死的。

看似花團(tuán)錦簇的表面之下，利潤端卻慘不忍睹。2025年，億緯鋰能歸母凈利潤只有41.34億元，同比僅微增了1.44%。如果看利潤總額，甚至還同比下滑了4.27%。

營收漲了近三成，利潤卻原地踏步。這中間幾十億的差額，到底被誰“吃”掉了？

答案是：慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。

為了搶占儲(chǔ)能市場(chǎng)第二名，億緯鋰能付出了慘痛的代價(jià)。它的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率，從2023年的17.03%一路跌到了2024年的14.7%，到2025年更是跌到僅剩12.28%。兩年時(shí)間，毛利率硬生生沒了近5個(gè)百分點(diǎn)。

億緯鋰能賣出去的電池越來越多，但每一度電賺到的辛苦錢卻越來越少。

公司自己在財(cái)報(bào)里也毫不避諱地承認(rèn)，毛利率下滑是因?yàn)椤盀樘岣吒?jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行的策略性價(jià)格調(diào)整”——翻譯過來就是，主動(dòng)降價(jià)、流血搶地盤。

沒有對(duì)比就沒有傷害。同樣是賣儲(chǔ)能電池，行業(yè)霸主寧德時(shí)代，2025年同期的儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率高達(dá)26.71%。

一個(gè)是12%，一個(gè)近27%。寧德時(shí)代單瓦時(shí)的毛利比二線廠商高出一大截，人家有足夠的血條陪你打價(jià)格戰(zhàn)，但億緯鋰能這么個(gè)流血法，真扛得住嗎？

逃離動(dòng)力電池，“拼死”卷儲(chǔ)能

既然儲(chǔ)能市場(chǎng)這么卷、利潤這么薄，億緯鋰能為什么還要在短短11天里砸下230億瘋狂擴(kuò)產(chǎn)？

因?yàn)?，它是被逼的?/p>

在動(dòng)力電池的牌桌上，億緯鋰能連“卷”的資格都快沒有了。

億緯鋰能的掌舵人劉金成曾直言不諱：“在動(dòng)力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時(shí)代?！?/p>

事實(shí)確實(shí)如此。今年一季度，寧德時(shí)代和比亞迪兩家巨頭，聯(lián)手吃掉了國內(nèi)動(dòng)力電池約68%的市場(chǎng)份額。頭部車企的供應(yīng)鏈早就固化了，留給億緯鋰能這些二線廠的，大多是一些車企為了防范供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)而釋放的“備胎訂單”。量不大，還得被車企瘋狂壓價(jià)。2025年，億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率也只有15.5%，寧德時(shí)代是23.84%。

在動(dòng)力電池賽道被“雙王”按在地上摩擦，億緯鋰能唯一的出路，就是把身家性命全押在還沒完全固化、且正在爆發(fā)的儲(chǔ)能賽道上。

為了在儲(chǔ)能市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車，億緯鋰能祭出了差異化的殺手锏——大電芯戰(zhàn)略。

當(dāng)同行還在死磕280Ah、314Ah電芯的時(shí)候，億緯鋰能直接跳級(jí)，搞出了600Ah+、甚至628Ah的超大容量電芯。大電芯的好處很明顯：系統(tǒng)集成更簡單，零部件少，能幫電站省下30%的運(yùn)維成本。

靠著這個(gè)“大殺器”，億緯鋰能確實(shí)搶到了不少肉。在今年的各種儲(chǔ)能峰會(huì)上，它接連簽下了金風(fēng)零碳、晶科儲(chǔ)能等數(shù)十GWh的超級(jí)大單。

但問題是，所有二線電池廠如海辰、中創(chuàng)新航等都在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。2026年，國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池新增投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過500GWh，總產(chǎn)能年底有望突破1200GWh。

在這場(chǎng)馬上就要到來的“產(chǎn)能大爆發(fā)”面前，誰先建好廠、誰先把產(chǎn)能鋪下去，誰就能用極其龐大的出貨量攤薄成本，拿到供應(yīng)鏈的議價(jià)權(quán)。

這就是為什么億緯鋰能要像瘋了一樣，半個(gè)月砸出230億擴(kuò)產(chǎn)——不是它想激進(jìn)，而是停下來，就會(huì)死。

但這種大干快上、流血狂奔的模式，代價(jià)極其沉重。最直接的反映，就是億緯鋰能那根繃得極緊的資金鏈。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，億緯鋰能負(fù)債總額已經(jīng)飆升到805.7億元。資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的35%左右，一路狂飆到64.18%的歷史新高。

2025年底，公司賬上的貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)，滿打滿算也就163億元左右，但它一年內(nèi)要還的短期有息負(fù)債就有72.46億元。更可怕的是，同期僅應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款這一項(xiàng)，就高達(dá)382億元！

兜里的錢，根本覆蓋不了欠供應(yīng)商的錢。雖然2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額有70多個(gè)億，但在幾百億的資本開支面前，公司的自由現(xiàn)金流常年都是負(fù)數(shù)。

錢不夠花怎么辦？只能瘋狂找錢。

為了填補(bǔ)海外建廠的資金窟窿，億緯鋰能已經(jīng)在2025年6月向港交所遞交了招股書，擬募資300億港元，試圖通過“A+H”雙重上市來續(xù)命。

今年3月底，億緯鋰能還提前觸發(fā)“億緯轉(zhuǎn)債”強(qiáng)贖條款。贖回價(jià)才100塊出頭，而當(dāng)時(shí)市價(jià)高達(dá)167元，這直接逼著債主們要么趕緊轉(zhuǎn)股，要么承受巨額虧損。這一操作直接導(dǎo)致消息公布次日，正股大跌近10%。這背后，也暴露出公司極度渴望降低負(fù)債率、補(bǔ)充資本金的迫切心態(tài)。

儲(chǔ)能會(huì)成為下一個(gè)“光伏”嗎

看著億緯鋰能一邊瘋狂借錢建廠，一邊產(chǎn)品價(jià)格跌跌不休，大家肯定會(huì)有一個(gè)巨大的疑問：儲(chǔ)能行業(yè)，會(huì)不會(huì)重蹈光伏行業(yè)“產(chǎn)能過剩、全產(chǎn)業(yè)鏈虧損”的覆轍？

坦白說，官方也怕。

就在4月9日，工信部等四部門緊急召開了儲(chǔ)能電池行業(yè)座談會(huì)，核心議題就四個(gè)字：反內(nèi)卷。

國家已經(jīng)看不下去了，明確要求規(guī)范價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，不能再搞劣幣驅(qū)逐良幣的惡性低價(jià)戰(zhàn)。

而且，游戲規(guī)則已經(jīng)變了。

以前儲(chǔ)能大爆發(fā)，靠的是新能源電站“強(qiáng)制配儲(chǔ)”政策。不管儲(chǔ)能電站好不好用，只要建了就能并網(wǎng)。但隨著近期國家136號(hào)文出臺(tái)，明確取消了強(qiáng)制配儲(chǔ)的前置條件，那些靠低價(jià)低質(zhì)混飯吃的儲(chǔ)能項(xiàng)目直接失去了生存土壤。

114號(hào)文的發(fā)布，直接將電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立新型儲(chǔ)能納入了“容量電價(jià)”體系。這意味著儲(chǔ)能不再是投機(jī)倒把的工具，只要你質(zhì)量過硬、放電時(shí)間長、頂峰能力強(qiáng)，國家每年給你發(fā)固定的“保底工資”。

這兩個(gè)政策一出，儲(chǔ)能行業(yè)的底層邏輯徹底變了：從“跑馬圈地比誰便宜”，變成了“真刀真槍比誰質(zhì)量好”。

在這種贏家通吃的規(guī)則下，光伏那種全行業(yè)無底線崩盤的慘劇，在儲(chǔ)能行業(yè)大概率不會(huì)重演。反而會(huì)加速中小落后產(chǎn)能的出清，把訂單集中到寧德時(shí)代、比亞迪以及億緯鋰能這些頭部玩家手里。

眼下的億緯鋰能，其實(shí)挺讓人感慨的。超過800億的巨額負(fù)債、持續(xù)走低的毛利率、以及尚未完全落地的港股募資，都是懸在這家巨頭頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

未來兩年，都將是億緯鋰能生死攸關(guān)的時(shí)刻。它必須在資金鏈斷裂前，讓那230GWh的新產(chǎn)能順利變成高利潤訂單。必須在價(jià)格戰(zhàn)把利潤榨干之前，等來行業(yè)規(guī)則的徹底肅清。

這是一場(chǎng)只能贏、不能輸?shù)氖兰o(jì)豪賭。至于底牌夠不夠硬？咱們讓子彈，再飛一會(huì)兒。