境內(nèi)收單邁入存量時(shí)代，拉卡拉2025年扣非凈利潤(rùn)下滑46%

全文共4960字，閱讀全文約需11分鐘

隨著2025年年報(bào)季逐漸落幕，主要支付機(jī)構(gòu)年報(bào)均已披露完畢。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，當(dāng)前，我國(guó)支付行業(yè)已從高速擴(kuò)張期全面進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)整體交易規(guī)模增速放緩、存量競(jìng)爭(zhēng)加劇。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 邊萬莉

編輯 | 楊希 肖嘉

排版 | 鄭唐

隨著2025年年報(bào)季逐漸落幕，主要支付機(jī)構(gòu)年報(bào)均已披露完畢。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，當(dāng)前，我國(guó)支付行業(yè)已從高速擴(kuò)張期全面進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)整體交易規(guī)模增速放緩、存量競(jìng)爭(zhēng)加劇。與此同時(shí)，監(jiān)管框架的不斷完善與技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)突破，共同重塑著行業(yè)的演進(jìn)路徑，推動(dòng)行業(yè)周期性調(diào)整從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量升級(jí)轉(zhuǎn)型，不同機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)分化也隨之進(jìn)一步凸顯。

在此背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，跨境支付成為眾多支付機(jī)構(gòu)突破增長(zhǎng)瓶頸的重要抓手，越來越多企業(yè)將戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)向海外，尋求新的增長(zhǎng)空間。博通咨詢首席分析師王蓬博向記者表示，已披露業(yè)績(jī)的上市支付公司呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)普遍承壓，而具備跨境能力或增值服務(wù)支撐的機(jī)構(gòu)則實(shí)現(xiàn)收入與利潤(rùn)雙升。行業(yè)增長(zhǎng)邏輯已從依賴交易規(guī)模轉(zhuǎn)向依賴業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與合規(guī)能力建設(shè)。

境內(nèi)收單增長(zhǎng)見頂，盈利質(zhì)量取代規(guī)模擴(kuò)張

2025年，國(guó)內(nèi)第三方支付行業(yè)進(jìn)入規(guī)范成熟的深度發(fā)展階段，交易規(guī)模增速持續(xù)放緩，機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇，盈利質(zhì)量取代規(guī)模擴(kuò)張，成為衡量企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。

從行業(yè)整體來看，國(guó)內(nèi)第三方支付市場(chǎng)用戶滲透率已接近飽和，交易規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)代徹底終結(jié)，其中個(gè)人支付滲透率觸及天花板，企業(yè)支付領(lǐng)域憑借場(chǎng)景深耕，展現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。

移卡集團(tuán)的業(yè)績(jī)具有一定的代表性。該公司2025年全年實(shí)現(xiàn)收入33.11億元，同比增長(zhǎng)7.25%；權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)9224.4萬元，同比增長(zhǎng)11.88%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。但是，其國(guó)內(nèi)支付業(yè)務(wù)總支付交易量（GPV）為人民幣2.34萬億元，同比僅微增0.1%，這一數(shù)據(jù)直觀反映出國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力。為應(yīng)對(duì)困境，移卡將國(guó)內(nèi)支付費(fèi)率從2024年的11.5個(gè)基點(diǎn)提升至2025年的12.3個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)其一站式支付服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.0%至人民幣29.02億元。

連連數(shù)字在行業(yè)調(diào)整期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)。截至2025年末，該公司全年總收入達(dá)17.34億元，同比增長(zhǎng)31.9%，再創(chuàng)歷史新高；毛利同比增長(zhǎng)28%至8.73億元，盈利能力保持穩(wěn)健。值得注意的是，盡管公司因股權(quán)處置收益入賬，凈利潤(rùn)達(dá)16.62億元，但扣除包括連通處置收益在內(nèi)的所有非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目后，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)8226萬元，同比翻倍增長(zhǎng)105.9%。報(bào)告期內(nèi)，公司將資源重點(diǎn)傾斜于服務(wù)中資企業(yè)全球化中的高價(jià)值需求，帶動(dòng)境內(nèi)支付業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)更趨穩(wěn)固，增長(zhǎng)質(zhì)量持續(xù)提升。2025年，境內(nèi)支付業(yè)務(wù)毛利率提升至23%，同比增加3.3個(gè)百分點(diǎn)。

拉卡拉2025年?duì)I收微降、但利潤(rùn)大增。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.47億元，同比減少3.68%；公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)11.71億元，同比激增233.33%；扣除非經(jīng)常性損益后，其歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比減少45.58%，核心受支付業(yè)務(wù)收入下降拖累。

分業(yè)務(wù)來看，拉卡拉數(shù)字支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.74億元，同比下降5.65%，主要受銀行卡支付整體承壓影響；科技服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.08億元，同比增長(zhǎng)44.05%，主要系天財(cái)商龍自6月份并表所致；其他業(yè)務(wù)收入為2.66億元，同比下降14.39%。此外，其利潤(rùn)激增主要是受非經(jīng)營(yíng)性因素影響：一是公司持有的上市公司股票資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)增加；二是出售部分持有的上市公司股票實(shí)現(xiàn)投資收益大幅增長(zhǎng)。

從支付交易規(guī)模看，拉卡拉境內(nèi)綜合收單交易金額3.94萬億元，同比下降6.75%，其中，銀行卡交易金額2.47萬億元，同比減少13.73%，掃碼交易金額1.47萬億元，同比增長(zhǎng)7.90%。值得注意的是，自2025年第二季度起，公司掃碼交易金額已連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長(zhǎng)，這主要得益于使用碼牌與AI錢包的活躍商戶數(shù)量提升，以及開放平臺(tái)接入更多中大型行業(yè)客戶。

合利寶母公司仁東控股在重整后實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逆襲。2025年，仁東控股，凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正、業(yè)績(jī)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.596億元，同比增長(zhǎng)143.17%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)4265.45萬元，同比增長(zhǎng)129.14%。支撐其業(yè)績(jī)逆襲的核心力量來自支付業(yè)務(wù)，其子公司合利寶（HeliPay）作為核心支付業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體，貢獻(xiàn)了仁東控股95.32%的營(yíng)收，約7.84億元。

除上述頭部機(jī)構(gòu)外，其他支付相關(guān)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化。高陽科技（旗下持牌支付機(jī)構(gòu)隨行付）2025年綜合營(yíng)業(yè)額21.185億港元，同比下降9%；全年虧損合計(jì)1.46億港元，而2024年度則實(shí)現(xiàn)盈利1.766億港元，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧的核心原因是支付及數(shù)字化服務(wù)分類的營(yíng)業(yè)額下降。作為高陽科技的主要營(yíng)收來源，該板塊全年?duì)I業(yè)額16.42億港元，同比下降6%，經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)1.875億港元，隨行付的業(yè)績(jī)承壓直接拖累了集團(tuán)整體表現(xiàn)。

翠微股份（海科融通母公司）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.20億元，同比增長(zhǎng)4.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-4.81億元，同比虧損收窄30.01%。海科融通作為翠微股份的核心支付主體，2025年國(guó)內(nèi)收單業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，總體實(shí)現(xiàn)收單交易額1.16萬億元，同比增長(zhǎng)23%。其中，傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)累計(jì)交易額達(dá)9772億元，同比增長(zhǎng)13%；數(shù)字支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，交易額同比增長(zhǎng)141%。

2025年，新國(guó)都旗下嘉聯(lián)支付全年累計(jì)處理交易流水約1.47萬億元，與去年基本持平，月度交易流水趨勢(shì)逐步回穩(wěn)，但受新商戶拓展策略調(diào)整及營(yíng)銷支持力度加大影響，公司收單及增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約19.64億元，同比下降7.03%。

“從我們觀察能夠看到，境內(nèi)收單市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，交易規(guī)模增長(zhǎng)停滯甚至回落，主因是線下小微商戶活躍度不足、監(jiān)管持續(xù)壓縮套利空間以及頭部平臺(tái)對(duì)獨(dú)立收單機(jī)構(gòu)的擠壓效應(yīng)增強(qiáng)。”王蓬博認(rèn)為，根本原因在于以下幾個(gè)方面：一是小微商戶流水下降，直接影響收單交易規(guī)模；二是監(jiān)管對(duì)違規(guī)展業(yè)行為整治常態(tài)化，過去通過跳碼、套現(xiàn)等價(jià)差獲取超額收益的模式終結(jié)；三是頭部平臺(tái)通過生態(tài)綁定深度滲透商戶端，比如聚合支付、小程序等等，獨(dú)立收單機(jī)構(gòu)缺乏自有流量和用戶黏性，在費(fèi)率透明化背景下難以維持原有市場(chǎng)份額。因此，能夠得出結(jié)論：收單業(yè)務(wù)已從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)入效率優(yōu)先的存量?jī)?yōu)化階段。

跨境支付加速突圍，從跑馬圈地轉(zhuǎn)向合規(guī)深耕

在國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力、存量競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，跨境支付憑借政策紅利與市場(chǎng)需求的雙重支撐，成為支付機(jī)構(gòu)突破增長(zhǎng)瓶頸的核心方向。易寶支付智慧消費(fèi)營(yíng)銷中心總經(jīng)理蔡英男告訴記者，放眼全球，中國(guó)企業(yè)出海正迎來質(zhì)量躍升期，跨境支付從通道服務(wù)升級(jí)為全球資金服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

連連數(shù)字將2025年定為全球化戰(zhàn)略全面深化的關(guān)鍵之年，加速向新一代跨國(guó)公司蛻變。2025年，連連數(shù)字總支付額TPV達(dá)4524億元，同比增長(zhǎng)60.7%；收入為10.45億元，同比大增29.3%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。截至2025年底，連連數(shù)字的全球支付牌照及相關(guān)資質(zhì)已拓展至66項(xiàng)，服務(wù)范圍覆蓋超過100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，支持逾130種貨幣的交易結(jié)算。

拉卡拉的跨境支付業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)突出，2025年交易金額達(dá)889億元，同比增長(zhǎng)80.69%，服務(wù)客戶超21萬家，同比增長(zhǎng)73.99%。2026年一季度，其跨境支付業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，交易金額同比增長(zhǎng)39%，服務(wù)商戶數(shù)量同比增長(zhǎng)62%。

依托本地化運(yùn)營(yíng)策略，移卡實(shí)現(xiàn)海外支付業(yè)務(wù)的跨越式增長(zhǎng)。2025年，其海外支付業(yè)務(wù)GPV約人民幣50億元，同比大幅增長(zhǎng)323.3%。從盈利水平來看，移卡海外支付費(fèi)率達(dá)60個(gè)基點(diǎn)，毛利率約為50%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，盡管目前海外業(yè)務(wù)GPV對(duì)整體支付業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)僅約0.2%，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)已達(dá)約3%，成為集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要引擎。

合利寶近年在跨境支付領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，服務(wù)客戶數(shù)量和交易規(guī)模均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2025年跨境支付交易量約825億元，同比增長(zhǎng)約159%。新國(guó)都旗下嘉聯(lián)支付在跨境支付領(lǐng)域加速突破，2025年跨境支付交易金額突破24億元人民幣，季度環(huán)比平均增速超100%。小商品城旗下義支付則依托義烏小商品貿(mào)易的獨(dú)特生態(tài)優(yōu)勢(shì)，截至2025年末，累計(jì)跨境收款額達(dá)112億美元，為超2.5萬家商戶開通跨境收款賬戶，業(yè)務(wù)覆蓋176個(gè)國(guó)家和地區(qū)，支持29種主流幣種互換。

“整體看，跨境支付已成為支付機(jī)構(gòu)突破國(guó)內(nèi)天花板的核心方向，但競(jìng)爭(zhēng)格局高度不均衡，先發(fā)者憑借牌照、清算網(wǎng)絡(luò)和本地合規(guī)能力構(gòu)筑壁壘，后發(fā)者面臨高門檻與長(zhǎng)周期投入壓力。”王蓬博預(yù)測(cè)，從過去一年多的發(fā)展來看，跨境支付將從跑馬圈地轉(zhuǎn)向合規(guī)深耕，重點(diǎn)考驗(yàn)外匯結(jié)算效率、反洗錢系統(tǒng)、數(shù)據(jù)本地化及本地商戶服務(wù)能力。

他認(rèn)為，對(duì)于多數(shù)機(jī)構(gòu)而言，平衡境內(nèi)與出海的關(guān)鍵在于用境內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流支持跨境合規(guī)體系建設(shè)，而非簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移資源或制造概念；同時(shí)必須停止依賴資產(chǎn)出售、助貸等非核心手段粉飾報(bào)表，真正聚焦底層能力建設(shè)。否則，所謂“第二增長(zhǎng)曲線”難以落地，行業(yè)將進(jìn)一步向具備全鏈條跨境服務(wù)能力的頭部平臺(tái)集中。

AI 重構(gòu)支付全鏈條，機(jī)構(gòu)搶跑智能化轉(zhuǎn)型

值得關(guān)注的是，當(dāng)下AI技術(shù)成為支付行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心方向，越來越多的支付機(jī)構(gòu)將AI技術(shù)作為優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、提升服務(wù)價(jià)值、打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力的核心抓手。

從行業(yè)實(shí)踐來看，AI技術(shù)已從早期的技術(shù)儲(chǔ)備階段，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹Ц稒C(jī)構(gòu)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，深度滲透至支付、風(fēng)控、客戶服務(wù)、商戶賦能等全業(yè)務(wù)鏈條，推動(dòng)行業(yè)從“數(shù)字化”向“智能化”轉(zhuǎn)型。

連連數(shù)字將“科技升級(jí)”提升至公司戰(zhàn)略核心地位。4月17日，連連數(shù)字創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO章征宇在投資者日公開宣布公司戰(zhàn)略躍遷——從“跨境支付專家”全面升級(jí)為“AI原生的全球智能金融新基建”。他指出，連連的“AI原生”并不是表面標(biāo)簽，而是從業(yè)務(wù)根源出發(fā)，將AI嵌入產(chǎn)品、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)與服務(wù)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，讓它成為業(yè)務(wù)的“新基因”。公司將從支付形態(tài)重構(gòu)、客戶關(guān)系重塑、組織基因升級(jí)這三方面，構(gòu)建AI Agent時(shí)代下新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施。

具體看，一是從“人找錢”到“錢找人”，打造Agent驅(qū)動(dòng)的自主智能體商業(yè)體系智付底座；二是從聚焦自身“支付管道”，到成為客戶的“增長(zhǎng)引擎”；三是打造“硅基”金融科技公司，以全鏈路Agent化構(gòu)建核心壁壘。數(shù)據(jù)顯示，2025年連連數(shù)字持續(xù)加碼研發(fā)投入，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.61億元，同比增長(zhǎng)13%，剔除股份薪酬開支后增長(zhǎng)17.6%，重點(diǎn)投向區(qū)塊鏈與數(shù)字資產(chǎn)、AI技術(shù)在業(yè)務(wù)系統(tǒng)和場(chǎng)景應(yīng)用的拓展。

移卡早在2017年便成立專門機(jī)構(gòu)，跟蹤和研究前沿創(chuàng)新技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年下半年，移卡商戶解決方案中AI視頻交易量較上半年增長(zhǎng)110%，占總視頻交易量的比重已突破40%；在到店電商服務(wù)中，移卡通過打造“AI虛擬員工”，協(xié)助商戶開展日常運(yùn)營(yíng)與交付工作，顯著優(yōu)化服務(wù)流程、降低經(jīng)營(yíng)成本，截至2025年，AI技術(shù)生成內(nèi)容的比重已超過五成。AI技術(shù)的深度應(yīng)用，有效帶動(dòng)移卡商戶解決方案廣告交易額達(dá)36億元，較去年增長(zhǎng)約13%，再創(chuàng)歷史新高；到店電商業(yè)務(wù)全年商品交易總額(GMV)超過44億元，同比提升近50%，成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要支撐。

嘉聯(lián)支付（新國(guó)都旗下）同樣聚焦AI技術(shù)的落地應(yīng)用，重點(diǎn)投入運(yùn)營(yíng)自動(dòng)化與AI智能化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)在多場(chǎng)景的深度滲透。據(jù)了解，易寶支付立足智慧消費(fèi)全場(chǎng)景，正在持續(xù)深化AI技術(shù)落地應(yīng)用。一方面以AI強(qiáng)化交易風(fēng)控、反欺詐能力，筑牢消費(fèi)交易安全防線；另一方面探索AI在智慧客服、無感支付體驗(yàn)等場(chǎng)景的創(chuàng)新，讓支付從單一交易環(huán)節(jié)，升級(jí)為驅(qū)動(dòng)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、降本增效的核心引擎，為商家與消費(fèi)者創(chuàng)造更智慧的消費(fèi)服務(wù)體驗(yàn)。

仁東控股則以“支付賦能產(chǎn)業(yè)，AI引領(lǐng)未來”為戰(zhàn)略愿景，積極布局AI相關(guān)領(lǐng)域，著力構(gòu)建“智能科技生態(tài)閉環(huán)”。2025年，公司在深圳、北京、烏蘭察布三地相繼設(shè)立“仁東智算”相關(guān)子公司，將業(yè)務(wù)觸角延伸至AI芯片及算力賽道，完善AI產(chǎn)業(yè)布局。

其戰(zhàn)略邏輯是以合利寶支付主業(yè)作為流量入口和數(shù)據(jù)源泉，利用AI技術(shù)將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為算法和算力，再將算力反哺給跨境貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等場(chǎng)景，通過“支付+AI”的深度融合，將公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從單一的支付服務(wù)，提升至全產(chǎn)業(yè)鏈的科技賦能層面。

合利寶在年報(bào)中也明確表示，根據(jù)公司重整計(jì)劃中未來經(jīng)營(yíng)安排，結(jié)合公司實(shí)際情況，除了不斷深耕第一主業(yè)支付外，也將積極謀劃布局業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線，秉承“支付賦能產(chǎn)業(yè)，AI引領(lǐng)未來”的戰(zhàn)略愿景，打造共生、共創(chuàng)、共享的智能科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)。