資金極致寬松，大行單日融出量一度達5.8萬億，推升債市杠桿交易活躍度

財聯(lián)社4月21日訊（編輯 楊斌）一季度以來，銀行間市場資金面極致寬松，推升了債市資金拆借行為的活躍度。3月，銀行間市場同業(yè)拆借日均成交同比增長五成以上，債券回購日均成交同樣增長超四成。進入4月后，大行的資金融出水平依然較高，融出量一度達到5.8萬億。

業(yè)內認為，短期內資金面暫時看不到收緊風險，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過高是否會引發(fā)監(jiān)管關注。

根據(jù)人民銀行最新披露的數(shù)據(jù)，2026年3月，同業(yè)拆借日均成交4507.7億元，同比增加54.6%。2026年3月末，同業(yè)拆借未到期余額0.8萬億元。

今年以來，同業(yè)拆借市場持續(xù)活躍。根據(jù)央行此前披露的數(shù)據(jù)，2026年2月，同業(yè)拆借日均成交4293.2億元，同比增加87.1%。1月，同業(yè)拆借日均成交4937.5億元，同比增加84.4%。另外，2025年銀行同業(yè)拆借日均成交的水平在3617億元人民幣。

業(yè)內交易員表示，今年一季度，銀行間市場資金面始終保持充裕，可參與同業(yè)拆借交易的冗余資金增加，且大行的融出意愿較高。

根據(jù)華西證券宏觀固收團隊的統(tǒng)計，近期銀行融出規(guī)模始終在5萬億元以上的高位。4月中旬，銀行體系日均凈融出規(guī)模為5.62萬億元，融出量一度升至5.80萬億元的歷史新高。

3月末起，央行基本維持每個交易日5-10億元的逆回購操作。同時，中長期資金投放也在繼續(xù)縮量，4月16日開展的6個月買斷式回購續(xù)作5000億元，凈回籠1000億元。疊加此前3M買斷式回購的操作，4月買斷式回購合計凈回籠4000億元，回籠幅度較3月2500億元進一步加大。

盡管央行持續(xù)回收流動性，但資金面依然維持寬松，央行披露的價格數(shù)據(jù)也驗證了資金寬松的環(huán)境。2026年3月，DR001月加權平均利率為1.31%，環(huán)比下降2個基點；DR007月加權平均利率為1.44%，環(huán)比下降5個基點；R001月加權平均利率為1.39%，環(huán)比下降2個基點。

2026年3月，DR001與央行公開市場7天期逆回購操作利率出現(xiàn)倒掛，利差日均值為-9個基點。而上一次隔夜資金利率低于政策利率，要追溯到2022年中。

另外，寬松的資金面推升了債市杠桿交易的活躍度。3月銀行間市場債券回購日均成交8.2萬億元，同比增加38.6%。2026年3月末，銀行間市場債券回購未到期余額11.2萬億元。

根據(jù)央行此前披露的數(shù)據(jù)，2026年1月，銀行間市場債券回購日均成交8.5萬億元，同比增加47.7%。2月，銀行間市場債券回購日均成交7.4萬億元，同比增加52.9%。再往前，2025年銀行間市場債券回購日均成交在6.9萬億元的水平。

上述交易員表示，債券回購成交活躍度的提升，一方面是由于火熱的資金面推升了債市杠桿交易，另一方面，從去年四季度起，我國債券回購市場的開放程度進一步提升。

2025年9月底，央行、中國證監(jiān)會、國家外匯局聯(lián)合發(fā)布《關于進一步支持境外機構投資者在中國債券市場開展債券回購業(yè)務的公告》，外匯交易中心在銀行間市場交易平臺開啟了“債券通”北向通債券回購業(yè)務。自此，境外機構投資者均可通過與央行認可的境內做市商開展債券回購業(yè)務，進一步促進了境內外人民幣債券和資金的互相融通。

華泰證券固收研究團隊認為，短期內資金面暫時看不到收緊風險，大概率維持在當前寬松水平，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過高是否會引發(fā)監(jiān)管關注，供給高峰期的央行配合程度也是主要觀察點。