聯想抓住“蝦周期”

撰文| 吳坤諺

編輯| 吳先之

OpenClaw的門徒不止賣Token的云，還有試圖在AI周期卡位的硬件廠商。渴望撕掉“組裝廠”舊標簽的聯想便是其中之一。

“從這一刻起，聯想要成為AI原生的公司”，集團董事長兼CEO楊元慶在近日誓師大會上的表態，指明了集團未來十年的方向。這家長期依靠規模、渠道與供應鏈運轉的硬件巨頭，需要為自己爭取一次身份切換的機會。

時代共性之外，這種緊迫感還源于市場對硬件定義的松動。

隨著以OpenClaw為代表的智能體框架開始走向應用，用戶與AI的交互方式迎來變革。屏幕和交互不再是唯一中心，算力、功耗，以及本地與云端之間的協同能力，變得越來越重要。

這些能力并不直接對應某一種硬件形態，卻在反過來改寫硬件需要具備的特征。

近段時間屢次斷貨的Mac mini，某種程度上就是這種變化的縮影。傳統意義上的桌面計算外，用戶更多是在為是在為本地推理、端側部署和更低門檻的AI使用方式買單。

在這一過程中，周期性的PC業務仍然為聯想提供著現實支撐。借助這一輪經營余溫，為全面AI化爭取時間，并嘗試博取一個“AI企業”的估值溢價，構成了聯想當下最核心的動作。

抓住“蝦”周期

2014年，Windows XP停服。一個操作系統停止更新，導致企業和個人用戶被迫更換設備，需求集中釋放，渠道庫存被迅速消化。

軟件迭代牽引著整個硬件產業鏈，也塑造了廠商攫取紅利的節奏。當換機窗口打開，就通過渠道和供應鏈把出貨推到極致；當需求轉弱，則通過庫存和節奏管理避免過度波動。

歷史在周期的接力中重演。自去年10月微軟正式終止支持Windows 10至今，聯想都保持著大幅領先于大盤的出貨量。IDC數據顯示，2026年第一季度全球PC市場同比增長4.9%，聯想同比增長10.8%，市場份額達到24.1%

換機潮外，較早完成AI PC全系列覆蓋也是聯想取得規模領先的原因之一。

從超輕薄、二合一到游戲本，PC這些年的形態變化不少，但大多還是圍繞顯示、性能與便攜性的排列組合，本質上還是內部的變化。

AI為硬件帶來了賽道外的顛覆。越來越多產品開始圍繞Agent的需求而非“人類使用設備的需求”而設計，如長期在線、處理本地數據與端云協同等。這些產品以及更多圍繞Agent運行設計的新設備，還在尋找自己的穩定形態。

以聯想為代表的傳統PC廠商可以視作“改良派”，在原有產品線如ThinkPad、Yoga的基礎上，強調NPU性能與多樣AI能力集成，通過自研智能體統一調度。

這么做的好處，在于最大限度復用了原有產品線和成熟供應鏈。同時在用戶側保留了傳統PC的桌面交互體驗，降低遷移成本，讓聯想在AI時代之前的優勢得以延續。

相比之下，延續Mac mini的路徑，徹底拋棄了屏幕與傳統的交互界面的新勢力可以被稱為“激進派”。它不再追求成為人類手下的多功能工具，而是要成為獨屬于智能體的棲身之所。

這些產品形態各異，或是獨立于常規電腦主機外，以HDMI接口連接，進行本地AI計算；或完全根據Agent的運行而打造，摒棄交互功能，用戶只能在其他設備的界面與之遠程交互。

新勢力的核心邏輯在于，當智能體需要24小時不間斷地處理本地數據與云端調用時，屏幕反而成了功耗的負擔。硬件進化的優先級變成算力、低功耗以及極致的成本控制。

外掛盒子、Agent主機、迷你終端并行，誰會成為下一代個人AI節點，誰會淪為過渡形態，市場還沒有給出答案。作為行業巨頭，聯想既要維持IDG（智能設備業務）的規模優勢，守住營收占比三分之二的PC業務的現金流，同時還要為下一代硬件形態提前占位。

CES2026上，聯想一口氣發布AI眼鏡、AI鍵盤、AI工作站等大量概念產品，幾乎覆蓋市場上所有可能承載Agent的終端。

似這般“撒胡椒面”的布局，恰恰說明聯想不愿錯失任何潛在入口。相比重注某個形態，聯想似乎更傾向于等待標準答案的浮現。

續篇與新篇

硬件形態如何多樣，也是軟件的“容器”。如果以2023年搭載個人助理的AI PC概念機為節點，聯想對AI時代軟件形態的探索幾乎與互聯網廠商同時起跑。

三年過去，原本繁復的生成式功能被“集成”進統一的天禧AI生態中。官方消息稱，其將在5月19日發布一體多端智能體天禧的4.0版本，強調自主任務編排、調度能力與長效記憶。

不惑之年的聯想，比誰都清楚傳統硬件的利潤高度依賴于元器件成本與消費景氣度。每一場新品發布會，其都為智能體為代表的軟件生態留足了空間。

這種不遺余力的投入，很容易讓人聯想起2019年前后，傳統PC廠商基于“跨端”概念的競賽。

彼時，智能設備進入手機之后的首輪井噴。聯想試圖通過“超級互聯”打破Windows與安卓的底層藩籬，實現手機與PC的無縫同屏、文件互傳。

眾所周知，跨端的通用功能快速被應用側的云端傳輸、手機乃至Windows原生支持所攤薄。伴隨5G資費的下降，這場基于跨端的生態建設，很快被驗證為一個階段性的形態，內化進OS，成為標準的基礎能力。

Agent Core是當年跨端競賽的續篇，還是聯想真正翻開的新篇章？

表面上看，跨端是效率與生態導向的整合，與聯想如今打造的多端智能體內核（Agent Core）異曲同工。只不過過去設備之間流轉的是具體圖形界面數據，如今則是上下文與任務，兩者都可能面臨“搬運工”的局限。

更重要的是，如今的智能體相對跨端，多了模型“大腦”的理解與感知能力。打個比方，跨端協作是為數據“修路”，調度本地與云端模型協同，編排任務的智能體則是“代理”，一個是指令驅動，一個是意圖驅動。

這給了聯想構建更深層次服務的能力。以Skill為例，在這個可擴展的執行體系內，聯想既可以預置高質量的通用能力如創作、系統整理，也可以開放給第三方合作伙伴與開發者去補齊長尾場景。

過去作為基礎能力的跨端不具備產生訂閱收入的能力，智能體卻可以通過Skill調用模型API，收取消耗Tokens的“中介費”。

另一方面，聯想的稟賦還在于物理載體本身。如端、邊、云的數據脫敏與隔離，以及AI對用戶周身環境的理解——硬件廠商手里握著攝像頭、麥克風、傳感器等系統級權限。從這個角度看，“撒胡椒面”式的硬件布局，是聯想在為自己的軟件生態尋找更寬闊的實驗場。

聯想的突圍邏輯已經足夠清晰。利用硬件作為入口，通過智能體截流用戶的意圖，最終在Tokens的服務消耗中完成商業閉環。

在此情況下，市場需要考察的是聯想能否讓軟件有機會從硬件出貨的附屬項，變成可持續的收入來源。但智能體的效果仍然要向外部云端借力，可能會影響到這一商業模式的利潤空間。

多一個錨點

在聯想試圖通過智能體重塑IDG的同時，其估值的另一極，則維系主要由SSG（方案服務業務集團）構成的“第二曲線”上。

軟件也好方案也罷，都是聯想試圖攫取AI紅利的服務的組成部分。于集團而言，“服務底盤”的意義足夠直白，它不靠消費景氣度吃飯，利潤率也不因元器件成本波動。

作為最像軟件公司的資產，SSG在聯想過去幾個財年中表現亮眼。相比于隨周期浮沉、長期利潤率維持在低個位數的IDG，SSG的經營利潤率長期穩定在20%左右。

在聯想的構想中，SSG在算力底座的基礎上，提供企業級的AI解決方案，從而實現從“賣硬件”到“賣服務”的跨越。只是這條顯著增長的“第二曲線”，同樣面臨來自硬件基因的挑戰。

考察AI公司，相對更看重邊際成本趨向于零的規模收入，如SaaS訂閱與Token收入。而SSG目前的核心收入，有相當一部分源于項目制的方案集成，如硬件的運維、方案落地等。

這意味著這項業務的收入與ISG（基礎設施業務）正相關，且往往對應著人力密集的定制化咨詢。在市場眼中，這更像是IBM式的硬件業務長尾利潤，而非獨立的AI驅動增長引擎。

近兩年來，聯想持續推動SSG業務的AI自動化，以提升項目交付的邊際。

4月17日，其發布了天禧AI Pro和詞元（Token）工廠、企業龍蝦湖等to B解決方案，并宣布新財年投入10億元資源，全面升級政企合作伙伴體系。

只有當SSG能夠從真正多端的智能體生態中，跑出標準化且具備高頻訂閱屬性的軟件服務，AI相關性才能走進市場的計算器。

聯想不僅在與周期賽跑，更是在與市場對“AI公司”定義的刻板印象賽跑。結果將決定聯想最終是守住一個龐大的硬件帝國，還是真正躋身AI時代的坐標系。

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