“A股之王”源杰科技：曾被日本供應商當“騙子”，一年股價漲幅超12倍

本文來源：時代周報 作者：何珊珊

4月17日，A股誕生歷史性一幕。

源杰科技（688498.SH）收盤價沖高至1445元/股，一舉超越貴州茅臺登頂A股。一年時間里，該股累計漲幅超12倍，市盈率飆至650倍，成為AI算力浪潮中最瘋狂的硬科技標的。

這家公司的創始人張欣剛出身清華，在海外光通信行業從業十余年，2010年回國后開始創業。源杰科技專注于“高速半導體激光器芯片”，是光芯片IDM（垂直整合制造）龍頭。2022年12月，源杰科技登陸科創板；2026年3月25日，又申請港交所上市。

張欣剛的創業并非一路坦途。據稱早期由于資金困難，公司接機客戶只能開老舊奧拓，曾被日本供應商當成“騙子”，后又遭遇發小挪用創業資金，可謂一波三折。

2025年AI算力熱潮爆發，源杰科技數據中心業務暴增719%，一舉扭虧為盈。在近一年的A股高價股榜中，其與寒武紀、中際旭創、沐曦股份等科技股占據前列，是同期漲幅最高的股票之一。

這是一個顛覆認知的時刻。曾經由白酒、消費長期把持的“股王”寶座，被一家主打光芯片的硬科技公司拿下。茅臺退位、源杰科技上位，背后是A股投資邏輯的某種轉向：從消費為王，轉向硬科技為王。

從被誤解、被質疑、資金窘迫，到資本瘋搶、股價沖天、沖刺“A+H”上市，源杰科技只用了不到兩年。這場驚人逆襲的背后，是一個時代的風向巨變。

創業一波三折

回顧過去13年，張欣剛并非一帆風順。

2010年，張欣剛與發小秦燕生、秦衛星兩兄弟在北京創辦華漢晶源，準備啟動光芯片項目。而負責公司日常運營的總經理王碩，作為秦衛星小學同學，在股東不知情的情況下，挪用公司700余萬元資金用于個人債務等用途。東窗事發后，王碩獲刑八年半，這場“發小背刺”，讓華漢晶源直接停擺。

2013年，張欣剛重整旗鼓，在咸陽成立源杰科技。啟動資金中，800萬元無息借款來自秦燕生、秦衛星這對兄弟，無書面協議、無利息約定，全靠發小信任。這筆錢成為公司活下去的救命糧。

當時，中國高端光芯片幾乎完全依賴進口，磷化銦激光器芯片領域更是一片空白。張欣剛認準這是必須突破的“卡脖子”環節，因此選擇最復雜的IDM模式，即芯片設計、晶圓制造、封裝測試全鏈條自己干，而不是輕資產模式的設計。

創業初期，源杰科技賬上沒錢、沒名氣、沒產業鏈配套，連像樣的生產線都要一點點搭建。據媒體報道，曾有源杰科技高管回憶，當初有日本供應商前來考察，公司派車去機場接機，開來的是一輛老舊奧拓。對方一度以為遇到騙子，不敢上車。

此后多年，源杰科技一直處在掙扎狀態。

2018年，公司25G光芯片搭上5G風口，終于實現突破。2022年12月登陸科創板后，由于行業需求下滑，次年出現上市后首次虧損。2024年，源杰科技再度虧損。直至AI算力浪潮爆發，全球算力基建瘋狂擴張，光模塊、光芯片需求呈指數級增長。高端光芯片作為AI服務器的高速數據通道，成為稀缺核心部件，源杰科技由此一飛沖天。

相比國內大多數光芯片公司只做設計，制造依賴代工廠，高端產能和工藝被卡脖子，源杰科技的業務覆蓋全產業鏈100多道工藝，這種業務模式能夠自主掌控外延生長、光刻、刻蝕等核心工藝，良品率更高，成本更低。

2025年，源杰科技全面轉向AI數據中心市場，數據中心業務收入暴增719%至3.93億元，占總營收65%。這一年，公司總營收達6.01億元，同比增長138.5%，歸母凈利潤1.91億元，暴漲3212.62%。

資本市場的反應，比業績更瘋狂。以2025年4月17日收盤價104.98元/股計算，到2026年4月17日，一年間源杰科技股價暴漲超12倍，接連超越寒武紀、石頭科技，最終超越貴州茅臺，一躍成為A股股王。

2026年3月25日，源杰科技正式向港交所遞交上市申請，啟動“A+H”兩地上市，并宣布12.5億元擴產計劃，加碼光電芯片研發與制造基地。

從咸陽小廠，到科創板巨頭，再到沖刺港股，源杰科技只用了13年。

市場定價邏輯切換

源杰科技登頂股王，絕不只是一只股票的狂歡。

它標志著A股市場的底層邏輯，正在發生歷史性切換：昔日“股王”由白酒、消費等穩定現金流行業把持；而今硬科技、算力、芯片成為新的定價核心。

2026年以來，A股千元股陣營徹底重構。除貴州茅臺外，源杰科技、寒武紀、中際旭創、沐曦股份等清一色科技股占據前列。曾經的消費抱團時代正在落幕，而芯片作為算力基礎設施中最緊缺的核心環節，資本市場給予高估值，本質是對硬科技自主突破的價值重估。

但瘋狂上漲背后，巨大的爭議與風險也隨之而來。

當前行業競爭白熱化。華為海思、索爾思光電、仕佳光子、長光華芯等巨頭紛紛下場，200G EML等高端芯片進入同質化競賽，價格戰一觸即發。同時，下游高度集中，源杰科技數據中心業務深度綁定頭部光模塊廠商，客戶集中度高，議價能力與需求波動都會直接影響業績。此外，CPO等新技術興起，被認為可能顛覆現有光芯片架構。

就股價本身而言，源杰科技曾在2023年中一度暴漲，但很快陷入長時間震蕩回調，經歷了一輪暴漲暴跌的刺激行情。

過去13年，源杰科技借助IDM能力從光芯片領域突破，實現一條從虧損到暴增的業績曲線，繼而成為A股“股王”。不過，在AI算力持續爆發的背景之下，其仍要經受高估值與行業激烈競爭的多重考驗。

4月17日，時代周報記者就股價情形和業務布局等相關問題致函源杰科技，截至發稿未獲回復。