新品+AI+業績三核驅動，游戲板塊開啟估值修復窗口？

近期游戲板塊在經歷前期調整后迎來多重催化共振，"重磅新品密集上線+AI陪伴應用破圈+頭部公司業績爆發"三條邏輯線同時發力，國內游戲頭部公司估值有望迎來系統性修復。

4月16日，游戲ETF（516010）大漲超2%，持續吸金，連續3日迎資金凈流入。

新品供給：4月迎近年最強國產游戲上新窗口

4月有望成為近年來國產游戲新品密度最高的月份，頭部廠商重磅產品集中落地將顯著提升行業景氣度與市場關注度。

完美世界《異環》定檔4月23日。華源證券分析指出，該產品采用類GTA城市結構作為功能型載體，框架延展性較強，在內容擴展、活動承載與長期版本運營層面適配性高，玩法拼接完成度高，運行確定性有保障。作為二次元開放世界賽道投入最大的戰略級產品，其首周流水表現將成為板塊估值修復的核心驗證指標。

騰訊《王者榮耀世界》PC端已開服。4月10日，騰訊天美工作室群研發的王者IP大世界RPG正式上線PC平臺，移動端預計月內推出。興業證券認為，該產品是王者IP"內容宇宙"擴展的重要一步，有望憑借IP勢能快速起量。

愷英、B站新品接踵而至。據華創證券梳理，愷英網絡《三國：天下歸心》4月16日公測，嗶哩嗶哩《三國：百將牌》4月22日不刪檔開啟，米哈游《星布谷地》4月21日刪檔測試。興業證券指出，當前游戲行業正處于"供給釋放+AI賦能+情緒消費"三重共振窗口，新品周期將為板塊提供持續催化。

AI應用：EVE破圈驗證陪伴賽道商業化

4月10日，愷英網絡戰略投資的AI陪伴應用《EVE》正式上線，首日即沖至iOS免費榜第二位，成為AI+游戲化方向最具標志性的產品探索。

產品力驗證用戶需求。國泰海通證券分析指出，EVE具備超擬人對話、多模態互動、實時3D通話、沉浸式劇情等核心功能，依托AI大模型底座使角色更具"活人感"。該產品前期測試中"送奶茶"等服務功能已引發社交破圈，驗證了用戶對AI原生情感陪伴體驗的真實需求。

分層付費打開商業化空間。產品采用初心卡（68元/月）、暖心卡（128元/月）、清新卡（328元/月）三級訂閱模式。國泰海通證券認為，清晰的分層付費設計有望匹配不同用戶需求，隨著B端服務功能完善與生態拓展，有望打開AI陪伴賽道的商業化天花板。

華創證券進一步指出，AI多模態能力提升有望孵化創新的游戲形態和玩法，提升行業估值水平。EVE作為AI+陪伴+游戲化的重要探索，若后續留存及付費數據持續超預期，有望推動相關上市公司價值重估。

業績驗證：巨人網絡Q1預增近200%釋放信號

4月10日晚，巨人網絡披露2025年業績快報及2026年Q1業績預告，以超預期數據為板塊業績確定性定調。

Q1業績爆發式增長。公司預計26Q1實現歸母凈利潤10-12億元，同比增長187%-245%；扣非歸母凈利潤9.5-11.5億元，同比增長162%-217%。核心驅動力來自現象級手游《超自然行動組》——該產品1月突破日活躍用戶1000萬大關，單日流水、單月流水均在春節期間創歷史新高。

遞延收入蓄力后續增長。公司披露26Q1遞延收入約21億元，環比增長23%，該部分收入將在未來期間逐步確認，為后續季度提供業績緩沖墊。

國泰海通證券指出，A股公司2025年迎來產品景氣周期，25Q3游戲板塊營收同比增長27%，歸母凈利潤同比增長111%。4月進入業績披露期，游戲板塊有望憑借出色表現獲得市場青睞。

政策與渠道：雙重利好改善盈利預期

政策端與渠道端同步釋放積極信號。興業證券梳理，上海"游戲滬十條"設立首期5億元產業投資基金，對頭部企業最高支持3000萬元；谷歌Play商店抽成降至20%、蘋果中國區傭金降至25%，直接降低研發商渠道成本，增厚毛利率與凈利率水平。

投資策略：游戲ETF（516010）一鍵布局三重催化

當前游戲板塊正處于新品、AI、業績三條主線共振的窗口期。游戲ETF（516010）前十大權重覆蓋完美世界（《異環》）、巨人網絡（《超自然行動組》）、三七互娛、愷英網絡等核心標的，有望全面受益于本輪估值修復行情。

相較于單一個股，ETF能有效分散產品上線表現不及預期的個體風險。國泰海通證券認為，AI對游戲行業的核心價值是助力研發全鏈路提效而非替代，近期調整后板塊估值性價比高，國內游戲頭部公司估值修復空間明確。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。