預虧超百億，華潤操盤下的深康佳A將何去何從？

昔日“彩電大王”康佳，正站在退市的懸崖邊上。4月1日，深康佳A發布預警，2025年末歸屬于母公司凈資產或高達負80億元，年度預虧超125億元。若審計落地，這家老牌家電巨頭即將戴上“*ST”的帽子。

康佳或面臨著新風險。

4月1日，深康佳A發布公告表示，預計2025年度期末歸屬于母公司凈資產可能為負值。如果公司2025年度經審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產為負值，根據相關規定，公司股票交易可能在披露2025年年度報告后被實施退市風險警示。

根據相關公告，2025年深康佳A歸屬于上市公司股東的凈資產數額或為-53.34億元至-80.01億元；同時，其全年經營疲軟，預計虧損125.81億元至155.73億元。在這些數據背后，公司實施了大額計提減值等動作。

康佳昔日素有“彩電大王”的名號，走到今天這番地步絕非“一日之寒”。縱觀過去十多年，公司尋求了與同行相異的“第二曲線”戰略，屢屢涉及跨界，過于多元化；最終，導致了公司長期大而不強、業績低迷、債臺高筑。

值得注意的是，在2025年，華潤取代了華僑城成為了康佳的“新主”。而公司能夠借此實現外界所期待的“涅槃”，則依然需要一段時間的驗證。

“戴帽”風險 高懸

深康佳A于4月1日發布公告稱，經初步測算，預計2025年度期末歸屬于母公司凈資產可能為負值。如果公司2025年度經審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產為負值，根據相關規定，公司股票交易可能在披露2025年年度報告后被實施退市風險警示（在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。

深康佳A此前發布的2025年度業績預告顯示，其全年歸屬于上市公司股東的凈資產數額達-53.34億元至-80.01億元，較上年同期的23.7億元大幅下降。

除去凈資產數據外，深康佳A的整體業績也承壓明顯。公司預計，2025年度實現營業收入90億元-105億元，而上年同期營業收入為111.15億元；此外，公司歸母凈利潤虧損125.81億元至155.73億元，相較上年同期虧損32.96億元擴大。

據了解，在2025年前三季度，深康佳A取得歸母凈利潤數額為虧損9.82億元。這意味著，在整個2025年四季度，公司一舉大幅虧損了超百億元。

凈資產轉負、利潤巨虧，深康佳A何以至此？

市場上有聲音認為，深康佳A此舉涉嫌“財務洗澡”，邏輯在于2025年華潤正式取代華僑城成為公司新主，對陳年舊賬有“處理”訴求。

根據官方描述，深康佳A表示，其根據會計政策及會計估計，對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等計提減值準備及確認部分預計負債，并同比大幅增加，最終導致了這一情況。

與此同時，針對2025年的業績，深康佳A還提到，公司消費電子業務受產品競爭力不足影響，營業收入下滑，雖整體費用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費用支出，消費電子業務仍處虧損狀態。

資料顯示，深康佳A旗下最重要主營是消費電子業務，主要由多媒體業務和白電業務構成。

所謂多媒體業務即內外銷彩電；其中，內銷彩電采取B2B、B2C兩種業務模式，外銷彩電以B2B模式為主。白電業務顧名思義，即經營冰箱、洗衣機、空調、冷柜、洗碗機等產品，業務模式為B2B和B2C，主要面對國內市場。

當然，深康佳A還坐擁半導體業務及PCB業務，但前者仍處于產業化初期，后者在體量方面也明顯不及消費電子業務。故在經營方面，目前彩電和白電才是決定公司成色的關鍵所在。

陷入泥潭 已有多年

康佳之困并非一天兩天。

自2022年起，深康佳A歸母凈利潤已經轉負，從2022年至2024年，公司年度歸母凈利潤分別虧損14.7億元、21.64億元、32.96億元。如果統計扣非凈利潤口徑，那么自2011年起，公司始終處于虧損狀態。

透視利潤的背面，可以發現深康佳A持續進行著減值。同樣是2022年、2023年、2024年，公司對資產計提減值準備超30億元；這期間，包括應收賬款壞賬損失、其他應收款壞賬損失、存貨跌價損失及合同履約成本減值損失、長期股權投資減值損失在內的諸多項目成為了“失血”來源。

當然，深康佳A的負債規模也持續增長，截至到2024年的最近三年里，公司資產負債率達77.74%、83.51%、92.65%。并且，在2024年以及2025年上半年，公司實際擔保余額合計分別達124億元、120億元，占公司凈資產比例高達525%、646%，隱性債務數目同樣高企。

康佳無疑擁有輝煌過往，作為中國家電標桿企業，一度是城市化紅利的首批嘗鮮者。但現有的種種數據表明，公司陷入泥潭已有較長時間。抽絲剝繭來看，這一情況的形成或與公司決策層面“混亂”存在一定關聯。

縱觀最近十多年，彩電行業逐步展現存量特征，業內企業紛紛尋找新增點，試圖依托主業，從新品的角度打開新突破口。不過，康佳的戰略卻屢屢涉及跨界，且一度過于多元化，很難與自身主業形成“聯動”。

時間回到2014年前后，智能電視開始普及，彼時的康佳喊出口號，表示將打造“打造首個智能電視互聯網運營平臺”。而到了2018年左右，康佳更是確立了“科技+產業+城鎮化”為發展方向，還稱將以“硬件+軟件、終端+用戶、科技+投控”為發展模式，致力于成為一家科技創新驅動的平臺型公司。

著眼業務層面，深康佳A還曾一度參與供應鏈貿易、環保、手機等業務，在其他業務中，還參與了房屋租賃、材料銷售等等。

當然，不得不提及的是，多年以來深康佳A之所以“混亂”，也與公司內部的復雜環節脫離不了干系。

一些案例可以輔以作證。譬如，公司曾在2014年與原控股股東華僑城因深圳總部地塊開發權產生爭議，2015年公司遭到中小股東“奪權”。

而在2025年深康佳A“換主”之際，子公司股東還曾實名舉報公司虛增利潤相關事宜。對此，公司對外回應稱舉報內容不實。

華潤 能否帶來新氣象？

告別華僑城的康佳迎來了華潤。

2025年4月29日，深康佳A公告稱，華僑城集團及其一致行動人與磐石潤創及合貿公司簽署股份無償劃轉協議。劃轉后，華僑城集團及其一致行動人將不再持有公司股份，磐石潤創及合貿公司將合計持有近30%公司股份，公司控股股東將變更為磐石潤創，后者隸屬中國華潤。

隨著華潤在2025年7月到來，其迅速向康佳進行了“輸血”。根據深康佳A披露，公司向控股股東磐石潤創申請21.70億元借款專項，用于歸還公司原控股股東華僑城集團的借款本息，還向磐石潤創關聯方華潤股份有限公司申請的不超過18億元短期循環借款，主要用于公司外部有息負債兌付及日常資金周轉。

據了解，康佳共向控股股東及其關聯方申請39.7億元借款，這些款項借款年化利率為3%。

并且，華潤也迅速對康佳管理層進行了“換血”，在2026年1月，楊波申請辭去公司副總裁職務，公司聘任華潤（集團）有限公司法律合規部原副總經理董鋼為新任副總裁。

從董事會構成來看，康佳現有董事會5名非獨立董事中的鄔建軍、余惠良、宋清、孫永強4人均出自“華潤系”。具體來看，董事長鄔建軍曾任華潤醫藥集團有限公司副總裁、華潤醫藥商業集團有限公司總經理及董事長，財務總監余惠良曾任職過中國華潤有限公司財務部及華潤資產管理有限公司，宋清、孫永強曾任職于華潤三九醫藥股份有限公司、華潤置地有限公司。

華潤掌控了康佳的決策權，這也讓外界對于康佳的未來有了更多憧憬。目前而言，華潤之于康佳的發展策略是聚焦以及融入。

目前，華潤將康佳視作“科技與新興產業板塊”的一員。據此，康佳旗下消費電子業務重要組成部分的彩電、白電，以及半導體業務及PCB業務或也將受到重視。

不過，新的考驗也在眼前。就產業格局來看，即便擁有出海敘事加持，在地產新周期尚未開啟前，白電、彩電行業本身景氣度空間上限依然需要觀察，加之行業內競爭對手各種新品、新技術加持，康佳勢必需要面臨激烈競爭。

再著眼半導體方面，康佳涉及存儲，還聚焦光電板塊，但像MicroLED、MiniLED芯片也皆是“苦生意”。當然，好消息是，在AI產業趨勢爆發下，PCB行業景氣度較高，這對于公司來說或許是一個機遇。

責任編輯 | 張博然