保溫杯龍頭哈爾斯財報“透視”：轉型陣痛推高成本，凈利潤連續下滑

每經記者：黃海 每經編輯：楊翼

4月14日晚間，國內保溫杯龍頭哈爾斯（SZ002615，股價8.37元，市值46.86億元）披露2025年年報以及2026年一季度報告。

哈爾斯財報顯示，2025年，公司實現營收32.4億元，同比下降2.8%，實現歸母凈利潤7020萬元，同比下降75.5%；2026年第一季度，公司實現營業收入7.92億元，同比增長12.51%，歸母凈利潤僅為120.8萬元，同比下降97.08%。

“誠然，2025年公司業績并不盡如人意。但我們深知，凈利潤下滑是泰國基地產能爬坡、自主品牌培育、研發與渠道投入，以及匯率波動、原材料價格變化等一系列階段性因素共同引致，管理層已前瞻布局、從容應對。我們更堅信，今日之布局與投入，正是明日增長之底氣；今日之承壓與淬煉，正是長期競爭力之基石。”在2025年年報中，哈爾斯董事長呂強如此說。

哈爾斯這兩份凈利潤大幅下滑的財務報告，引發市場廣泛關注。

2025年銷售費用漲幅明顯

對于業績下滑的原因，哈爾斯將其歸結為戰略轉型期的“陣痛”推高成本。

哈爾斯解釋稱，凈利潤的階段性下滑，主要源于全球化與品牌化轉型兩大戰略布局下的成本先行投入。一方面，為規避貿易壁壘、提升供應鏈韌性，公司在泰國投建的生產基地尚處產能爬坡期，初期成本高企；另一方面，為擺脫傳統代工模式，公司正大力培育國內自主品牌，市場營銷、渠道建設和研發創新均需大量“彈藥”支持。

財報顯示，2025年，哈爾斯的銷售、管理和研發費用均有不同幅度增長；其中銷售費用漲幅明顯，當期合計約3.15億元，同比增長10.99%。

對于當下的消費市場趨勢，哈爾斯認為，國內杯壺行業正經歷深刻的結構性變革，市場呈現“標品重功能與性價比、非標品重顏值與情緒價值”的明顯分化趨勢。杯壺產品已逐漸從傳統的“耐用消費品”向“快時尚配飾”及“健康生活載體”轉型。

在此趨勢下，哈爾斯的銷售費用主要投向了三個領域：國內外渠道、海外銷售人員以及IP合作。隨著國內外電商渠道銷售規模以及平臺傭金/推廣費用單價上升，渠道及平臺費用相應增加；為了更好地服務業務，新增或調派銷售人員常駐海外基地對接客戶需求，致使人工費用增加；加大與IP聯名合作也導致設計等費用增長。

生產端方面，哈爾斯表示，2025年，眾多頭部客戶調整了采購策略，對保溫杯壺行業產生較大沖擊。國內保溫杯制造企業紛紛出海，在以東南亞為主的區域內，加快海外生產基地建設。客戶采購需求的調整疊加總體產能的上升，導致保溫杯制造行業的競爭加劇。

據《每日經濟新聞》記者了解，目前，哈爾斯泰國基地尚處于產能爬坡期，導致單位成本短期承壓，這也是影響公司凈利潤的原因之一。

不過，哈爾斯在2025年年報中表示：泰國基地尚處于產能爬坡期，單位成本短期承壓，但隨著產能持續釋放、本地供應鏈能力逐步提升及其他產業配套不斷完善顯現，單位成本有望回歸合理水平。

今年一季度“增收不增利”

除了上述原因，哈爾斯業績承壓，還有一個不容忽視的因素——匯率波動。

據《每日經濟新聞》記者了解，哈爾斯的境外業務以OEM/ODM（代工）為主，主要客戶為YETI、Stanley等國際品牌。從營收比例來看，境外業務是哈爾斯的支柱。

哈爾斯財報顯示，2025年，公司境外營收合計27.76億元，占比為85.74%。由此來看，國際貿易形勢變化對哈爾斯業績有著直接影響。

對于這部分風險，哈爾斯表示，為對沖部分匯率變動對公司業績帶來的不確定性影響，公司向外形成客戶風險共擔機制，向內分別制定中長期管理策略，通過對未來匯率的預測、國內遠期外匯套期、國外公司靈活結算等措施在一定程度上應對匯率波動風險。

然而，哈爾斯2026年第一季度報告顯示，報告期內，公司實現營業收入7.92億元，同比增長12.51%，歸母凈利潤僅為120.8萬元，與2025年同期的4143.94萬元相比，大幅下滑了97.08%。

對于凈利潤的驟降，哈爾斯在2026年第一季度報告中給出的解釋是，主要受匯率波動影響。

哈爾斯指出，2026年第一季度，人民幣兌美元匯率出現階段性升值，這對公司以美元結算為主的出口業務造成了直接沖擊，導致毛利空間被大幅壓縮。財報顯示，2026年一季度，哈爾斯的財務費用同比激增773.82%，主要原因正是匯兌損失的上升。