茅臺集團“卡線”增資華貴人壽，離絕對控股僅一步之遙

出品｜達摩財經

近日，一則工商信息變更，讓貴州省首家本土壽險法人機構華貴人壽保險股份有限公司（以下簡稱“華貴人壽”）引起大眾關注。

華貴人壽在官網公告表示，公司注冊資本由20億元增至26.15億元，此次變更已于2025年12月獲國家金融監督管理總局貴州監管局批復。

關于此次增資，華貴人壽并未在公告中披露具體的出資方及出資比例，僅在企業官網的“公司治理概要”中對持股比例在5%以上的股東及其持股情況進行了相應更新。

通過對比華貴人壽公布的最新披露的2024年業績報告發現，增資事宜完成后，茅臺集團持股比例由33.33%上升至49.01%，除此之外，其余四大股東持股比例均有不同幅度的下降。

從股權變動情況看，此次6.15億元的增資為茅臺集團全額認購，而且持股比例已接近50%，一旦超過50%，那茅臺集團將從第一大股東（相對控制）變為唯一絕對控股股東，從法律、公司治理、監管、經營戰略、財務等層面，都將發生質的變化。

根據《保險公司股權管理辦法》，單一股東持股比例一般不超過注冊資本的三分之一，而49.01%的數值顯然突破了這一監管紅線。

不過，法規同時預留了兩條特殊的合規情形：一是保險公司因業務創新、專業化或集團化經營需要投資設立或收購保險公司的，其出資或持股比例上限不受限制；二是經監管批準參與風險處置的，或由指定機構承接股權的，也不受此限制。

作為貴州省屬國有龍頭企業的茅臺集團，正滿足第一條情節，符合合規要求。

事實上，近年來類似的國資增持案例屢有發生。此前，山西金控投資控股集團、以“集團化經營”為由，試圖掌握中煤財險46.05%的股權，同樣獲得監管批復。珠海鏵創也以此種方式將橫琴人壽的持股增加到49%。

此類“放行”事件，讓保險業股權向國資集中的趨勢愈發明顯，也傳遞出監管層正在推動險企股權從分散走向集中，以便實施更有效管控的信號。

值得注意的是，華貴人壽近年來持續推進資本補充，2024年底，公司曾披露重大增資計劃，擬面向現有股東及新增投資者募集資金25億元至45億元，計劃引入不超過20家投資方，新增投資者合計持股比例擬為20%至40%。

茅臺集團本次增資較華貴人壽計劃增資的下限仍有近19億元的缺口，如未來華貴人壽增資計劃持續推進，股東層面還將產生變化。

茅臺二次增資

華貴人壽于2017年2月在貴陽正式獲批開業，首任董事長是該公司股東之一華康保險代理有限公司的創始人汪振武，初始注冊資本10億元，彼時茅臺集團以20%的持股比例坐鎮第一大股東位置。

直到2021年，貴州貴安金融投資有限公司將所持有的11%股權無償轉讓給貴州金控集團有限責任公司，后者持股比例升至21%，取代茅臺集團成為華貴人壽第一大股東。

轉折發生在2023年4月。華貴人壽啟動首次增資，注冊資本由10億元增至20億元，其中，茅臺集團出資約4.7億元認購新股，持股比例由20%提升至33.33%，重返第一大股東之位。

同年6月，華貴人壽因違法違規遭監管開出16張罰單，累計金額達到349.5萬元，當時的董事長汪振武在內的14名責任人一同被罰。

此后不久，茅臺集團總會計師、董事會秘書劉剛取代汪振武，出任華貴人壽董事長。

上任后，他提出“圍繞茅臺做足文章”經營戰略，加深華貴人壽與茅臺集團的資源綁定，使茅臺集團對這家險企的掌控力得到實質性強化。

隨著二次增資的落地，茅臺集團持股比例升至49.01%，已經逼近絕對控股數值。

自2013年起，茅臺集團陸續成立了貴州茅臺集團財務有限公司、茅臺（貴州）私募基金管理有限公司（原名：茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司）和茅臺（上海）融資租賃有限公司，并向貴陽銀行、貴州農商聯合銀行等金融機構出資，目前已形成了“銀行+保險+基金+租賃”的多元格局。

償付能力承壓

華貴人壽近年來積極推進資本補充，通過申請發行次級債券、引進新投資者、推動股東增資等多種方式拓寬融資渠道。其背后是長期處于虧多盈少狀態形成的資金壓力。

成立初期，公司聚焦“互聯網平臺型保險公司”定位，將定期壽險作為核心業務，陸續推出守護e家、大麥系列產品，憑借低保費、高保障的性價比優勢成功打開市場。

由于商業模式的特殊性，壽險普遍存在“七平八盈”的行業規律。2017年至2020年期間，華貴人壽的營業收入從4.76億元快速增長至20.47億元，但歸母凈利潤分別虧損了0.78億元、1.2億元、0.79億元、0.68億元。

2021年雖扭轉局勢，歸母凈利潤首次盈利0.31億元，但也僅維持了一個年度。

在市場需求逐漸向多元化發展、行業利率下行、負債成本高等因素影響下，華貴人壽業務結構單一、高度依賴互聯網渠道的戰略對公司發展形成一定的限制。疊加前期銷售的保單集中進入理賠期，進一步擠壓了利潤空間，2022年至2024年，公司累計虧損達10.44億元。

持續的虧損直接導致了華貴人壽償付能力承壓，其核心償付能力充足率從2019年的266.48%開始一路下滑至2022年的110.62%。

盡管2023年在首次增資作用下，其核心償付能力充足率回升到150.95%，但仍未能改善下滑態勢，2024年末回降至148.33%。

進入2025年，華貴人壽迎來盈利扭虧和資金壓力緩解的轉折點。

得益于成本的有效管控和投資端的良好表現，華貴人壽2025年第四季度償付能力報告顯示，公司2025年實現保險業務收入48.5億元，同比增長31.03%，凈利潤2.4億元，成功扭虧為盈。

而6.15億元的增資事項，也讓華貴人壽第四季度公司核心和綜合償付能力充足率分別提升至142.24%和158.16%，綜合償付能力充足率較3季度末提升約24.36個百分點。

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