兩個(gè)信號(hào)。。

周末的時(shí)候，我們跟大家聊了硫磺運(yùn)輸受阻所導(dǎo)致的糧食問(wèn)題，最近這幾天化肥和糧食的問(wèn)題很明顯開(kāi)始發(fā)酵了，全球都在做應(yīng)對(duì)：美國(guó)種植結(jié)構(gòu)開(kāi)始向更省氮肥的大豆傾斜，澳洲成立緊急工作組保尿素供應(yīng)，烏克蘭農(nóng)戶因?yàn)槿剂虾突蕽q價(jià)，減少了玉米播種面積，俄羅斯也提出和其他國(guó)家建立聯(lián)合糧食儲(chǔ)備。

化肥漲價(jià)已經(jīng)落地，向農(nóng)業(yè)和糧食傳導(dǎo)不可避免。雖然我們關(guān)注到了這個(gè)信息，但確實(shí)沒(méi)有很好的交易結(jié)構(gòu)落地。A股市場(chǎng)今天也有一定反應(yīng)，不過(guò)我們感覺(jué)這很難兌現(xiàn)到基本面上去。

至于后續(xù)是否會(huì)有進(jìn)一步影響，還得看五六月份能不能在供給層面有所緩解，而這一切，還是要回到美伊談判和霍爾木茲海峽的通行上。

雖然懂王說(shuō)要封鎖霍爾木茲海峽，但是壓力還是蠻大的，全球肯定都反對(duì)懂王這個(gè)動(dòng)作，據(jù)說(shuō)沙特已經(jīng)給美國(guó)施壓了。另外今天也已經(jīng)傳出消息，美伊同意繼續(xù)談判，停火時(shí)間可能會(huì)延長(zhǎng)到45天。

并且從美國(guó)內(nèi)部來(lái)看，分歧也是非常大的，中期選舉對(duì)懂王來(lái)說(shuō)是比較大的壓力。市場(chǎng)現(xiàn)在其實(shí)都已經(jīng)看清這個(gè)狀態(tài)了，所以風(fēng)偏很明顯是在持續(xù)回暖的。

全球資產(chǎn)風(fēng)偏回暖，最直接的體現(xiàn)就是科技資產(chǎn)的反彈。從全球范圍看，AI還是最景氣的方向，token需求繼續(xù)在快速提升，硬件需求沒(méi)有證偽的跡象。

海外這邊我們關(guān)注到了兩個(gè)信號(hào)：一是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)創(chuàng)新高了，這代表整個(gè)硬件是有貝塔的；二是很多老樹(shù)都在開(kāi)新花，比如英特爾和諾基亞最近的走勢(shì)都非常強(qiáng)，背后同樣是AI對(duì)它們未來(lái)的拉動(dòng)，改變了市場(chǎng)的預(yù)期。

昨天是B計(jì)劃在納指100的發(fā)車，今天匯智乾坤也在納指100做發(fā)車，有額度就集中補(bǔ)一補(bǔ)，多資產(chǎn)均衡配置起來(lái)，體驗(yàn)還是可以的。

市場(chǎng)當(dāng)前聚焦在海外產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且驗(yàn)槊时容^高，當(dāng)前4月是財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)因子定價(jià)偏強(qiáng)是可以理解的。不過(guò)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈今年也會(huì)有比較大的變化，特別是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，全鏈都會(huì)有機(jī)會(huì)。

這里需要跟大家再補(bǔ)充一下，半導(dǎo)體高景氣度的細(xì)分不只是GPU和存儲(chǔ)這些AI強(qiáng)相關(guān)的品種，很多非AI產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體也都會(huì)有機(jī)會(huì)，背后核心驅(qū)動(dòng)有兩個(gè)。

一是當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)比較高，很多產(chǎn)能都分配給了AI鏈，所以導(dǎo)致其他部分沒(méi)有充足的產(chǎn)能，總體供給是偏緊的；二是中國(guó)半導(dǎo)體的性價(jià)比在持續(xù)提升，已經(jīng)開(kāi)始拓展海外市場(chǎng)了。今天剛出了3月的出口數(shù)據(jù)，集成電路同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，增速非常快。

整個(gè)科技當(dāng)前的景氣度是非常強(qiáng)的，硬件從基本面的角度上看沒(méi)有太大的問(wèn)題。后續(xù)需要關(guān)注的是科技大廠披露的業(yè)績(jī)進(jìn)展，這個(gè)月底是美股科技巨頭公布業(yè)績(jī)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)于這些巨頭的態(tài)度會(huì)更加清晰。

不過(guò)從微觀角度來(lái)看，當(dāng)前A股確實(shí)會(huì)有一些抱團(tuán)的跡象。到什么時(shí)候結(jié)束，我們真的不知道，這個(gè)位置也是有點(diǎn)看不懂了。這一塊我們有一些頭寸，但并不算多，邊走邊看吧。

1、 2026年二季度，傳統(tǒng)DRAM合同價(jià)格可能環(huán)比再上漲60%，而NAND可能上漲70%-75%。存儲(chǔ)價(jià)格的漲幅確實(shí)非常夸張，全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)正處于大趨勢(shì)向上的通道中。近期價(jià)格波動(dòng)極其劇烈，目前還很難預(yù)測(cè)頂部在哪，但相關(guān)公司的業(yè)績(jī)釋放會(huì)非常順暢。

一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不會(huì)被單一硬件瓶頸徹底堵死，遇到堵點(diǎn)后，產(chǎn)業(yè)界自然會(huì)尋找其他解決方案，只是這需要一定的時(shí)間，現(xiàn)在存儲(chǔ)的問(wèn)題也是類似的。

2、 近兩個(gè)月，英偉達(dá)GPU云端租賃價(jià)格已上漲48%。最近大家在使用大模型時(shí)應(yīng)該都有明顯的感受，訂閱制會(huì)員購(gòu)買(mǎi)受限、響應(yīng)速度變慢、甚至出現(xiàn)“模型降智”等問(wèn)題，需求猛增必然會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。

目前市場(chǎng)對(duì)海外的預(yù)期已比較明確，但對(duì)國(guó)內(nèi)仍存在一定的預(yù)期差，等港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)布財(cái)報(bào)后，情況會(huì)更加清晰。在這個(gè)方向上我們的倉(cāng)位已經(jīng)不少，暫時(shí)不再加倉(cāng)了，繼續(xù)持有就好。

3、 澳洲柴油危機(jī)正從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，目前已有小型鐵礦因缺油而停產(chǎn)。許多采礦作業(yè)高度依賴柴油，這次柴油供給緊缺的影響可能會(huì)比較深遠(yuǎn)。澳洲擁有豐富的鋰礦資源，如果柴油短缺的情況持續(xù)，被迫停產(chǎn)的可能就不只是鐵礦了，鋰礦甚至其他上游資源都可能面臨進(jìn)一步的供給擾動(dòng)。

4、 前幾天我們和大家聊過(guò)硫磺緊缺導(dǎo)致硫酸供給減少的問(wèn)題，現(xiàn)在許多產(chǎn)業(yè)也受到了影響，因此大家都在尋找替代邏輯。這幾天看報(bào)告，鈦白粉是一個(gè)典型案例，以前由于成本較低，企業(yè)通常采用硫酸法生產(chǎn)，但隨著硫酸價(jià)格大幅上漲，原本成本較高的氯化法反而具備了成本優(yōu)勢(shì)，這也給掌握該技術(shù)的相關(guān)公司帶來(lái)了機(jī)遇。

有時(shí)候，當(dāng)我們看到一個(gè)信息卻找不到合適的結(jié)構(gòu)去交易時(shí)，可以考慮沿著產(chǎn)業(yè)鏈的上下游去尋找機(jī)會(huì)。特別是對(duì)于替代性技術(shù)而言，如果原材料價(jià)格上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么這種技術(shù)替代確實(shí)可能會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的變革性投資機(jī)會(huì)。