從麻醉鎮痛賽道到廣撒網：海思科去年研發費用增超28%，今年創新藥銷售占比或過半

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

4月12日，被業界稱為“小恒瑞”的化藥企業海思科（002653.SZ）發布2025年業績，2025年，海思科營收和扣非凈利潤錄得增長，歸母凈利潤出現下滑。

就在年報發布的同日，海思科也宣布與國際巨頭艾伯維達成BD出海合作的消息。

根據海思科2025年年報，公司全年實現營業總收入約為43.88億元，較上年同期增長17.91%；歸母凈利潤約為2.60億元，較上年同期下降34.36%；扣非凈利潤約為1.67億元，較上年同期增長26.33%；經營活動產生的現金流量凈額約為7.86億元，較上年同期增長77.81%。

海思科在年報中指出，2025年，公司加速推進創新藥研發進程，1類創新藥安瑞克芬注射液（思舒靜?）獲批上市。公司歸母凈利潤同比下降34.36%，主要系本期收到的政府補助金額較上年同期減少等原因所致。

目前，海思科已有四款創新藥在國內獲批上市，分別為環泊酚注射液（思舒寧?）、安瑞克芬注射液（思舒靜?）、苯磺酸克利加巴林膠囊（思美寧?）、考格列汀片（倍長平?）。海思科在年報中介紹，這四款藥物銷售收入同比增長50%以上，成為2025年業績增長主力。

海思科在年報中表示，將繼續以創新藥為核心，推動多款創新藥的市場滲透，2026年，思舒寧?、思舒靜?、思美寧?和倍長平?等創新藥銷售占比將超過50%。

在從傳統仿制藥企業轉型布局創新藥的過程中，海思科優先選擇麻醉鎮痛、神經系統等賽道，而非腫瘤、自身免疫系統等熱門創新藥賽道。

對于公司創新藥研發賽道的選擇，海思科證代處方面向時代周報記者表示，公司當前已多個有腫瘤和自免藥物布局，有的已進入臨床階段，其藥物研發有梯隊順序，會逐步推出。

在公告發布的同一天，海思科也宣布與艾伯維簽訂獨占許可協議，授予后者在除中國內地、香港特別行政區及澳門特別行政區以外的全球范圍內開發、生產和商業化Nav1.8項目（HSK55718和HSK51155）的獨家權利。

海思科將獲得3000萬美元的首付款及最高7.15億美元的額外里程碑付款，還將獲得未來產品凈銷售額最高至高個位數分層特許權使用費。此外，艾伯維還將會支持授權品種Nav1.8抑制劑在合作項下開發至臨床概念驗證的一定的研發成本。

4月13日，海思科報收60.63元/股，上漲8.04%。

圖片來源：圖蟲創意

從麻醉鎮痛賽道到“廣撒網”

海思科于2012年在深交所上市，在上市初期，其業務以仿制藥為主，在腸外營養領域建立一定優勢。此后，隨著腸外營養仿制藥賽道面臨日趨激烈的市場競爭等原因，海思科開始謀求轉型，組建創新藥團隊發展創新藥業務。

靠仿制藥起家，此后發展改良新藥，保證營收平穩同時再進行長期創新藥布局支撐市值，海思科與“醫藥界一哥”恒瑞醫藥的發展路徑較為相似，也被業界稱為“小恒瑞”。

據2025年年報介紹，目前海思科擁有覆蓋麻醉鎮痛、神經系統、內分泌系統等多個細分領域的產品布局，現有40余個品種，主要產品包括創新藥思舒寧?、思舒靜?、思美寧?和倍長平?等。

其中，思舒寧?是1類靜脈麻醉藥物，于2020年12月獲批上市。目前獲批適應證有“非氣管插管的手術/操作中的鎮靜和麻醉、全身麻醉誘導和維持、重癥監護期間機械通氣時的鎮靜”。

思美寧?為第三代中樞神經系統鈣離子通道調節劑，于2024年5月獲批，是中國首個獲批“成人糖尿病性周圍神經病理性疼痛”（DPNP）適應證的1類新藥；該藥物帶狀皰疹后神經痛適應證也于2024年6月獲批。

倍長平?是1.1類創新藥，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制，于2024年6月獲批，為全球首個雙周口服超長效二肽基肽激酶抑制劑（DPP-4i）。

思舒靜?是海思科的第四個1.1類創新藥，于2025年5月正式獲批上市，獲批適應證為“治療腹部手術后的輕、中度疼痛”，也于2025年9月在中國獲批“用于治療成人血液透析患者的慢性腎臟疾病相關的中度至重度瘙癢”適應證。

目前，海思科在研藥物布局廣泛。據2025年年報，目前處于在研的制劑項目53個，其中，創新藥29個，改良型新藥3個，仿制藥21個。目前，公司進入臨床階段的1類創新藥產品有20個，包含麻醉藥物、術后鎮痛藥物、神經痛藥物、呼吸系統藥物、自身免疫系統藥物、慢性代謝性藥物、腫瘤藥物。

重金投入研發

海思科在近年來持續加大創新研發投入，2021-2025年，海思科的研發費用分別為4.34億元、4.48億元、5.17億元、6.24億元、8.04億元，呈逐年上升之勢，2025年研發費用增長28.87%。

時代周報記者查閱Wind數據，截至4月13日，在已發布2025年年報的124家A股醫藥生物上市企業中，海思科研發支出合計為10.85億元，排名第12；研發支出占營業收入的比例為24.72%，排名第20。

海思科在2025年年報中也指出，2026年，公司將繼續增加研發投入，依托新建立的大分子平臺開展生物藥研究，涵蓋單抗/雙抗/多抗、ADC等，計劃全年研發投入將有較大增長。

對于轉型中的海思科而言，高研發投入或許伴隨著高風險。有醫藥行業資深業內人士在接受時代周報記者采訪時曾指出，對于轉型中的仿制藥企業而言，創新藥研發周期長，大量資金的投入容易讓藥企產生現金流斷裂風險。在變現能力方面，成功研發創新產品后，也可能會面臨國內市場的準入和推廣難題，大量資金投入容易產生現金流斷裂風險。

在風險因素方面，海思科在2025年年報中也指出，為契合公司發展戰略，公司需持續進行多領域、多劑型、多創新維度的藥物研發以深化公司的業務布局，以保證公司不斷有新產品推向臨床進而推向市場。

與此同時，海思科在年報中特別指出新藥無法成功商業化的風險，稱公司如在研項目最終未能通過新藥注冊審批，或者即便新藥在獲批上市后，無法獲得醫生、患者及其他人士足夠的市場認可，未達到足夠的可接受水平，公司的新藥銷售可能受到影響，進而影響到公司前期研發投入的回收和經濟效益的實現。

對于如何應對高研發投入可能帶來的風險，海思科證代處方面向時代周報記者表示，公司有專業的研發和臨床團隊進行把控，由于項目較多，研發費用較高，如果數據不理想，會在前期及時止損。

在加大研發投入的同時，海思科在2025年通過向特定對象發行A股股票擬募集資金不超過12.45億元。年報中介紹，本次募投項目針對代謝、呼吸系統、麻醉、自身免疫、鎮痛和腫瘤止吐等細分特色專科領域。公司本次向特定對象發行A股股票項目已于2026年1月獲得中國證監會的審核批準，將擇機履行股票發行上市程序。

對于布局創新藥的企業而言，在應對商業化不確定性風險中，對外授權BD也可以幫助企業盡早獲得產品研發的商業回報。2026年以來，海思科已公布兩項BD出海交易。

2026年4月12日，海思科也宣布與艾伯維簽訂關于Nav1.8項目（HSK55718和HSK51155）的獨占許可協議。HSK55718和HSK51155是不同的選擇性Nav1.8的阻斷劑，擬開發疼痛相關適應證。

2026年1月，海思科與美國AirNexis Therapeutics達成合作，將呼吸系統藥物HSK39004的全球（除大中華區）開發、生產及商業化權利授權給對方。此次合作交易總額最高達10.63億美元，含1.08億美元首付款、9.55億美元里程碑付款，及上市后分成特許權使用費。