中油工程（600339）2025年年報(bào)簡(jiǎn)析：增收不增利，應(yīng)收賬款上升

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期中油工程（600339）發(fā)布2025年年報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)總收入996.51億元，同比上升15.98%，歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比下降43.94%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入421.22億元，同比上升21.24%，第四季度歸母凈利潤(rùn)-1.67億元，同比下降5351.98%。本報(bào)告期中油工程應(yīng)收賬款上升，應(yīng)收賬款同比增幅達(dá)43.88%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤(rùn)為盈利7.38億元左右。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)一般。其中，毛利率7.33%，同比減10.56%，凈利率0.37%，同比減49.35%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)36.59億元，三費(fèi)占營(yíng)收比3.67%，同比增1.21%，每股凈資產(chǎn)4.79元，同比增0.98%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.08元，同比增164.77%，每股收益0.06元，同比減43.94%

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：公司去年的ROIC為1.46%，歷來(lái)資本回報(bào)率不強(qiáng)。去年的凈利率為0.37%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，公司近10年來(lái)中位數(shù)ROIC為2.43%，中位投資回報(bào)較弱，其中最慘年份2021年的ROIC為1.35%，投資回報(bào)一般。公司歷史上的財(cái)報(bào)非常一般，公司上市來(lái)已有年報(bào)25份，虧損年份2次，顯示生意模式比較脆弱。
• 償債能力：公司現(xiàn)金資產(chǎn)非常健康。公司有息負(fù)債相較于當(dāng)前利潤(rùn)級(jí)別不算少，且依賴有息負(fù)債增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，建議研究有無(wú)負(fù)債過(guò)重風(fēng)險(xiǎn)。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績(jī)主要依靠研發(fā)及債權(quán)融資驅(qū)動(dòng)。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動(dòng)力背后的實(shí)際情況。
• 生意拆解：公司過(guò)去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率分別為--/--/--，凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為7.43億/6.33億/3.72億元，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)分別為-398.09億/-300.06億/-276.98億元。公司過(guò)去三年（2023/2024/2025）的營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)收（即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營(yíng)收企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要墊付的資金）分別為-0.12/-0/-0.03，其中營(yíng)運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中公司自己掏的錢）分別為-95.46億/-1.6億/-33.79億元，營(yíng)收分別為803.43億/859.17億/996.51億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債僅為82.56%、近3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值/流動(dòng)負(fù)債僅為-0.17%）
2. 建議關(guān)注財(cái)務(wù)費(fèi)用狀況（近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均值為負(fù)）
3. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤(rùn)已達(dá)4760.58%）

持有中油工程最多的基金為易方達(dá)價(jià)值回報(bào)混合，目前規(guī)模為19.85億元，最新凈值1.0083（4月10日），較上一交易日上漲0.37%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為唐博倫。

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