金洲管道（002443）2025年年報(bào)簡(jiǎn)析：凈利潤同比下降31.6%，公司應(yīng)收賬款體量較大

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期金洲管道（002443）發(fā)布2025年年報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營業(yè)總收入42.58億元，同比下降7.79%，歸母凈利潤1.38億元，同比下降31.6%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營業(yè)總收入10.79億元，同比下降10.76%，第四季度歸母凈利潤4399.42萬元，同比下降43.91%。本報(bào)告期金洲管道公司應(yīng)收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報(bào)歸母凈利潤比達(dá)523.44%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤為盈利2.5億元左右。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)不盡如人意。其中，毛利率10.48%，同比減3.44%，凈利率3.71%，同比減26.06%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)1.47億元，三費(fèi)占營收比3.45%，同比增16.05%，每股凈資產(chǎn)6.65元，同比減0.71%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.02元，同比減98.58%，每股收益0.28元，同比減27.4%

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：公司去年的ROIC為4.03%，資本回報(bào)率不強(qiáng)。去年的凈利率為3.71%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，公司近10年來中位數(shù)ROIC為7.48%，中位投資回報(bào)較弱，其中最慘年份2016年的ROIC為3.13%，投資回報(bào)一般。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對(duì)一般。
• 償債能力：公司現(xiàn)金資產(chǎn)非常健康。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績(jī)主要依靠研發(fā)驅(qū)動(dòng)。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動(dòng)力背后的實(shí)際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率分別為11.2%/9.5%/6.8%，凈經(jīng)營利潤分別為3.18億/2.32億/1.58億元，凈經(jīng)營資產(chǎn)分別為28.45億/24.35億/23.22億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運(yùn)資本/營收（即生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營收企業(yè)經(jīng)營需要墊付的資金）分別為0.33/0.34/0.38，其中營運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司自己掏的錢）分別為19.12億/15.78億/15.98億元，營收分別為57.43億/46.17億/42.58億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤已達(dá)523.44%）

最近有知名機(jī)構(gòu)關(guān)注了公司以下問題：
問：請(qǐng)介紹一下公司的基本情況。
答：公司主導(dǎo)產(chǎn)品有熱浸鍍鋅鋼管、高頻焊管、鋼塑復(fù)合管材管件、不銹鋼管材管件、大口徑卷制埋弧焊鋼管、螺旋縫雙面埋弧焊鋼管、直縫埋弧焊鋼管、直縫高頻電阻焊鋼管、FBE/2PE/3PE 防腐鋼管等系列，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于給水、排水、消防、燃?xì)狻⑹吞烊粴廨斔汀⒒ぁ⒔ㄖ⑼ㄓ崱⑻馗邏弘娏﹁F塔等領(lǐng)域。公司始終堅(jiān)持做好產(chǎn)品，經(jīng)營情況穩(wěn)健，相對(duì)行業(yè)平均水平總體運(yùn)行良好，目前公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，負(fù)債率低，資金寬裕。
2、公司未來焊接鋼管產(chǎn)品的布局。
焊接鋼管是建筑、能源以及工業(yè)領(lǐng)域的核心材料，公司構(gòu)建了“油氣輸送全流程+水務(wù)工程+海工平臺(tái)”三位一體的產(chǎn)品矩陣，形成了從石油天然氣鉆采集輸、主干線輸送、支線配送到城市管網(wǎng)建設(shè)、終端用戶接入的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。同時(shí)在大型水利工程、海洋工程等領(lǐng)域也展現(xiàn)出顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。管道作為公司傳統(tǒng)主業(yè)，我們認(rèn)為公司將圍繞訂單機(jī)會(huì)進(jìn)行投資和運(yùn)營。2025 年 9月，公司成立墨脫分公司，主動(dòng)對(duì)接國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略與“一帶一路”部署，提前布局未來項(xiàng)目落地區(qū)域，緊盯超大型及長周期項(xiàng)目以獲取訂單。
3、公司未來發(fā)展有沒有橫向投資方面的安排？
公司將采取以訂單和市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的經(jīng)營模式，具體表現(xiàn)為訂單驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)，根據(jù)客戶訂單合同進(jìn)行定制化生產(chǎn)，嚴(yán)格按訂單量安排產(chǎn)能；戰(zhàn)略聚焦，未來主營業(yè)務(wù)將優(yōu)先布局技改投資，以提升技術(shù)能力和資源效率，而非大規(guī)模擴(kuò)張性投資。
4、短期公司有沒有考慮例如核電管、煤制油類管方面的投資建設(shè)？
公司是專業(yè)從事焊接鋼管產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管和直縫焊管等，廣泛應(yīng)用于國內(nèi)外石油天然氣長輸管線、城市管網(wǎng)、化工、給排水、核能、煤漿輸送及特高壓輸電線路電力鐵塔等領(lǐng)域，公司其中一種產(chǎn)品，核電用超重荷型剛性鋼導(dǎo)管用于核電領(lǐng)域。
5、金洲管道子公司成功中標(biāo)國內(nèi)首批商業(yè)化長輸氫管道項(xiàng)目，請(qǐng)介紹一下具體情況。未來是否有其他項(xiàng)目？
公司控股子公司—張家港沙鋼金洲管道有限公司正式承接達(dá)茂旗至包頭市區(qū) 20 公里氫氣長輸管道工程供管，參與建設(shè)總長約 195 公里的氫能輸送“大動(dòng)脈”。該工程設(shè)計(jì)壓力為 6.3 兆帕，管徑 DN457，年設(shè)計(jì)輸氫量達(dá) 10 萬噸，是內(nèi)蒙古自治區(qū)“一干雙環(huán)四出口”綠氫輸送管網(wǎng)的核心支線項(xiàng)目，亦是我國西北地區(qū)首個(gè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營的純氫長輸管道工程。項(xiàng)目起點(diǎn)位于白云鄂博礦區(qū)巴潤產(chǎn)業(yè)園（化工集中區(qū)），自北向南貫通達(dá)茂旗、新型工業(yè)園區(qū)、固陽縣、烏拉特前旗及包頭市昆都侖區(qū)，全長約 195 公里，精準(zhǔn)對(duì)接達(dá)茂旗華電 20 萬千瓦風(fēng)光制氫項(xiàng)目（年產(chǎn)綠氫 7800 噸），并聯(lián)動(dòng)周邊風(fēng)光制氫資源，構(gòu)建“制—儲(chǔ)—運(yùn)—銷”一體化閉環(huán)體系。以該業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，同步跟蹤張家口康保至曹妃甸（約 1040 公里）、烏蘭察布至京津冀（約 1145 公里）兩條國家級(jí)長距離輸氫管線的建設(shè)。
上述三條線路總里程達(dá) 2400 公里，標(biāo)志著我國氫能規(guī)模化應(yīng)用進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。“十五五”期間國家將規(guī)劃建設(shè)輸氫管道，總投資規(guī)模巨大，其中氫能管道投資也會(huì)隨之大幅增長，預(yù)計(jì)到 2030 年我國將建成全球最大的能源管道網(wǎng)絡(luò)。
6、公司中俄蒙天然氣管道項(xiàng)目有何進(jìn)展？
根據(jù)目前獲得的信息，中俄蒙天然氣管道項(xiàng)目的投資和建設(shè)主體是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom），中國石油天然氣集團(tuán)有限公司（CNPC）作為中方的合作企業(yè)，將主要負(fù)責(zé)長輸管道主要段的建設(shè)以及國內(nèi)長期的天然氣采購和銷售。2025 年 9月，中俄蒙三國簽署了具有法律約束力的合作備忘錄。這類跨國戰(zhàn)略性能源輸送項(xiàng)目，投資巨大、周期較長，其推進(jìn)節(jié)奏與其他項(xiàng)目不同，會(huì)分階段進(jìn)行，后續(xù)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的設(shè)備采購和工程建設(shè)階段后。公司會(huì)持續(xù)關(guān)注雅江項(xiàng)目和中俄蒙天然氣管道項(xiàng)目信息，以便獲得前沿信息進(jìn)而取得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
7、請(qǐng)介紹公司未來在天然氣領(lǐng)域的發(fā)展前景？
公司未來在天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域前景向好，依托全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品矩陣，公司從西氣東輸開始深耕天然氣領(lǐng)域，深度受益于城市燃?xì)夤艿栏脑臁⑷珖芫W(wǎng)“一張網(wǎng)”建設(shè)及 LNG 配套設(shè)施布局的政策紅利，傳統(tǒng)天然氣管道業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長。同時(shí)，公司憑借自主研發(fā)的 X60MH 鋼級(jí)輸氫專用管材及商業(yè)化純氫管道項(xiàng)目落地，搶占天然氣摻氫輸送與純氫管網(wǎng)建設(shè)賽道；疊加對(duì)接拓展國際市場(chǎng)天然氣管道項(xiàng)目，公司將實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興賽道雙輪驅(qū)動(dòng)，成長為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合能源管道供應(yīng)商。

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