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藥圈觀察局，最新觀察： ?
4月8日，科倫博泰宣布其新一輪H股全流通申請已獲得香港聯交所的上市批準。
浙江醫藥正式宣布擬分拆控股子公司浙江新碼生物醫藥股份有限公司至香港聯交所主板上市。
2017年1月，浙江醫藥出資設立新碼生物，正式切入創新生物藥領域。
2021年，核心產品 ARX788 啟動 II/III 期臨床試驗，成為公司首個進入關鍵臨床階段的 ADC 藥物。
2024年12月，浙江醫藥完成控制權交接，李男行接替父親李春波成為實際控制人。
2026年3月，新碼生物完成C輪融資，引入7家外部投資者及員工持股平臺，投后估值約45億元；ARX305 啟動II期臨床試驗。
新碼生物專注于ADC研發，這是一個資本密集型賽道，其核心管線ARX788、ARX305進展順利，但均處于燒錢的臨床階段。
2025年，新碼生物營收僅4.72萬元，凈利潤虧損高達1.16億元。2023-2025 年累計虧損達4.41億元。
母公司浙江醫藥雖業績穩健，2025年營收88.81億元，歸母凈利潤8.73億元，但自身也面臨營收下滑的壓力，難以無限輸血，所以分拆上市，勢在必行。
分拆后，浙江醫藥預計仍將維持對新碼生物的控制權。但控制權并非一成不變。在發布分拆預案前，新碼生物剛完成C輪融資，導致浙江醫藥的直接持股比例從45.92%降至37.63%（若加上控股子公司持股，合計38.03%）。
市場有分析擔憂，未來港股IPO發行新股疊加超額配售，可能進一步稀釋股權，甚至觸及并表紅線。但這或許正是精妙之處，通過一級市場融資先解決近渴，同時為IPO預留股權稀釋空間；而控股股東地位可通過協議安排等方式鞏固。分拆旨在釋放創新藥板塊的獨立估值，讓資本市場更清晰地定價新碼生物的ADC平臺價值，而非將其湮沒在母公司傳統的維生素、原料藥估值體系。
從進度推算，真正的掛牌上市時間，很可能要等到2027年。
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