股民麻了！“券商一哥”一季度狂賺102億，員工人均年薪81萬！股價為何跌跌不休？

4月10日，，"牛市旗手"中信證券迎來久違的爆發(fā)，盤中一度大漲近10%，最終收漲7.25%，總市值突破3800億元，港股同步大漲超10%。

然而，將時間軸拉長來看，中信證券此前的股價表現并不樂觀。數據顯示，2025年年初至今，中信證券股價累計下跌約9.44%；過去60日內跌幅達11.29%，年初至今跌幅為8.85%。4月10日的大漲雖在一定程度上修復了此前的下跌，但整體來看仍未能扭轉中期下行的走勢。

消息面上，中信證券4月9日盤后發(fā)布2026年一季度業(yè)績快報，一季度實現營業(yè)收入231.55億元，同比增長40.91%；歸屬于母公司股東的凈利潤102.16億元，同比大增54.6%。

從 2025 年全年業(yè)績看，中信證券同樣表現穩(wěn)?。喝陮崿F營業(yè)總收入 748.54 億元，同比增長 28.75%；歸母凈利潤 300.76 億元，同比增長 38.46%，資產總額突破 2.08 萬億元，成為國內首家資產超 2 萬億的券商。

另外，數據顯示，2025年，中信證券人均薪酬達到了81.28萬元，同比增長4.23%。相當于人均月薪6.77萬。

公司賺了，員工賺了，唯獨股民輸了。

業(yè)績增長核心驅動來自三方面：一是市場交投活躍，一季度日均股基交易額接近 3.1 萬億元，較 2025 年高基數仍超 50%，帶動經紀業(yè)務收入同比增長 23%證券日報；二是投行優(yōu)勢延續(xù)，2025 年 TOP5 券商境內 IPO 承銷規(guī)模市場份額達 73%，中信證券憑借頭部地位持續(xù)領跑；三是跨境業(yè)務發(fā)力，中信證券國際 2025 年營收凈利均創(chuàng)歷史新高，對整體收入利潤貢獻進一步提升。

為何業(yè)績如此亮眼，股價卻遲遲未能同步反映？

其一，市場情緒與資金面拖累。2026 年以來，A 股市場風格偏向高股息紅利資產與科技成長板塊，作為流通盤超 3000 億元的權重股，中信證券缺乏短期炒作題材，難以吸引增量資金關注。同時，機構持倉從超配降至歷史低位，北向資金階段性減持，疊加 2024 年 10 月高點 36.49 元累積大量套牢盤，上行阻力顯著，存量資金博弈下股價難有突破。此外，3 月中信證券香港子公司中信里昂遭監(jiān)管調查的消息，雖未對公司核心經營造成實質影響，但短期加劇了市場擔憂情緒，成為股價下行的催化劑。

其二，行業(yè)周期與估值約束。券商股具有強周期屬性，股價與市場行情、成交量高度綁定。盡管一季度行業(yè)整體盈利向好，但 2025 年高基數效應下，市場對后續(xù)業(yè)績持續(xù)性存疑今日頭條。同時，長端利率下行空間有限，券商固收自營業(yè)務擴表放緩，疊加《金融法（草案）》推出加速行業(yè)分化，頭部券商雖享馬太效應，但短期估值仍被壓制，當前中信證券市盈率 TTM 為 12.76 倍，處于歷史相對低位，股息率約 2.88%，對險資、社保等長期資金吸引力不足。

其三，監(jiān)管預期與資金回避。市場擔憂券商板塊大幅上漲帶動指數過快上行，引發(fā)監(jiān)管層面調控，資金主動回避傳統藍籌標的，中信證券作為板塊龍頭，同步承受估值壓制。

事實上，這種"業(yè)績增、股價跌"的現象并非中信證券獨有，而是整個券商板塊的共性表現，年初至今，A股53家券商股，僅4家漲幅為正值，60日內僅剩2家。

數據顯示，已公布2025年年報的29家上市券商合計利潤總額同比大增超五成，2026年一季度A股日均交易額逼近2.6萬億元。但券商板塊卻大幅掉隊，2025年以來至2026年4月9日，證券公司指數累計下跌12.8%，期間萬得全A上漲30%，跑輸超40個百分點。中證全指證券公司指數2025年僅上漲2.54%，顯著跑輸同期上證指數及滬深300指數的表現。

從估值層面看，截至2026年4月9日，券商板塊估值已回落至1.28倍PB，部分頭部券商甚至跌破1倍PB；板塊靜態(tài)PE估值處于近十年3%至4%的歷史低位。這一估值水平與持續(xù)高增的基本面形成了明顯背離。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝分析認為，2025年券商業(yè)績高增本質是資本市場生態(tài)改善后的"水漲船高"，源自"市場紅利+業(yè)務轉型"的雙輪驅動，并非簡單的"靠天吃飯"。

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