金融街證券光鮮財報下，藏著數百員工十年的“套牢舊賬”

就在金融街證券逐步走出經營泥潭之際，一樁始于十年前的“明天系”時代舊案再度發酵，將員工持股的遺留爛賬推至臺前。而剛站穩腳跟的國資新東家，不得不接住這份前任甩下的歷史包袱。

近期，金融街證券財報正式披露，業績大幅回暖，營收與凈利潤雙雙實現大幅增長，徹底擺脫了前幾年的虧損低谷。

然而光鮮的業績下，一樁橫跨十年的資本舊賬驟然浮出水面，成為公司無法回避的歷史包袱。

2015年，公司的前身恒泰證券為沖刺H股上市，推出了員工持股計劃，數百名員工參與其中，卻不料陷入了長達十年的套牢困局。

這樁懸而未決的舊賬，為金融街證券的未來發展，蒙上了一層難以抹去的陰影。

舊聞 發酵

近日，一樁橫跨十年的資本舊聞突然再度發酵，將金融街證券（即原恒泰證券）H股員工持股計劃所遺留的陳年懸案重新拉回公眾視野。

2015年，正值“明天系”旗下資產的恒泰證券為推進H股上市，推出了一期員工持股計劃。該計劃通過廣發海外投資資產管理計劃15號（下稱“廣發海外投資15號”）作為載體，以3.92港元/股的價格認購了共計5938.8萬元等值的恒泰證券H股。

公開信息顯示，當時A股正處于一輪火爆的牛市中，市場情緒高漲。無數員工拿出多年積蓄，甚至不惜舉債參與認購。

上市初期，得益于A股牛市余溫尚存以及券商板塊整體受追捧，恒泰證券H股股價一度攀升至6.56港元/股的高位，較3.92港元的發行價上漲約67.77%。

然而，資本市場的狂歡轉瞬即逝。隨后A股自5178點急轉直下，陷入劇烈調整，短短一個月內跌幅便逼近35%。券商作為牛市風向標首當其沖遭遇重創，板塊估值大幅回落。盡管公司股價曾在次年下探至2.778港元的低點，但后續略有反彈，全年股價基本維持在3.5港元/股上下，此時浮虧尚在可控范圍內。

禍不單行。2017年，“明天系”實際控制人肖建華被調查一事浮出水面，而恒泰證券作為其旗下核心金融資產之一，股價隨即陷入劇烈波動，市場拋壓持續加劇。至2018年，股價已進一步跌至1.3港元/股，較員工持股計劃3.92港元的入股成本累計跌幅高達66%。

股價的持續走低直接導致恒泰證券H股流動性近乎枯竭。截至最新數據，公司股價僅為1.59港元/股，過去一周總成交量僅150手，已然淪為被市場邊緣化的“僵尸股”。

參與當年持股計劃的員工，不僅沒能分享到公司上市的資本紅利，反而因這筆看似穩妥的“內部福利”蒙受了慘重損失。

為何 一拖再拖？

中基協信息顯示，廣發海外投資15號已于2021年到期終止。按照常理，資管計劃到期后應向參與的員工兌付剩余資金，但現實卻是，該計劃至今未完成實質性清算，員工也始終未能收到任何兌付款項。

究其根本，問題出在恒泰證券接連不斷的股權變更上——頻繁的控股權易手，導致資管計劃背后的責任主體模糊不清，兌付事宜也因此一拖再拖。

2017年，隨著實控人肖建華被查，“明天系”開始集中處置旗下資產以應對巨額債務，恒泰證券隨即被擺上出售清單。最先入場接盤的，是自帶央企光環的中信國安集團。其與恒泰證券9名股東簽訂框架協議，擬以90億元的對價收購29.94%的股權，這一價格較當時的市場價溢價近300%，一度被外界視為恒泰證券的理想歸宿。

彼時，剛完成混改的中信國安正急于布局金融全牌照，恒泰證券手中的券商牌照對其戰略意義不言而喻。然而，中信國安自身早已深陷高負債泥潭——2017年三季度末，其負債總額高達1698.69億元，資產負債率達82.23%，高達90億元的收購款對其資金鏈構成巨大壓力。最終，這場高調收購因審批流程復雜、價格爭議等問題戛然而止，恒泰證券的歸屬再次陷入迷局。

中信國安退場后，天風證券順勢接盤。2019年5月，天風證券與恒泰證券9家股東簽署收購意向協議，擬以不超過45億元的價格收購29.99%股權，報價較中信國安時期幾乎腰斬。彼時天風證券勢頭正盛，其收購恒泰證券意在彌補自身在北方地區營業網點的短板，并期望借規模擴張躋身行業前二十。

為推進整合，天風證券董事長余磊、總裁王琳晶雙雙出任恒泰證券非執行董事，副總裁翟晨曦更是親自擔任聯席總裁，專門負責業務整合事宜。2020年，天風證券的收購雖獲證監會核準，但因后續整合難度遠超預期，最終擱淺，天風證券亦逐步清倉退出。

經歷兩次收購折戟后，恒泰證券終于在2022年回歸金融街集團的掌控。金融街集團通過旗下子公司華融綜合投資與天風證券簽署協議，以18億元作價收購恒泰證券9.57%股權，借此從第二大股東躍升為第一大股東。

同年末，以祝艷輝為代表的一批金融街集團背景管理人員進駐管理層，原“明天系”及天風證券系高管相繼離任，公司治理徹底完成更迭。2024年，恒泰證券正式更名為金融街證券，在國資主導下翻開了發展新的一頁。

不過，當公司歷經波折終于迎來新生時，十年前為支持其上市而掏出真金白銀參與持股計劃的員工們，卻依然被困在那場舊局之中。

積重 難返

隨著金融街集團的入主，金融街證券的業績表現逐步回暖。2025年，公司更是乘著行情利好的東風，實現營業收入31.69億元，同比增長39.08%；凈利潤3.25億元，同比增長84.33%。

截至目前，金融街證券在北京、內蒙古、東北等地共擁有107家分支機構。近年來，公司正著力向財富管理轉型，致力于打造“小而美、輕而穩”的中小型券商。

不過，金融街證券長期積累的沉疴依然積重難返。據金融街證券年報，公司的資產負債率從去年的78.22%增長到79.41%，杠桿水平進一步提升。

其中，短期借貸及長期借貸當期到期部分是導致杠桿增加的主要原因，其從2024年的218.21億元增長到2025年的285.52億元，同比增速超三成。而公司當期賬面現金僅為26.74億元，資金鏈面臨一定壓力。

從業務結構來看，金融街證券投行、資管等業務的增長相對乏力。這種單一的業務結構，使得公司業績易受市場行情波動影響，抗風險能力較弱，一旦經紀業務傭金率持續下行、自營投資出現虧損，將直接影響公司整體盈利水平。

此外，金融街證券也面臨一定的合規問題。2025年12月至2026年3月，短短4個月內，金融街證券累計收到了13張監管罰單，涵蓋內蒙古、廣東、上海三地證監局及央行內蒙古自治區分行，合規漏洞暴露無遺。

中證協官網顯示，劉占軍自2020年空降至金融街證券出任合規總監，2023年起兼任首席風險官，全面主導公司風控合規工作，堪稱公司合規的“一把手”。

從其工作經歷來看，劉占軍曾在內蒙古證監局擔任多個核心職務，對監管規則可謂是了然于胸，其近兩年薪酬水平均達186萬。不過從目前的合規亂象來看，其對公司合規風險的把控能力尚未得到體現。

責任編輯 | 張博然