【財經解讀】當“小微標桿”開始“壘大戶”，張家港行1.39%的凈息差還能撐多久？

3月31日，張家港行（002839.SZ）照例交出了年報。2200億資產、0.94%的不良率，賬面上還算體面。但剝開外殼，這家曾經的農商行“優等生”，正經歷一場前所未有的“內里失血”。

營收原地踏步，利息凈收入連跌三年

2025年，該行營收同比微增0.75%，幾乎停滯。更值得玩味的是，其立身之本——利息凈收入，較2022年峰值已縮水超兩成，2025年同比再降10.16%。核心業務造血能力正在加速衰竭。

根源在于凈息差已跌至1.39%的歷史冰點。張家港行并非個例，但它的“傷勢”更重：貸款平均收益率三年內從5.63%驟降至3.60%，下滑幅度遠超行業平均。一位蘇南地區的農商行中層私下向我感慨：“現在不是你想不想放貸，是國有大行直接把價格打到地板，3%以下的普惠利率，我們跟不起，也耗不起。”

這種被“掐住脖子”的窒息感，直接體現在經營策略的變形上。年報顯示，該行引以為傲的“做小做散”定位，正悄然松動——個人經營貸余額同比萎縮1.39%；而對公前十大客戶集中度，卻逆勢攀升至20.71%。一邊喊著“下沉”，一邊不得不靠“壘大戶”沖規模，這種矛盾，恰恰是當下中小銀行最真實的生存焦慮。

風險不是不報，時候未到

盡管不良率仍壓在0.94%的低位，但兩個指標已經亮起紅燈。

一是逾期貸款。從2021年的8.98億暴增至2025年的26.75億，其中逾期90天以上貸款更是翻了1.28倍。換句話說，大量的“病根”正在體內潛伏，隨時可能暴露為真實不良。二是撥備覆蓋率。從2022年521.09%的高峰一路滑至328.87%，四年削去近200個百分點。一家銀行的“安全墊”被如此快速消耗，要么是資產質量真實承壓，要么是在為利潤表“美容”——無論哪種，都不是好消息。

更值得警惕的是，2025年經營活動現金流凈額驟降672%，直接轉為-32.40億元。一家銀行現金流“失血”至此，流動性管理的弦，怕是已經繃到了最緊。

內控短板與股東用腳投票

2025年，張家港行接連因理財與自營投資風險未隔離、流動資金貸后管理失控等被監管點名。罰單金額不大，但指向的都是核心內控機制漏洞。

最耐人尋味的一幕發生在股東大會上。該行計劃吸收合并重慶一家村鎮銀行，竟遭遇13.08%的反對票。這在以往農商行的此類議案中頗為罕見。中小股東在用腳投票：他們擔憂的是，在自身盈利已岌岌可危的當下，再去吞并一個可能藏有不良包袱的機構，會不會成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

轉型突圍還是“病急投醫”

面對困局，張家港行也試圖尋找新出路。2025年代銷業務暴增162.73%，并拿到了公募基金銷售牌照，試圖靠財富管理“回血”。

但問題在于，非息收入的短期躁動，能抵消利息凈收入的長期失血嗎？對于一家2200億體量的農商行而言，財富管理的“盤子”還太小，遠不足以撐起增長的第二曲線。

年報披露次日，股價下跌1.2%，市盈率躺在5.24倍的冰窖里。市場的態度很明確：“做小做散”的戰略沒錯，但若只把它掛在嘴邊，而身體卻在“壘大戶”、風險還在積聚、內控還在漏風，那么這條路，恐怕真的走不遠了。

來源：資本灰度