從“主題熱”到“價(jià)值驗(yàn)證”，中國科技投資主線如何重估？

財(cái)聯(lián)社4月10日訊（記者 吳雨其）近日，諾安基金發(fā)布《中國科技—燃！2026年科技投資報(bào)告》，并結(jié)合投研團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，對(duì)AI、算力基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體以及未來產(chǎn)業(yè)等方向進(jìn)行了集中闡述。與去年以“敢”為關(guān)鍵詞相比，這一次市場討論的重點(diǎn)，已經(jīng)不再只是技術(shù)突破本身，而是中國科技產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷一輪高強(qiáng)度迭代后，哪些方向開始從概念演繹走向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)，哪些環(huán)節(jié)能夠真正承接業(yè)績、訂單與資本開支的驗(yàn)證。

這一變化背后，是科技投資敘事正在發(fā)生細(xì)微切換。過去一年，圍繞AI、國產(chǎn)算力、創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、太空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域市場關(guān)注度持續(xù)抬升，科技板塊也反復(fù)成為資金交易焦點(diǎn)。一邊是算力鏈條持續(xù)擴(kuò)張、應(yīng)用端加快落地，另一邊則是估值分歧、泡沫爭議與交易擁擠同步出現(xiàn)。科技投資并未降溫，只是進(jìn)入了更講究兌現(xiàn)節(jié)奏和產(chǎn)業(yè)排序的新階段。

從此次報(bào)告和發(fā)布會(huì)釋放的信息看，諾安基金試圖強(qiáng)調(diào)的是一套更完整的科技投資框架：AI不再只是模型競賽，而是逐步沿著應(yīng)用、基礎(chǔ)設(shè)施和自主可控三條線向下展開；未來產(chǎn)業(yè)也不僅停留在“遠(yuǎn)景敘事”，而是在創(chuàng)新藥、機(jī)器人、腦機(jī)接口、太空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變等方向上，開始出現(xiàn)更具體的產(chǎn)業(yè)路徑。對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言，這種從主題追逐走向主線篩選的變化，也在重新定義科技投資的表達(dá)方式。

AI從技術(shù)展示走向商業(yè)檢驗(yàn)，算力與應(yīng)用開始同步提速

這一輪科技投資中，AI仍然是最強(qiáng)的牽引線索，但其內(nèi)部邏輯已經(jīng)明顯發(fā)生變化。早期市場更多圍繞模型能力、參數(shù)規(guī)模和想象空間展開交易，而現(xiàn)在，AI正被越來越多地放回商業(yè)現(xiàn)實(shí)中重新審視。

圍繞這一變化，諾安基金科技組對(duì)AI應(yīng)用的判斷明顯更偏實(shí)際落地方向。諾安基金科技組研究員范鈞毅把關(guān)注點(diǎn)放在AI for Business、AI for Science、智能助手和自動(dòng)駕駛四條線索上。

尤其是AI for Business和AI for Science，前者對(duì)應(yīng)的是專業(yè)勞動(dòng)門檻下降，后者對(duì)應(yīng)的是研發(fā)范式變化，這兩類方向共同指向一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的命題，即AI能否真正進(jìn)入企業(yè)流程、研發(fā)流程和生產(chǎn)流程，并沒有停留在展示層。報(bào)告中提及，已有中國科技企業(yè)將臨床前研發(fā)周期縮短約70%。

自動(dòng)駕駛和智能助手的變化也類似。自動(dòng)駕駛不再只是概念股輪動(dòng)里的老題材，而是隨著高速NOA滲透率超過40%、城市NOA突破10%，開始進(jìn)入更密集的產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證期。智能助手則隨著Agent架構(gòu)和RAG技術(shù)演進(jìn)，從簡單問答逐步走向任務(wù)拆解與閉環(huán)執(zhí)行，這意味著AI正從“工具”向“協(xié)作中樞”移動(dòng)。

基金經(jīng)理陳衍鵬就明確提出，未來1至2年確定的方向之一仍然是AI算力，而2026年可能會(huì)成為AI應(yīng)用元年，機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、AI代理都是重要突破口。

與應(yīng)用同步升溫的，是底層基礎(chǔ)設(shè)施的再定價(jià)。報(bào)告將AI基礎(chǔ)設(shè)施拆解為算力、通信和存儲(chǔ)三大環(huán)節(jié)，并提出一個(gè)很直接的判斷：行業(yè)競爭正在從“做出最好的芯片”，轉(zhuǎn)向“交付最便宜的Token”。這其實(shí)也是當(dāng)前市場交易邏輯變化的一個(gè)縮影。過去資金更多盯住芯片性能、模型參數(shù)，如今則開始重新評(píng)估單位成本、推理效率和系統(tǒng)協(xié)同能力。

在這一背景下，通用GPU與專用ASIC從單純競爭走向競合，CPU在AI agent時(shí)代的角色被重新抬升，數(shù)據(jù)中心互聯(lián)、1.6T光模塊、硅光、CPO/NPO、OCS、PCB，以及CXL內(nèi)存池化等細(xì)分方向，也被放進(jìn)同一條產(chǎn)業(yè)鏈條里審視。一個(gè)比較明顯的現(xiàn)象是，市場對(duì)AI鏈條的理解，已經(jīng)從單點(diǎn)設(shè)備或單一器件，擴(kuò)展到了“算力、運(yùn)力、存力”協(xié)同演進(jìn)的系統(tǒng)工程。

科技組研究員袁文翀對(duì)“芯、網(wǎng)、存”三大核心環(huán)節(jié)的強(qiáng)調(diào)，本質(zhì)上也是在提示，AI基礎(chǔ)設(shè)施的機(jī)會(huì)不再只是某個(gè)單一硬件品類，而是整條底層架構(gòu)在同步升級(jí)。

諾安基金權(quán)益事業(yè)部副總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理鄧心怡展望未來表示，AI 產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)更加清晰和聚焦、更加具備業(yè)績可兌現(xiàn)性。模型層的格局清晰和能力快速演進(jìn)、算力層的需求匹配、應(yīng)用層的生產(chǎn)力創(chuàng)造和交互范式重構(gòu)，是接下來科技投資里，最核心、最值得長期堅(jiān)守的主線。

半導(dǎo)體邏輯從“替代”走向“自強(qiáng)”，科技主線開始向產(chǎn)業(yè)深處延伸

如果說AI應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)應(yīng)的是科技投資最熱的一面，那么半導(dǎo)體則更像是這輪科技主線中最具底座屬性的部分。報(bào)告對(duì)半導(dǎo)體的表述，相比市場常見的“國產(chǎn)替代”敘事，更強(qiáng)調(diào)“主動(dòng)創(chuàng)新”和系統(tǒng)性能力提升。

按照?qǐng)?bào)告給出的口徑，在政策、資金和人才驅(qū)動(dòng)下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主能力已明顯增強(qiáng)，28nm及以上成熟制程實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，先進(jìn)工藝進(jìn)入規(guī)模生產(chǎn)階段，刻蝕、清洗、薄膜沉積等關(guān)鍵設(shè)備與核心材料也在持續(xù)突破，先進(jìn)封裝加快推進(jìn)。

發(fā)布會(huì)上，基金經(jīng)理周靖翔將這一邏輯概括得更直接。他認(rèn)為，自主可控并不是簡單的國產(chǎn)替代，而是產(chǎn)業(yè)能力的系統(tǒng)性提升；從投資角度看，半導(dǎo)體正在迎來AI驅(qū)動(dòng)下的超強(qiáng)周期。

報(bào)告提到，“國芯+國模+國用”戰(zhàn)略正在加速落地，國產(chǎn)AI芯片正從“可用”走向“好用”。舉例來看，DeepSeek推動(dòng)FP8精度適配國產(chǎn)芯片，智譜發(fā)布完全基于國產(chǎn)算力訓(xùn)練的多模態(tài)SOTA模型。

從創(chuàng)新藥到太空經(jīng)濟(jì)，未來產(chǎn)業(yè)不再只是遠(yuǎn)景故事

除了AI和半導(dǎo)體，報(bào)告還把更多筆墨投向了未來產(chǎn)業(yè)。

人形機(jī)器人是其中討論度較高的一條線。報(bào)告認(rèn)為，人形機(jī)器人正跨越“死亡之谷”，AI大模型提供“大腦”，新能源車供應(yīng)鏈則為其提供量產(chǎn)基礎(chǔ)；特斯拉Optimus量產(chǎn)提速后，中國供應(yīng)鏈有望憑借成本和響應(yīng)優(yōu)勢(shì)承接核心份額?；鸾?jīng)理助理?xiàng)罹缚堤岬剑办`巧手”是AI連接物理世界的“最終接口”，正成為差異化競爭的核心。

創(chuàng)新藥則是另一條被頻繁提及的主線。報(bào)告給出的數(shù)據(jù)是，過去十年中國醫(yī)藥交易總額從31億美元躍升至1357億美元，占全球近半，中國已成為全球TOP20跨國藥企的第二大創(chuàng)新來源地。隨著重磅品種進(jìn)入歐美上市通道，中國創(chuàng)新藥正從“借船出?！弊呦颉霸齑龊！?。這一變化對(duì)應(yīng)的，并不只是情緒上的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而是商業(yè)模式、收入來源和國際化能力的重新定價(jià)。

腦機(jī)接口、太空經(jīng)濟(jì)和可控核聚變則更偏中長期。基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為，腦機(jī)接口最先可能在醫(yī)療健康領(lǐng)域落地，并可能沿著嚴(yán)肅醫(yī)療、消費(fèi)級(jí)滲透加速、人機(jī)共生的路徑推進(jìn)。對(duì)于太空經(jīng)濟(jì)，楊靖康給出的判斷是，這是一場關(guān)乎未來50年國家戰(zhàn)略安全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展主動(dòng)權(quán)的“圈地運(yùn)動(dòng)”。劉曉飛則提到，可控核聚變已形成完整供應(yīng)鏈體系，國內(nèi)企業(yè)正在持續(xù)突破并拓展國際合作。

（財(cái)聯(lián)社記者 吳雨其）