SK海力士搶購光刻機，擴產HBM

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從本月起，SK海力士將在其位于清州的新工廠M15X正式啟動尖端DRAM的產能擴張。外界猜測，M15X將成為SK海力士明年提升高帶寬內存（HBM）產量的關鍵基地。盡管目前整體產能仍低于該公司位于中國無錫和韓國利川的工廠，但SK海力士計劃部署大量先進工藝設備，并加快產能爬坡（全面投產）進程，以在經濟周期高峰期實現收益最大化。

據業內人士10日透露，SK海力士M15X工廠將從本月起逐步提高每月晶圓（半導體晶圓）的產量，平均每月產量從1萬片增至明年平均每月8萬片。尤其值得注意的是，根據今年的設備搬遷和安裝進度來看，該生產線預計年內平均每月產能將達到3萬至5萬片。這一進度比原計劃提前了約兩個月。M15X工廠生產的DRAM大部分將用于高營收產品，包括第六代HBM（HBM4），部分還將用于服務器級高性能DRAM。

M15X是SK海力士在現有M15工廠基礎上擴建的新型DRAM生產基地，投資額約為20萬億韓元。在龍仁半導體集群的首座晶圓廠于2027年建成投產之前，M15X將滿足下一代HBM的需求。龍仁半導體集群晶圓廠的實際投產時間尚不明朗；業內人士預計明年即可投產，但SK海力士內外普遍認為，由于地方政府和基礎設施方面的問題，投產時間可能要到2028年或更晚。因此，鑒于SK海力士在擴大生產設施方面的限制，在龍仁集群投產之前，M15X將是提升DRAM產能的唯一保障。

M15X是一條最先進的生產線，大規模部署了用于大規模生產尖端DRAM的極紫外（EUV）光刻設備。據業內人士透露，M15X已安裝了價值約12萬億韓元的EUV設備。該生產線主要生產的DRAM為10納米級第五代（1b）DRAM，預計將有助于提高高性能DRAM在服務器、PC和移動設備（包括HBM）中的市場份額。

如果M15X工廠全面投產，SK海力士的DRAM晶圓產量預計將增長10%至15%。然而，由于該生產線專注于先進工藝，市場普遍認為其對HBM產能、銷售組合和盈利能力的貢獻更大。SK海力士此前在財報電話會議上強調M15X是HBM優化型生產線，考慮到SK集團董事長崔泰源解釋說HBM的晶圓消耗量遠高于普通DRAM，因此大部分產能可能用于鞏固HBM的市場主導地位。

值得注意的是，SK海力士以中國無錫和韓國利川為中心的DRAM生產協同效應正在向韓國清州擴展。M15X工廠緊鄰現有的M15工廠，而M15工廠正在加大對硅通孔（TSV）設備的投資，據稱這將有利于優化HBM的生產。TSV是一種基于硅中介層的垂直電氣連接技術，對于生產HBM等存儲器至關重要。以M15和M15X工廠為核心，清州工廠有望成為HBM生產中心之一，并將TSV后端工藝與清州未來的封裝投資相結合。

一位熟悉SK海力士的消息人士表示：“M15X是一款擴展卡，可以將SK海力士的DRAM晶圓總產能提升近20%，但其更深層的意義不在于產能提升本身，而在于它能夠解決HBM先進DRAM的瓶頸問題。”他補充道：“我們的目標不僅是提高產量，還要在龍仁工廠投產前填補產能缺口，并迅速應對與競爭對手爭奪HBM市場主導地位的競爭。”

SK海力士有望在營業利潤方面超越微軟和谷歌

KB證券10日預測，SK海力士今年的營業利潤將達到251萬億韓元，較上年增長55%。預計該公司將躋身全球營業利潤排名第四位。KB證券維持對SK海力士的“買入”評級，并將目標股價上調至190萬韓元。SK海力士前一日收盤價為99.8萬韓元。

KB證券預測DRAM價格將較上年上漲170%，NAND閃存價格將上漲190%。據此，該公司將今年和2027年的營業利潤預期分別上調至251萬億韓元和358萬億韓元，較此前預期分別增長42%和55%。

KB證券研究部主管金東元解釋說：“值得注意的是，預計從第一季度開始，營業利潤增長速度將加快。”他補充道：“對于大型科技公司而言，在未來幾年人工智能基礎設施投資不斷增長的背景下，確保存儲半導體等戰略資產的獲取，如今已不再被視為成本，而是生存的必要條件。”

該公司還指出，存儲器價格的結構性上漲趨勢可能會在中長期內持續下去。

在這種情況下，該公司預測SK海力士今年的營業利潤將超過微軟和谷歌。

KB證券預測SK海力士今年的營業利潤將達到251萬億韓元，超過微軟（245萬億韓元，全球第五）和谷歌母公司Alphabet（240萬億韓元，全球第六）。

金先生表示：“SK海力士在全球營業利潤排名中躋身第四，并鞏固了其前五強的地位，這一點已逐漸顯現。” 他補充道：“251萬億韓元的年營業利潤相當于每月約21萬億韓元，或每天約7000億韓元。”

KB Securities 預計 DRAM 營業利潤為 203 萬億韓元（營業利潤率為 83%），比上年增長 5 倍；NAND 營業利潤為 47 萬億韓元（營業利潤率為 62%），增長 23 倍。

金指出：“存儲器行業目前正尋求簽訂到2030年的長期供貨合同，未來可能會發展成類似臺積電的代工廠模式，先預訂后生產。這可能成為估值重估的核心。”他繼續說道：“因此，SK海力士預計今年的營業利潤將達到251萬億韓元，2027年將達到358萬億韓元，其全球營業利潤排名也將從2026年的第四位上升至2027年的第三位。”

具體而言，該報告預測，到 2027 年，三星電子將在全球十大營業利潤領先企業中排名第一，SK 海力士將排名第三。

KB證券認為SK海力士被低估。金解釋道：“SK海力士未來12個月的預期市盈率僅為3.1倍，其市值僅為全球三家公司——Meta、摩根大通和臺積電——平均市值的38%，而這三家公司的營業利潤只有SK海力士的一半。SK海力士的市值也僅為全球前十大公司平均市值的20%。”

他補充道：“相對于利潤規模而言，估值明顯偏低，這表明未來有可能重新估值。”

（來源：編譯自chosun）

*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯系半導體行業觀察。

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