美國經濟冷暖交織！新訂單火熱，就業卻創疫情來最大降幅？

美國3月ISM非制造業指數錄得54，雖連續第21個月處于擴張區間，但不及市場預期的54.9，也較前值56.1明顯回落，主要受就業走弱和企業活動增長放緩拖累。表面來看，服務業仍在擴張，但擴張速度放慢，就業出現自2023年以來最大幅度收縮，同時投入成本大幅上升。

從分項來看，本次報告呈現出典型的“好壞參半”結構：

新訂單表現強勁。3月新訂單指數升至60.6，為2023年2月以來最高水平，顯示需求端仍具韌性。

價格壓力顯著抬升。價格指數大幅升至70.7，為2022年10月以來最高，且已連續16個月高于60，反映通脹粘性依然強勁。該指數較上月大幅上升7.7點，創近14年來最大漲幅之一，幅度與制造業調查中出現的變動相當。

伊朗戰爭加劇了經濟前景的不確定性，可能促使企業更加謹慎。就業指數跌至45.2，為四個月來首次進入收縮區間，同時也是自2023年12月以來最低水平，創下疫情以來最大的月度降幅之一，成為本次報告中最明顯的“弱點”。

商業活動指數從59.9大幅回落至53.9，創下2025年9月以來最低水平，表明服務業增長動能明顯降溫。

供應商交付指數升至56.2，意味著交付變慢，通常與需求上升和供應鏈壓力相關；庫存指數回落至54.8，但企業仍在主動補庫存，以應對潛在供應沖擊；未完成訂單指數維持擴張，但有所降溫，顯示需求雖在，但邊際趨弱。

整體來看，經濟仍在擴張，但“速度正在明顯放緩”。盡管調查細節整體表現偏弱，但服務提供商的新訂單增長創下逾三年來最強水平

3月共有13個服務行業實現整體增長，包括批發貿易、公司管理、金融與保險，以及住宿和餐飲服務。零售貿易是出現收縮的三個行業之一。

供應商交付指數升至2024年10月以來最高水平。ISM服務業商業調查委員會主席Steve Miller指出，這主要是由于中東沖突導致運輸受阻以及冬季天氣影響，造成交付效率下降。

報告顯示，企業普遍提到能源價格上漲帶來的壓力。汽油和柴油價格上升，同時木材、銅和鋼等大宗商品價格走高。

企業還在主動增加庫存，以應對潛在的供應鏈中斷，背后主要原因包括：中東局勢緊張（尤其涉及伊朗）；航運和航空運輸受擾；冬季天氣影響物流。

相比之下，關稅因素仍被提及，但已不再是主要矛盾，地緣政治沖擊正在成為新的主導變量。

Miller在聲明中表示：

過去半年，標普全球與ISM服務業PMI走勢明顯背離：前者一路走弱，后者卻維持高位。

但這一分化在3月開始收斂：標普全球服務業PMI已跌入收縮區間；ISM服務業PMI同步回落至54。分析認為，兩大指標的“重新一致”，意味著此前ISM的韌性可能被高估，服務業真實狀況正在逐步顯現。

標普全球首席經濟學家Chris Williamson指出，美國經濟正承受價格上漲與不確定性上升的雙重壓力。