風電板塊遭遇“量價齊跌”，川能動力2025年增收不增利，凈利下跌三成

深圳商報·讀創客戶端記者 李薇

4月9日晚間，川能動力（000155）披露年報，2025年實現營業收入36億元，同比增長17.83%；歸母凈利潤5.02億元，同比下降30.87%。

風電板塊遭遇“量價齊跌”雙殺

該公司在公告中表示，2025年度公司“增收不增利”的主要原因，系持股比例高的風力及光伏發電業務收入、利潤下降，而鋰電業務雖收入、利潤同比增加，但持股比例較低。公司風力及光伏發電業務收入、利潤同比下降主要系：一是因電網改造等因素送出受限、部分風電項目配合國網停電檢修等原因導致本年度結算電量減少；二是電力市場化改革結算電價同比下降。

2025年度，受國家電網改造導致送出受限、部分風電項目配合國網停電檢修等影響，全年實現發電量32.02億千瓦時、售電量31.1億千瓦時，較上年同期分別下降20.25%、20.46%，導致風力光伏發電業務收入利潤下降。

隨著電力市場化改革深化，新能源上網電價全面參與市場交易。報告期內，公司平均上網電價（含稅）從2024年的0.47元/千瓦時降至0.43元/千瓦時。

鋰電業務異軍突起：產業鏈貫通但難填缺口

與風電板塊形成鮮明對比的是，川能動力的新能源材料業務（鋰電）在2025年取得突破性進展，但因其持股比例較低，對歸母凈利潤的拉動作用有限。

年報反映，該公司報告期鋰電業務全年實現收入13.70億元，同比激增197.10%，首次超越風電成為公司第一大收入來源（占總營收38.06%）。公司旗下李家溝鋰礦采選項目實現達產達標，年產鋰精礦約18萬噸，同時德阿鋰業3萬噸/年鋰鹽項目碳酸鋰生產線成功投產，標志著“鋰礦采選-鋰鹽制造”產業鏈正式貫通。

然而，鋰電業務雖收入翻倍，但營業成本同步飆升102.58%，且該板塊的毛利率（30.54%）遠低于風電板塊（57.88%）。更重要的是，公司對鋰電核心子公司（如能投鋰業持股62.75%，鼎盛鋰業、德阿鋰業均持股51%）的權益比例低于風電板塊，導致其利潤貢獻在并表后被稀釋，難以完全對沖風電業務的利潤下滑。

除了核心業務的此消彼長，川能動力2025年財報中還暴露出其他值得關注的財務信號：

財務費用激增，侵蝕利潤：2025年公司財務費用達2.15億元，同比增長21.87%。主要由于在建風電、光伏項目增加貸款，導致利息支出維持高位。結合公司總資產增長10.58%但凈資產僅增長1.90%的情況看，公司擴張對債務融資的依賴度在提高。

信用與資產減值損失擴大：全年信用減值損失（主要為應收賬款壞賬）達6372萬元，同比激增231%；資產減值損失（存貨跌價等）也達3017萬元。盡管鋰電業務產銷量大增，但也帶來了存貨管理及下游客戶回款的風險。

應收賬款與壞賬風險：期末應收賬款仍高達20.64億元，占總資產7.4%。其中，按單項計提壞賬準備的應收賬款高達4.03億元，計提比例93.75%，主要涉及與“四川翔齡實業”等公司的買賣合同糾紛款項，這些款項因涉嫌刑事案件，回收風險極高。

現金流結構變化：雖然經營活動現金流凈額同比增長46.01%，表現強勁，但籌資活動現金流入同比大降31.51%，主要因上年度有22.65億元的募集資金到賬。這意味著2026年若無新的權益融資，公司大規模項目建設的資金將更多依賴自身經營現金流和債務融資，對資金鏈構成考驗。