創新藥概念基本面企穩，有何門道？

萬得創新藥概念指數今年以來上漲了約3.85%，同期滬深300指數下跌了1.65%。

在經歷了去年四季度以來的深度調整后，當前板塊估值已回落至歷史中位偏低水平。后續整個創新藥板塊如果“業績確定性強”的認知被市場充分吸收，則具備一定的“受資金青睞”潛力。

政策面上，“十五五”規劃中明確將生物醫藥列為新興支柱產業。2025年全國一般公共預算重點支出保障有力，衛生健康支出同比增長5.7%，在連續兩年的下滑之后增速轉正。

據國家統計局數據，2025年1—12月，規模以上醫藥制造工業營業收入24870億元，同比減少1.2%；利潤總額3490億元，同比增長2.7%。政策環境的改善進一步引導醫藥產業向價值鏈高端延伸，行業集中度也將進一步提高。

產業利好方面，國內創新藥企業的出海步伐持續加快，基本面韌性強勁；創新藥企的基本面處于持續改善階段，頭部企業已經普遍觸及盈虧平衡點。

據醫藥魔方數據，今年一季度全球醫藥管線交易額約為825億美元，保守計算中國license-out交易總額占全球管線交易超70%。從對外授權的國家和地區來看，受讓方歐美日韓占據絕大部分比例。

而從基本面上看，如海正藥業這樣綜合了創新藥、品牌仿制藥以及醫藥經銷多條腿走路的藥企，正在向高毛利、高增長領域持續發力。

海正藥業發布的2025年年度報告顯示，報告期內，公司實現營業收入105.5億元。其中不含經銷業務營業收入75.51億元， 較去年同期增長6.36%，主要是醫藥制劑及動物藥產品獲得較好增長。去年公司生產的抗感染藥、抗腫瘤藥、心血管藥在營收的比重最高，毛利率分別達到53.46%、74.5%、72.69%。

報告期內，公司歸母凈利潤5.41億元，同比下降10.06%，扣非凈利潤5.86億元，同比增長36.11%。造成歸母和扣非凈利潤差異的地方主要系2024年度公司因可轉債回售事項確認大額非經常性收益，而去年無該類事項影響。

扣非凈利潤的增長，主要系公司產品銷量實現穩步增長；營銷體系持續優化升級，運營管理效率穩步提升；同時通過深化生產精細化管理，有效落實降本增效措施，推動公司整體盈利水平持續提高。

主營業務穩健增長的同時，公司持續加大研發投入，2025年研發費用達4.79億元，同比增長33.79%。對比下來，報告期內公司銷售費用、管理費用、財務費用分別同比下降2.36%、2.72%、34.83%，顯示出控費得力，把錢花在刀刃上的態勢。

公司核心在研項目進展順利，自主研發的HS387片獲中美IND雙批，小分子偶聯藥物HSE-001納入研發管線，多款自研新藥聚焦心血管、腫瘤、自身免疫等臨床重點領域深化布局。

公司持續強化技術壁壘，去年共有4個產品6個品規通過或視同通過一致性評價，2個原料藥獲得國內生產批件，國際注冊方面共有7個產品分別獲得7個市場批準；10個產品提交注冊申請， 35個項目新立項；提交專利申請90項，其中發明專利84項；獲專利授權37項，其中發明專利32項。

同時，公司進一步推進研發平臺化建設，深化產學研企合作，重點布局AI藥物研發、泛腫瘤新藥等前沿方向，研發賽道布局更趨完善。

可以說，海正藥業去年的業績情況，正可以展示創新藥賽道企業的發力基準：以高精尖的研發為準繩，努力拓展高毛利、高增長領域藥物的布局，拓展出海收入來源；同時不斷優化控制費率和成本，調整醫藥經銷等低毛利率業務規模，加強自身基本面能級。

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