實控人王洪鵬夫婦，長袖善舞還是邊緣游走？

文丨康康編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1100字）

【正經社“科技前沿”觀察之72】

2026年3月29日，中茵微電子正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，獨家保薦人為平安證券（香港）。從2021年2月在南京成立算起，這家半導體企業從零到遞表，僅用了五年時間。2023年-2025年，營收從7480.2萬元一路飆升至4.84億元，增幅超過五倍。

根據灼識咨詢的數據，按2025年AI ASIC收入計算，中茵微電子在中國國產芯片定制服務提供商中排名第三；按芯片設計及交付收入計算，更躋身第二。

更引人注目的是資本陣容。短短四年半內，中茵微電子完成了七輪融資，累計融資總額超過7.96億元，投后估值達27.16億元。基石創投、洪泰基金、國投大灣區基金、產業升級基金二期等知名機構悉數入局，華為旗下全資擁有的哈勃投資也通過紅土基金間接持股1.47%。

正經社分析師認為，一家成立僅五年的創業公司，能夠集結如此豪華的股東陣容，王洪鵬夫婦的資本運作能力，確實令人側目。

不過，招股書顯示，中茵微電子至今仍未擺脫虧損泥潭：2023年凈虧損9843萬元，2024年虧損收窄至4845.9萬元，2025年又大幅擴大至1.64億元。

毛利率方面，從2024年的46.1%驟降至2025年的27.7%，芯片設計業務的毛利率更是從40.8%斷崖式跌至16%。

中茵微電子解釋稱，先進工藝節點項目增加導致流片成本上升，但這個解釋本身恰恰說明了一個核心問題：公司的盈利能力高度依賴項目結構和工藝節點波動，技術上的快速進步，尚未轉化為穩定的利潤緩沖墊。

經營現金流方面，已連續兩年凈流出超過1.2億元。截至2025年底，賬面現金僅剩1.15億元，業務擴張已逼近資金水位線。客戶集中度同樣令人不安，2024年，單一大客戶貢獻了高達81.5%的收入，一家客戶幾乎定義了全年的報表表現。

正經社分析師注意到，更大的懸念藏在股權結構背后。中茵微電子在公司層面雖然已經解除了對賭條款，但創始人王洪鵬本人仍背負著一份沉重的個人回購義務：若IPO失敗、被撤回或在18個月內未能完成上市，他將需要個人兜底回購投資者手中的股份。

這意味著，王洪鵬的個人資產與公司上市的成敗被直接捆綁在了一起。

公開資料顯示，王洪鵬，44歲，清華大學電子科學與技術學士、電子與通信工程碩士，擁有超過19年的行業經驗，如今在中茵微電子擔任董事長、行政總裁兼執行董事。

妻子張冬青，42歲，同樣畢業于清華大學，曾任多家外資企業亞太區高級營銷經理，如今在中茵微電子擔任執行董事、職工董事兼總經理，負責商業化落地。

一位深耕技術，一位操盤商業，這組“清華夫妻檔”的組合，在故事層面極具說服力。

但在硬實力的財務數據和經營指標面前，光鮮的故事還需要接受更嚴苛的實務審視。

對王洪鵬夫婦而言，眼下的局面像極了在高空走鋼絲：腳下是AI算力爆發的風口，手中握著華為等頂級機構的加持，但前路布滿盈虧平衡的壓力、客戶集中的風險、以及對賭條款的倒計時。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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