炭黑龍頭也“黑臉”：黑貓股份2025年巨虧4.63億元，導電炭黑布局短期難救主業

國內炭黑行業龍頭黑貓股份近日披露2025年度財報，公司全年實現營業收入86.85億元，同比下滑14.28%；歸母凈利潤虧損4.63億元，同比降幅超19倍，創下近三年最大虧損紀錄。

在2025年炭黑行業供需失衡、價格承壓的背景下，公司傳統主業盈利崩塌，盡管在新能源領域布局初見成效，但短期仍難抵行業下行壓力，轉型突圍面臨多重挑戰。

行業深度調整成為業績變臉的核心誘因。2025年炭黑行業呈現“量增、價減、利弱”的格局，納入中國橡膠協會統計的31家會員企業中42%陷入虧損。作為行業龍頭，黑貓股份雖維持了92.89%的高產能利用率，全年炭黑產銷量分別達107.94萬噸和106.50萬噸，但產品價格持續走低擠壓了利潤空間。

以主流產品N330為例，2025年山東地區均價同比下跌17.89%，而上游煤焦油價格震蕩波動，導致炭黑產品價格與成本出現“倒掛”，利潤空間被大幅壓縮。

主業結構單一且抗風險能力弱的短板凸顯。公司營業收入中八成以上來自炭黑產品，而該業務高度依賴下游輪胎行業。2025年半鋼輪胎產量受貿易摩擦、海外產能轉移等因素影響下滑，部分輪胎企業推行降本策略，進一步抑制了炭黑需求。與此同時，行業環保政策日趨嚴格，七部門聯合印發的老舊裝置更新改造方案要求2029年前完成相關裝置改造，公司面臨不小的產能升級壓力。

盡管轉型布局初見曙光，但短期內難以扭轉頹勢。面對行業困境，黑貓股份積極拓展新能源賽道，布局導電炭黑業務，已建成3萬噸級產能，產品通過多家頭部電池企業認證并實現小批量供貨。不過，當前導電炭黑業務營收占比仍較低，難以對沖傳統主業的虧損。此外，公司海外業務雖有亮點，2025年炭黑出口量同比增長20.69%，但新興市場拓展仍處于起步階段，未能形成規?；?。

財務層面的風險同樣值得警惕。截至2025年末，公司資產合計78.57億元，負債合計52.93億元，資產負債率接近67%，財務壓力較大。盡管全年經營活動現金流凈額為1750.52萬元，但主要依賴籌資活動支撐，投資活動現金流凈額為-2.47億元，顯示公司仍處于資本投入期。

展望2026年，炭黑行業價格預計仍將震蕩下行，市場商談重心較2025年或再降505元/噸。黑貓股份若想扭轉頹勢，一方面需應對傳統主業的行業周期壓力，優化成本管控與產品結構；另一方面需加速導電炭黑等新能源業務的產能釋放與客戶拓展，培育第二增長曲線。在行業洗牌加速與環保政策收緊的雙重背景下，公司轉型成效將直接決定其未來市場地位。

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