浙江杭州沖出一家IPO，開270多家眼鏡店，毛利率超61%

近年來，隨著近視、老花眼人群的增多，加上眼鏡還是兼顧功能與時(shí)尚的“生活單品”，眼鏡市場快速發(fā)展起來，最近就有眼鏡品牌沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（簡稱“毛源昌眼鏡”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，華富建業(yè)企業(yè)融資為其獨(dú)家保薦人。

毛源昌眼鏡專注于處方眼鏡銷售，是浙江和甘肅兩省領(lǐng)先的區(qū)域性眼鏡零售連鎖運(yùn)營商，擁有270多家眼鏡店，2025年?duì)I收超2.6億元，毛利率高達(dá)61%，但公司近幾年業(yè)績存在波動(dòng)，還在上市前多次派息。

如今眼鏡店的生意好做嗎？不妨通過毛源昌眼鏡來一探究竟。

01

約8成收入來自處方眼鏡，銷售依賴線下門店

毛源昌眼鏡提供專業(yè)的驗(yàn)光及視力保健服務(wù)，所售產(chǎn)品大部分為近視、遠(yuǎn)視及老花處方眼鏡，以及青少年近視防控產(chǎn)品和漸進(jìn)多焦點(diǎn)鏡片。公司提供處方鏡片、鏡框產(chǎn)品，以及太陽鏡、AI眼鏡、運(yùn)動(dòng)眼鏡。

截至2026年3月27日，公司產(chǎn)品系列包括毛源昌、MYC、睛宜等9個(gè)自有品牌，以及上百個(gè)國內(nèi)外第三方品牌，其門店以毛源昌、蘭科達(dá)品牌運(yùn)營。

公司部分門店情況，圖片來源于招股書

2023年、2024年及2025年（簡稱“報(bào)告期”），毛源昌眼鏡銷售處方眼鏡的收入占收入的約80%，占比較大；處方服務(wù)、成品眼鏡、隱形眼鏡和視力保健產(chǎn)品、輔助產(chǎn)品、加盟費(fèi)等業(yè)務(wù)收入占比較低。

按產(chǎn)品與服務(wù)類別及品牌定位劃分的銷售額明細(xì)；圖片來源于招股書

公司自有品牌產(chǎn)品的零售價(jià)格在30元至3000元之間；第三方品牌眼鏡產(chǎn)品零售價(jià)主要在200元至2500元。報(bào)告期內(nèi)，第三方品牌眼鏡產(chǎn)品占公司收入的65%以上，占比較大。

中國眼鏡零售行業(yè)上游為眼鏡制造所需的原材料及設(shè)備供應(yīng)商，以及眼鏡制造商、品牌商；產(chǎn)品通過中游眼鏡零售商，賣給終端消費(fèi)者。

毛源昌眼鏡的供應(yīng)商主要為光學(xué)鏡片、鏡框、太陽鏡供應(yīng)商及OEM供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購額分別占同年總采購額的43.9%、46%及45.5%。公司依賴OEM合作伙伴生產(chǎn)自有品牌產(chǎn)品，如果供應(yīng)商未能維持質(zhì)量或保護(hù)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可能影響產(chǎn)品供應(yīng)。

目前，中國眼鏡零售市場仍以線下店鋪為主導(dǎo)，由實(shí)體店承擔(dān)大部分驗(yàn)光、試戴及交付功能，主要零售業(yè)態(tài)包括專業(yè)連鎖眼鏡零售商、快時(shí)尚眼鏡零售商、倉儲(chǔ)式眼鏡零售商、獨(dú)立店鋪。

毛源昌眼鏡的銷售也較為依賴線下門店，其門店大部分位于浙江省及甘肅省，也通過天貓網(wǎng)店及微信小程序銷售眼鏡。報(bào)告期內(nèi)，自營店為公司帶來70%以上的收入，加盟店的收入占比在25%以內(nèi)，線上零售收入占比不足2%。

值得注意的是，毛源昌眼鏡的門店數(shù)量有所下降。2025年底其自營店僅77家，同比下降；加盟店數(shù)量更是從2023年底的205家降至2025年底的194家。

自營店關(guān)閉的原因主要是外圍商業(yè)區(qū)或購物區(qū)的整體客流量下降，導(dǎo)致門店表現(xiàn)不佳；租金成本大幅上漲，影響門店盈利能力；業(yè)主終止租約。

公司業(yè)績與門店數(shù)量有關(guān)，拓展門店需進(jìn)入新市場或提升現(xiàn)有市場滲透率。但新店選址受人流、人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)能力及競爭情況影響，優(yōu)質(zhì)商業(yè)地段供應(yīng)有限且多被競爭對(duì)手占據(jù)，選址難度大；若在現(xiàn)有市場新增門店，則可能出現(xiàn)新店蠶食老店業(yè)務(wù)的情況。

此外，電商的發(fā)展與消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，也可能沖擊以線下驗(yàn)光配鏡為主的傳統(tǒng)眼鏡零售模式。如果遠(yuǎn)程驗(yàn)光、虛擬試戴等線上技術(shù)成熟，行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇；而屈光手術(shù)若隨醫(yī)療進(jìn)步普及，也可能降低消費(fèi)者對(duì)近視眼鏡的依賴。

02

業(yè)績存在波動(dòng)，2025年毛利率超61%

近幾年，毛源昌眼鏡的業(yè)績存在波動(dòng)。

2023年、2024年和2025年，公司收入分別約2.72億元、2.5億元、2.65億元，毛利率分別為58.3%、57.1%、61.1%，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別約3711.6萬元、1805.4萬元、4118.1萬元。

其中，受優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、策略性地縮減短視頻推廣及團(tuán)購活動(dòng)影響，公司2024年收入下滑。加上銷售開支增加，公司2024年凈利潤大幅下滑。2025年在TRP同店銷量增長、加盟管理費(fèi)增加等推動(dòng)下，公司收入有所上升，但仍低于2023年。

值得注意的是，2024年公司的銷售開支同比上升至1.05億元，主要由于員工人數(shù)及平均薪金增加、營銷及銷售開支增加導(dǎo)致。2025年公司縮減了與短視頻推廣及團(tuán)購活動(dòng)有關(guān)的傭金費(fèi)用及服務(wù)費(fèi)，銷售開支有所回落。

眼鏡零售商的成本主要包括商品成本、租金、人工成本、營銷開支等。未來如果租金及人工成本上升，或行業(yè)競爭加劇，可能會(huì)增加公司的經(jīng)營成本，從而影響公司凈利潤。

圖片來源于招股書

浙江省是中國重要的眼鏡產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)之一，溫州甌海、臺(tái)州等產(chǎn)業(yè)帶在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)配套服務(wù)方面具備相對(duì)完整的能力，這在款式迭代、供應(yīng)響應(yīng)及補(bǔ)貨效率方面提升了該省的零售市場水平。

2024年浙江省線下眼鏡零售市場規(guī)模約54.92億元，預(yù)計(jì)到2029年將增長至68.43億元，預(yù)計(jì)2025年至2029年的復(fù)合年增長率約4.2%。

資料來源：歐睿國際；圖片來源于招股書

甘肅省線下眼鏡零售市場規(guī)模相對(duì)較小，2024年規(guī)模為7.95億元，預(yù)計(jì)2025年至2029年的復(fù)合年增長率約為5.9%。

中國眼鏡零售市場集中度低且競爭格局分散，全國性連鎖品牌、區(qū)域性零售商及本地眼鏡店眾多，參與者包括寶島眼鏡、博士眼鏡、大光明眼鏡、精益眼鏡、吳良材眼鏡、蔡司、亮視點(diǎn)等品牌。

2024年浙江及甘肅省分別約有8100家、2000家眼鏡零售店，毛源昌眼鏡面臨著不小的競爭壓力。

據(jù)歐睿報(bào)告，2024年浙江省與甘肅省的線下眼鏡零售市場中，前三大品牌市場份額分別為23.1%及19.1%，未來仍有進(jìn)一步整合的空間。

按2024年線下零售銷售價(jià)值計(jì)，毛源昌是浙江省最大的眼鏡零售品牌，市場份額約8.8%；蘭科達(dá)以10.2%的市場份額成為甘肅省最大的眼鏡零售品牌。

03

“中華老字號(hào)”眼鏡品牌沖擊IPO，上市前多次派息

毛源昌眼鏡總部位于浙江省杭州市上城區(qū)，其旗艦品牌“毛源昌眼鏡”創(chuàng)立于1862年，擁有逾160年歷史，2006年獲商務(wù)部認(rèn)可為“中華老字號(hào)”。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2026年3月27日，毛源昌控股、杭州達(dá)盛昌、杭州雙州、金增敏、彭美柳及杭州毛四發(fā)合計(jì)控制毛源昌眼鏡78.38%的投票權(quán)，為一組控股股東。同時(shí)，金增敏、彭美柳夫妻及他們的兒子Jin Lei均擔(dān)任公司高管。

毛源昌眼鏡的總經(jīng)理金增敏今年52歲，他2016年畢業(yè)于浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，主修驗(yàn)光學(xué)；現(xiàn)正修讀北京大學(xué)匯豐商學(xué)院與新加坡管理大學(xué)聯(lián)合開設(shè)的工商管理博士(DBA)課程。

金增敏1986年在甘肅省蘭州租賃一家門店，以科達(dá)眼鏡作為個(gè)體工商戶運(yùn)營；后來在1996年創(chuàng)立蘭州科達(dá)，并逐漸發(fā)展為甘肅省蘭州的區(qū)域性眼鏡零售連鎖；2012年金增敏收購毛源昌控股，并逐漸將其由傳統(tǒng)老字號(hào)眼鏡企業(yè)發(fā)展為中高端眼鏡服務(wù)集團(tuán)。

首席財(cái)務(wù)官彭美柳53歲，2000年取得西北師范大學(xué)工商管理副學(xué)士學(xué)位。她1996年在蘭州科達(dá)以營運(yùn)經(jīng)理身份開始職業(yè)生涯，還擔(dān)任過蘭州科達(dá)總經(jīng)理。自2012年2月起，彭美柳一直為毛源昌控股管理團(tuán)隊(duì)成員，協(xié)助建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理及附屬公司管治框架，并監(jiān)督多家附屬公司的行政管理與運(yùn)營協(xié)調(diào)工作。

產(chǎn)品總監(jiān)Jin Lei先生33歲，他2017年取得Seneca Polytechnic的工商管理學(xué)士學(xué)位、2020年取得浙江大學(xué)的工商管理碩士學(xué)位。Jin Lei自2022年5月加入公司以來曾歷任運(yùn)營經(jīng)理、品牌經(jīng)理等職務(wù)。

值得注意的是，公司在上市前多次派息。

2021年毛源昌眼鏡收購蘭州科達(dá)100%股權(quán)，在收購前，蘭州科達(dá)根據(jù)股東在2021年5月通過的決議案，向其當(dāng)時(shí)的股東金增敏、彭美柳宣派現(xiàn)金股息700萬元，并在2023年結(jié)清。

根據(jù)公司股東在2025年1月及2026年1月通過的決議案，又分別宣派現(xiàn)金股息3700萬元、3220萬元，其中2025年的派息金額約占同期凈利潤的90%。

此外，公司可能面臨與在甘肅省所使用“科達(dá)”品牌相關(guān)的商標(biāo)搶注風(fēng)險(xiǎn)。蘭州科達(dá)創(chuàng)立于1996年，當(dāng)時(shí)經(jīng)營科達(dá)品牌，但該商標(biāo)2001年被第三方注冊，2026年3月公司已將所有23家甘肅省自營店全面過渡至新注冊品牌蘭科達(dá)，但無法保證第三方不會(huì)就其過往使用科達(dá)品牌提出索賠。

本次赴港IPO，毛源昌眼鏡擬募集資金用于設(shè)立光學(xué)運(yùn)營中心、設(shè)立自營店、品牌建設(shè)及精準(zhǔn)營銷、一般企業(yè)用途及營運(yùn)資金。

整體而言，毛源昌眼鏡深耕處方眼鏡賽道，已在浙江和甘肅地區(qū)占據(jù)一定市場地位，但公司也面臨銷售開支高企、業(yè)績波動(dòng)、線上布局薄弱等風(fēng)險(xiǎn)。在激烈的行業(yè)競爭，以及租金、人力成本上漲壓力下，未來公司想要擴(kuò)大門店規(guī)模來增加市場份額也并非易事。

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