業(yè)績(jī)驗(yàn)證成二季度投資核心標(biāo)尺

文丨張桔 編輯丨林偉萍

一季度收官，二季度A股市場(chǎng)的投資邏輯迎來(lái)關(guān)鍵切換，業(yè)績(jī)驗(yàn)證有望成為此階段的核心關(guān)鍵詞。清明假期后，機(jī)構(gòu)共識(shí)有望愈發(fā)明確：市場(chǎng)將從年初的主題炒作轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)，企業(yè)真實(shí)的盈利能力和訂單落地情況，將成為資金配置主要依據(jù)。

從A股歷史表現(xiàn)來(lái)看，1月—3月的業(yè)績(jī)真空期，資金往往依托預(yù)期展開(kāi)主題博弈。而4月財(cái)報(bào)密集披露窗口開(kāi)啟后，市場(chǎng)將迅速?gòu)摹俺搭A(yù)期”轉(zhuǎn)向“看現(xiàn)實(shí)”。2017年白馬股崛起、2021年新能源板塊爆發(fā)、2023年高股息與科技并行的市場(chǎng)格局，均在4月完成風(fēng)格重塑。

2026年市場(chǎng)更強(qiáng)調(diào)“去偽存真”，年報(bào)疊加一季報(bào)的雙重檢驗(yàn)，成為甄別企業(yè)成色的關(guān)鍵，這一階段也被稱(chēng)作A股的“四月決斷”。

本周百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、百利天恒等賽道龍頭公司，因年報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，股價(jià)均出現(xiàn)了不同程度的上漲。如百濟(jì)神州首次實(shí)現(xiàn)年度盈利、藥明康德凈利同比翻番、恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥收入占比過(guò)半等。

創(chuàng)新藥的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，只是新質(zhì)生產(chǎn)力賽道驗(yàn)證成果的縮影。經(jīng)歷多輪概念炒作的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，正迎來(lái)業(yè)績(jī)“開(kāi)花結(jié)果”的關(guān)鍵期，而2025年年報(bào)成為檢驗(yàn)其發(fā)展成色的試金石。如AI龍頭公司之一寒武紀(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.97億元，同比增長(zhǎng)453.21%，歸母凈利潤(rùn) 20.59億元，上市以來(lái)首次扭虧為盈，成為AI賽道業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的典型。

而從AI產(chǎn)業(yè)鏈整體來(lái)看，AI服務(wù)器、存儲(chǔ)芯片和算力芯片三大細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)最為突出，這些賽道直接受益于大模型商業(yè)化帶來(lái)的指數(shù)級(jí)算力需求，行業(yè)呈現(xiàn)出“量?jī)r(jià)齊升、訂單爆滿(mǎn)”的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)均值。科創(chuàng)板公司佰維存儲(chǔ)便是其中的代表，2025年其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)429.07%，AI新興端側(cè)存儲(chǔ)產(chǎn)品收入達(dá)17.51億元；預(yù)計(jì)2026年前兩個(gè)月凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)921.77%至1086.13%，凈利潤(rùn)金額已超去年全年。業(yè)績(jī)大漲的背后，是AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)的需求達(dá)到傳統(tǒng)服務(wù)器8倍至12倍的行業(yè)高景氣度加持，以及公司產(chǎn)能向高端產(chǎn)品傾斜的戰(zhàn)略布局。

相較于反映過(guò)去一年業(yè)績(jī)的年報(bào)，一季報(bào)是全新年度的首份財(cái)報(bào)，更能真實(shí)反映出企業(yè)年初經(jīng)營(yíng)成色與增長(zhǎng)動(dòng)能，業(yè)績(jī)超預(yù)期的標(biāo)的已率先迎來(lái)市場(chǎng)認(rèn)可。例如，從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的深市上市公司萬(wàn)邦德，預(yù)計(jì)2026年一季度歸母凈利潤(rùn)1.65億元，扣非凈利潤(rùn)1.64億元，同比扭虧為盈且增幅高達(dá)2174.55%。受此帶動(dòng)，股價(jià)走出七連陽(yáng)，年內(nèi)漲幅138%，超越去年全年漲幅。

而在緊抓業(yè)績(jī)主線的同時(shí)，二季度業(yè)績(jī)驗(yàn)證期也暗藏了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，如高估值題材股尤其是純概念炒作的小盤(pán)股，若財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)連續(xù)證偽，將面臨估值殺跌風(fēng)險(xiǎn)。此外，業(yè)績(jī)不及預(yù)期、退市新規(guī)下存業(yè)績(jī)退市風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的，投資者也需提防其股價(jià)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

4月既是財(cái)報(bào)密集披露期，也是市場(chǎng)風(fēng)格的重塑期。機(jī)構(gòu)已開(kāi)始深耕業(yè)績(jī)確定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對(duì)于普通投資者而言，唯有以業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)尺，仔細(xì)甄別倉(cāng)位中標(biāo)的的真實(shí)經(jīng)營(yíng)成色，才能合理判斷公司去留與投資周期，在市場(chǎng)的分化中把握確定性機(jī)會(huì)。　

（本文已刊發(fā)于4月4日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）