北化股份業績10倍漲幅背后：或重回增長軌道

金融投資網記者 林珂

受益于主營產品的量價齊升，北化股份(002246)交出了一份亮麗的“成績單”：2025年凈利潤大漲10倍，公司業績重新回到增長軌道。

有分析指出，供需格局緊張導致主營產品價格上漲，同時也帶來產量的提升，公司業績有望持續釋放。疊加公司產品在民用領域的拓展，市場空間將進一步打開。

主營產品量價齊升

公開信息顯示，北化股份隸屬于兵器工業集團，目前已形成以硝化棉為核心的纖維素及其衍生物產業、以活性炭為基礎的防化及環保產業和以渣漿泵為核心的特種工業泵產業，即“三元主業”的三大產業新格局。在近幾年經歷了業績下滑到虧損的階段后，公司主營業務迎來了強勢回升。

北化股份主要會計數據

從北化股份最新公布的2025年年報來看，公司全年實現營業收入27.5億元，同比上升41.3%；實現歸母凈利潤2.63億元，成功扭虧并實現了1029.22%的同比增幅。單季度來看，2025年第四季度，公司實現營業收入9.15億元，同比上升41.6%；實現歸母凈利潤7465萬元，同比上升309.5%。可以看到，硝化棉量價齊升，驅動盈利增長，公司在2025年迎來業績的觸底回升。

從主營業務來看，作為北化股份最重要的收入來源，硝化棉量價齊升是業績增長的核心驅動因素之一。海關總署公布的數據顯示，2021—2025年，我國出口硝化棉單價分別為1.46萬元/噸、1.92萬元/噸、2.37萬元/噸、2.63萬元/噸、3.85萬元/噸，其中單月峰值為2025年10月的4.98萬元/噸，2025年12月單價仍穩定在4.9萬元/噸的高水位。產品價格的持續走高，使得公司2025年硝化棉相關產品實現收入10.1億元，同比增長43.85%。

增長更為搶眼的是防護器材產品。2025年，該產品實現收入7.67億元，同比增幅達133.42%。

華泰證券分析師鮑學博表示，北化股份硝化棉產品價格有望充分受益于全球的供需缺口，跟隨出口價格上漲趨勢穩定增長。結合公司現有產能規劃，測算得出公司產能在2028年擴充后，產值范圍或為10.2億元—23億元，對應毛利潤為5.44億元—16.56億元。

業績釋放具有持續性

產品價格的提升，以及市場需求的快速增長，為北化股份帶來了較大的盈利彈性。往后看，作為全球硝化棉龍頭企業，北化股份業績有望持續釋放，拐點出現后將重回增長軌道。

在鮑學博看來，市場低估了北化股份硝化棉量價的彈性。鮑學博表示，歐洲民用品轉軍用品，導致全球民用品缺口放大，國內產能安全環保供給約束強化，硝化棉價格與軍品價格占比上升，將持續對公司盈利形成杠桿放大效應，預計2025—2027年，公司硝化棉業務收入復合增長率為18.4%，毛利潤復合增長率為43.87%。

民用方面，方正證券分析師李魯靖則指出，傳統煙花燃燒會產生大量煙霧和殘渣，而以硝化棉制備的煙花，可以減少煙霧和污染物排放，在環保要求趨嚴的背景下，替代空間廣闊。北化股份在環保煙花領域已有一定的技術儲備，若市場需求爆發，將具備先發優勢。

2025年北化股份迎來經營拐點，隨著市場需求的釋放，公司將迎來發展的新契機。展望未來，北化股份在年報中指出，2026年特種工業泵行業在煙氣脫硫、磷化工的需求基礎上保持穩定，礦業冶金領域的新增需求持續釋放；預計國內民用硝化棉市場需求保持穩定或略有增長，國際高端市場需求持續增長；隨著國內經濟的進一步復蘇，預計活性炭、催化劑及環保裝備的市場需求將迎來新機遇。