“豆奶大王”的信披病為何還沒治好？

文丨英英編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1400字）

國資入主五年，30億元資金占用的老毛病剛消停，又因收入確認不當(dāng)被“點名”——這家承載無數(shù)國人記憶的老牌企業(yè)，為何在信息披露上頻頻“翻車”？

近日，維維股份收到江蘇證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。經(jīng)查，2022年至2024年內(nèi)，其對部分糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)收入確認適用總額法、凈額法的方法不恰當(dāng)，導(dǎo)致連續(xù)三年一季報、半年報和三季報的營業(yè)收入、營業(yè)成本披露不準確。

決定書顯示，董事長任冬、總經(jīng)理趙惠卿、財務(wù)總監(jiān)趙昌磊未能勤勉盡責(zé)，對公司上述違規(guī)行為負有主要責(zé)任，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

4月3日，上海證券交易所亦對該三人予以監(jiān)管警示。

次日，維維股份發(fā)布《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》，披露了調(diào)減各期營收的詳細數(shù)據(jù)。其中，2023年三季度單季營業(yè)收入和營業(yè)成本被調(diào)減高達4.48億元。

事實上，維維股份的信披問題，早在國資入主前就已積重難返。2020年，其自曝原控股股東維維集團累計違規(guī)占用資金超27億元，未履行決策程序、未及時披露，直接導(dǎo)致公司被ST、內(nèi)控被出具否定意見，成為A股典型資金占用案例。

2021年7月，新盛集團以9.19億元受讓維維集團12.9%股份，以合計29.9%持股成為控股股東，徐州國資委正式成為實際控制人。

彼時，市場普遍認為，國資接盤意味著治理層面的“正本清源”：新盛集團擁有政策資源、資產(chǎn)規(guī)模和城市服務(wù)等方面的核心競爭優(yōu)勢，能夠在資本、資源和管理上為維維股份賦能，助力這家昔日的“豆奶大王”擺脫生存危機。

然而，國資入主五年后，似乎并未治好維維股份的信披頑疾。

正經(jīng)社分析師注意到，2019年新盛集團首次入股后，維維股份曾長期處于無實控人狀態(tài)，新盛集團與維維集團持股比例接近，均無法對董事會決議產(chǎn)生決定性影響，導(dǎo)致決策緩慢。

2021年新盛集團拿下控股權(quán)，治理層面的“真空”才宣告結(jié)束。但國資控股后的決策機制、審批流程與原有民企管理團隊的磨合，并非一朝一夕之功。同時，維維股份旗下業(yè)務(wù)線龐雜——從豆奶到乳業(yè)、從白酒到糧油貿(mào)易——內(nèi)控體系需要覆蓋多個差異化的業(yè)務(wù)板塊，也增加了治理難度。

業(yè)績方面，財報顯示，2020年至2024年，維維股份營收持續(xù)下滑，2025年前三季度，實現(xiàn)營收23.88億元，同比減少11.2%；凈利潤2.41億元，同比減少1.93%。

近年來，維維股份主營業(yè)務(wù)增長乏力，糧油貿(mào)易在營收結(jié)構(gòu)中占比顯著提升。為了向市場傳遞規(guī)模擴大的信號，在收入確認方法的選擇上采取了更為激進的總額法，而非更能反映業(yè)務(wù)實質(zhì)的凈額法，直接導(dǎo)致了財報數(shù)據(jù)的失真。

專家指出，總額法與凈額法的核心區(qū)別在于企業(yè)是否取得商品控制權(quán)并承擔(dān)風(fēng)險，而維維股份恰恰在這一核心判斷上失準。當(dāng)增長焦慮壓倒合規(guī)底線時，信息披露的真實性便成了可以妥協(xié)的選項。

同時，糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)的收入確認方法在長達三年的時間內(nèi)未被糾偏，說明內(nèi)控流程的審查機制并未真正建立起來。“信披病”反復(fù)發(fā)作，恰恰反映出合規(guī)整改停留在“個案修復(fù)”層面，未能從根本上重構(gòu)內(nèi)控體系。

正經(jīng)社分析師認為，國資控股并非上市公司治理問題的“萬能解藥”。控股股東的“國資屬性”，不能自動傳導(dǎo)為上市公司的合規(guī)基因。從股權(quán)結(jié)構(gòu)到治理能力，從制度設(shè)計到執(zhí)行落地，中間存在漫長的傳導(dǎo)鏈條。如果公司缺乏真正獨立的內(nèi)控審計，如果高管團隊缺乏足夠的合規(guī)意識，國資的光環(huán)并不能阻止違規(guī)行為的發(fā)生。

對于維維股份而言，真正的挑戰(zhàn)不在于“誰來控股”，而在于“如何管好自己”。當(dāng)“豆奶大王”的光環(huán)褪去，當(dāng)國資入主的利好出盡，剩下的只有基本面本身。而基本面要想立得住，合規(guī)這根弦，必須時時繃緊。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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