凈利下滑卻“清倉式分紅”，蘇泊爾成法國股東“提款機”？

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

凈利潤近五年首現下滑，蘇泊爾卻再度祭出近乎“清倉式”的豪氣分紅“大招”。

4月2日，蘇泊爾2025年的財務成績單新鮮出爐。報告期內，公司實現營收227.72億元，同比增長1.54%，但歸母凈利潤卻下降6.58%至20.97億元，陷入“增收不增利”的尷尬境地。

盡管業績承壓，但蘇泊爾在分紅上卻毫不“吝嗇”，公司擬合計派發現金股利20.96億元，這一數字占去年歸母凈利潤的99.95%，幾乎將全年利潤“傾囊相授”。

實際上，蘇泊爾這般大手筆分紅并非首次。2023年、2024年，公司的分紅比例均在99%以上，近三年累計分紅超65億元。憑借超高的持股比例，其控股股東法國SEB集團在這場分紅盛宴中成為最大贏家。

不過，在“豪橫”分紅的背后，蘇泊爾的業績隱憂同樣不容忽視。去年，公司的銷售費用同比增長10.41%，但卻沒能換來同等的業績回報，同期公司營收增速僅1.54%，歸母凈利潤甚至出現負增長。

從區域市場表現來看，蘇泊爾在外銷市場同樣面臨壓力。2025年，公司外銷收入同比下降0.85%，毛利率亦下滑1.43個百分點。

蘇泊爾“清倉式分紅”，法國控股股東可分超17億

4月2日，小家電龍頭企業蘇泊爾在披露2025年年報的同時公布了最新分紅方案，公司計劃再次實施高比例分紅。

公告顯示，蘇泊爾擬向全體股東每10股派現金紅利26.3元（含稅），合計派發現金股利20.96億元。本年度不送紅股、也不進行資本公積金轉增股本。

而2025年，蘇泊爾實現歸母凈利潤20.97億元，這意味著公司幾乎將2025年的全部利潤進行了分紅。

對此，蘇泊爾表示，為積極回報廣大股東，本利潤分配預案充分考慮了公司中長期發展和全體股東的整體利益。

考慮到公司歷年累計的未分配利潤金額較大，現金資產較為充裕，且近期沒有大額的資本開支項目，公司擬實施高比例的現金分紅預案。

蘇泊爾強調，本預案的實施預計不會對公司經營現金流和償債能力產生重大影響，不存在損害公司股東尤其是中小股東利益的情形。

雷達財經梳理發現，其實最近幾年，蘇泊爾一直保持著高比例分紅的“傳統”。蘇泊爾也曾表示，公司自2021年起執行了相對較高比例的股息分配政策。

同花順iFinD數據顯示，2023年、2024年，蘇泊爾的現金分紅總額分別為21.76億元、22.39億元，同期公司的歸母凈利潤分別為21.8億元、22.44億元，分紅比例均在99%以上。

據此計算，僅2023年至2025年三年時間，蘇泊爾的累計現金分紅總額便超過65億元。

蘇泊爾還表示，未來公司將綜合考慮企業經營情況、財務狀況、資金需求等因素，以持續性、現金為主的分紅方案回報股東。

截至2025年12月31日，蘇泊爾的股東總人數為23894人，而其實際控制人法國SEB集團將成為分紅的最大受益者。

天眼查顯示，SEB集團控股的SEB INTERNATIONALE S.A.S直接持有蘇泊爾83.16%的股份。按照2025年度分紅方案，前者將分得超17億元的分紅。

去年“增收不增利”，凈利潤五年首降

與高額分紅形成鮮明對比的，是蘇泊爾2025年年報中暴露出的業績隱憂。

年報顯示，2025年，蘇泊爾實現營收227.72億元，同比增長1.54%，但歸母凈利潤為20.97億元，同比下降6.58%，呈現“增收不增利”態勢。

從單季表現來看，2025年第四季度，蘇泊爾實現營收58.74億元，同比下降0.68%，歸母凈利潤7.31億元，同比下降9.98%，兩項指標均有所下滑。

將時間進一步拉長可知，蘇泊爾的增長動能在近幾年持續放緩。2023年至2025年，公司營收分別為213.04億元、224.27億元、227.72億元，同比增速分別為5.62%、5.27%、1.54%。

同期，蘇泊爾的歸母凈利潤分別為21.8億元、22.44億元、20.97億元，同比增速分別為5.42%、2.97%、-6.58%，同樣呈現出不斷放緩的態勢，甚至在2025年出現了近五年來的首次負增長。

雷達財經了解到，作為國內知名的廚房炊具、小家電研發制造商及領先品牌，蘇泊爾的主要業務可分為炊具業務、電器業務（按行業劃分）。

去年，炊具業務為蘇泊爾貢獻收入69.66億元，同比增長1.89%；電器業務實現收入154.89億元，同比增長1.23%。

得益于采取了積極的降本增效措施，蘇泊爾去年的綜合毛利率略有提升，從2024年的24.65%上漲至24.87%，但不及2023年26.3%的水準。

值得關注的是，2025年，蘇泊爾的銷售費用高達24.09億元，同比增長10.41%，這一增速遠超公司同期1.54%的營收增速。

對此，蘇泊爾表示，由于國內市場競爭加劇，為支持和實現內銷營業規模的持續增長，公司投入了與銷售增長相匹配的營銷資源，導致本期銷售費用同比小幅上升。

同期，蘇泊爾的研發費用同比增長1.33%至4.76億元，占營業收入的比例為2.09%，與上年持平。

對于2025年交出的這份業績答卷，蘇泊爾在業績快報公告中指出，公司歸母凈利潤的下滑主要因出口業務的綜合影響，同時貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。

去年外銷承壓，增速不及部分同行

雷達財經從年報了解到，創立于1994年的蘇泊爾，總部位于杭州，旗下共擁有七大研發制造基地，分布在浙江玉環、杭州、紹興（濱海新區和柯橋區）、湖北武漢和越南胡志明市。

據蘇泊爾介紹，除了在國內銷售炊具及電器等產品外，公司的產品還通過法國SEB集團銷往日本、歐美、東南亞等全球80多個國家和地區。

從區域銷售情況來看，去年，蘇泊爾內銷業務實現收入153.34億元，同比增長2.74%；外銷業務實現收入74.38億元，同比下降0.85%。

針對內銷業務，蘇泊爾表示，面對復雜的國內市場環境與消費者更理性的市場需求，公司通過持續創新及強大的渠道競爭優勢，營收較同期穩定增長，且核心品類的線上、線下市場占有率保持領先。

而外銷業務方面，由于主要外銷客戶的訂單較同期略有減少，其收入同比略微下降。同時，公司外銷的毛利率同比下降1.43個百分點。

野村東方國際證券在研報中指出。地域上，“內強外弱”特征明顯，外銷疲弱是受SEB集團在歐美銷售疲弱和關稅影響，內銷表現較優是得益2024年基數較低。

野村東方國際證券預計，短期內，國補政策收緊和需求透支效應仍將對內銷產生負面拖累，與此同時，外銷因2025年一季度搶出口面臨高基數壓力，因此其預計公司一季度經營表現或面臨壓力。

而中國銀河在研報中提到，2025年，公司外銷收入74.4億元，同比下滑0.9%，其中Q1增長較好，自Q2起增速放緩，H2收入同比-8%，主要系SEB集團受美國關稅、歐洲主要市場需求偏弱的影響，對公司外銷業務產生影響。

2025年SEB在北美的消費者業務收入LFL下滑4.5%，其中Q2/Q3分別下滑11.5%/14.4%，但Q4已恢復4.7%的增長，反映出北美市場環境的逐步正常化，其預計對公司的長期影響有限。

中國銀河研報還表示，根據與SEB的協議，公司外銷毛利率常年穩定在18%上下波動。由于公司北美出口占比不高，且可以通過越南工廠進行產能調配，同時公司與SEB的合作持續深入，其預計公司外銷競爭力將進一步提升，后續外銷利潤端會快速恢復。

事實上，當前國內小家電市場的競爭格局正加劇分化。奧維云網（AVC）全渠道推總數據顯示，2025年，廚房小家電整體零售額為633億元，同比上漲3.8%，均價242元，同比上漲11.4%。

在整體市場溫和增長的背景下，企業之間的分化愈發明顯。奧維云網（AVC）監測數據顯示，2025年蘇泊爾炊具市場份額繼續保持線上和線下第一，并且在主流電商平臺均為第一。

盡管仍保持著領先的行業地位，但蘇泊爾的業績增速卻明顯落后部分同行，甚至歸母凈利潤同比還出現下滑。

可以作為參照的是，2025年，北鼎股份實現營收9.51億元，同比增長26.13%，歸母凈利潤1.14億元，同比增長63.35%。

小熊電器業績快報顯示，2025年，其實現營收52.35億元，同比增長10.02%，歸母凈利潤4.01億元，同比大漲39.17%。

蘇泊爾在年報中也坦言，國內家電市場已從單純的增量時代進入到增量與存量并存的時代，市場呈現兩極分化的趨勢。

隨著炊具及家電市場消費的兩極分化，高端品牌持續進行渠道下沉，并調整產品及價格策略搶奪市場份額，價格競爭加劇帶來銷售沖擊，預計未來性價比競爭將愈演愈烈。

有關蘇泊爾的后續發展，雷達財經將持續關注。