老鋪黃金推動奢侈品行業“錢包轉移”

3月30日，摩根士丹利發布了一份中國奢侈品行業調研報告《從中國歸來：關鍵收獲》。報告認為中國本土品牌老鋪黃金（06181.HK）正在推動奢侈品行業“錢包轉移”的發生，未來一年中國奢侈品行業榜首或將由中國品牌占據。這背后是中國的奢侈品消費正在發生一個長期的趨勢轉變：更看重材質、設計背后的消費價值，而非單純的LOGO。

根據最新財報數據，老鋪黃金2025年銷售收入達到313.7億元，2026年一季度更是持續增長，銷售業績達190億元—200億元。老鋪不僅持續保持了超高速的增長，更展示了一場中國品牌的史詩級超越。

據弗若斯特沙利文統計，按2025年奢侈品集團在中國內地的整體收入排名，老鋪黃金已位列第二，超越法國奢侈品公司愛馬仕，并逼近全球最大奢侈品集團LVMH。同時老鋪黃金單商場業績近10億元，在全球奢侈品牌中國內地市場，單商場店效、坪效均排名第一。根據相關數據測算，2025年LVMH、老鋪黃金、愛馬仕在中國內地的營收區間分別為，350億元—380億元、260億元—280億元、235億元—260億元。

2月28日，老鋪黃金迎來2026年首輪調價，漲幅達到20%—30%。3月往往是商業中心的淡季，但老鋪黃金一反常態，依然實現了30億的業績。剛剛過去的清明節期間，社交平臺顯示北京SKP、杭州大廈、上海豫園、上海恒隆等多家店鋪再現排隊情況。反觀國際奢侈品，即便是一向領先增長的愛馬仕，在一季度的增長明顯遜于往年。

摩根士丹利引用貝恩公司數據稱，2025年中國消費者全球個人奢侈品消費縮水了75億美元（降至735億美元）。但這部分消失的預算并沒有徹底蒸發，而是發生了“遷移”。研報特別提到，以老鋪黃金為代表的本土高端珠寶品牌，實現了行業中“不成比例”的增長份額。其客戶群與LV、愛馬仕等歐洲巨頭存在高度重疊（以商場會員卡數據為證），這說明老鋪黃金并非在開辟新客群，而是直接從頂級奢侈品手中“截胡”了核心VIP。大摩在調研中也注意到，“許多愛馬仕客戶可能在最近幾個月在老鋪的珠寶上花費了大量金錢。”值得注意的是，大摩特別預測，LVMH品牌在2026年來自中國國民的全球銷售額約為68億美元（含海外銷售額），老鋪黃金2026年和2027年分別為60億美元（422億元）和70億美元（496億元），這意味著中國奢侈品行業榜首之位在未來一年內將由中國品牌占據。