深耕長效化三十年：中國乙肝藥王，如何攻下第二增長戰(zhàn)場？

在國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)，我們常說一款重磅單品的成功，或許有時代機遇的加持；但能持續(xù)產(chǎn)出多款聚乙二醇化長效生物制品1類新藥，在兩大慢病核心賽道完成從破局到領(lǐng)跑的跨越，背后一定是底層技術(shù)平臺的厚積薄發(fā)。

廈門特寶生物，正是這樣一家被市場低估了技術(shù)底蘊的企業(yè)。它是國內(nèi)獲批聚乙二醇長效化藥物數(shù)量最多的企業(yè)，用一款派格賓完成了從國產(chǎn)長效干擾素破冰，到定義全球乙肝臨床治愈標準的行業(yè)跨越；又用益佩生打破了長效生長激素市場長達十年的獨家壟斷，正式開啟雙輪驅(qū)動的全新征程。

今天，我們就以醫(yī)藥研發(fā)從業(yè)者的視角，從底層技術(shù)邏輯、臨床價值構(gòu)建、市場競爭格局三個核心維度，拆解這家隱形冠軍三十年的成長路徑，以及它未來要面對的機遇與核心挑戰(zhàn)。

▲特寶藥業(yè)股價走向（來源：百度股市通）

一、派格賓：從進口替代到定義標準，一款爆品的護城河究竟有多深？

聊中國慢性乙肝治療領(lǐng)域，特寶生物的派格賓是繞不開的標桿。這款產(chǎn)品的成長曲線，在整個中國醫(yī)藥行業(yè)都堪稱罕見：銷售收入從2016年的0.72億元飆升至2024年的24.5億元，八年增長超30倍，年復(fù)合增長率超50%；截至2024年底累計銷售收入突破70億元，在國內(nèi)長效干擾素市場的占有率超過80%，更是憑一己之力拿下了國家級制造業(yè)單項冠軍認證。

很多人把派格賓的成功，歸結(jié)于競爭對手的相繼離場。但從研發(fā)與臨床的本質(zhì)來看，對手退出只是錦上添花，真正讓它立于不敗之地的，是從技術(shù)破局到臨床價值升維的雙重壁壘，這也是它無法被輕易復(fù)刻的核心護城河。

1.14年磨一劍，用頭對頭臨床筑牢國產(chǎn)替代的技術(shù)底氣

2002年派格賓立項之時，國內(nèi)長效干擾素市場完全被羅氏派羅欣、默沙東佩樂能兩款進口產(chǎn)品壟斷，國產(chǎn)長效化技術(shù)幾乎處于空白狀態(tài)。

聚乙二醇化修飾技術(shù)，是重組蛋白藥物長效化的核心，其難點不僅在于實現(xiàn)藥物的半衰期延長，更要在長效化的同時，保證藥物的生物活性、降低免疫原性、提升安全性。特寶生物深耕的Y型聚乙二醇修飾技術(shù)，正是突破這一難題的關(guān)鍵——這也是后續(xù)其多款長效新藥能夠持續(xù)落地的核心平臺基礎(chǔ)。

為了驗證產(chǎn)品的臨床價值，派格賓在國內(nèi)大分子藥物中開創(chuàng)先河，與進口原研產(chǎn)品派羅欣開展了覆蓋全國近50家臨床中心、累計入組超2000名患者的頭對頭Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗，這也是全球規(guī)模最大的長效干擾素治療慢性乙肝的隨機對照注冊臨床研究。

最終的臨床數(shù)據(jù)證實，派格賓與進口原研療效、安全性相當，且免疫原性顯著更低。這組數(shù)據(jù)，不僅讓它在2016年成功獲批上市，實現(xiàn)了國產(chǎn)長效干擾素的零的突破，更成為了它后續(xù)實現(xiàn)進口替代、快速搶占市場的核心底氣。

2.升維臨床價值，成為乙肝臨床治愈的基石用藥

如果說實現(xiàn)進口替代，是派格賓完成的第一個里程碑，那么重新定義乙肝治療終點，就是它構(gòu)建起寬深護城河的核心一步。

2025年10月，派格賓獲批聯(lián)合核苷類似物用于成人慢性乙肝患者的HBsAg持續(xù)清除適應(yīng)癥，成為全球首個以“慢性乙肝臨床治愈”為治療終點的獲批藥物。臨床試驗數(shù)據(jù)顯示，該聯(lián)合治療方案停藥24周后，31.4%的患者實現(xiàn)了HBsAg轉(zhuǎn)陰。

這一獲批的行業(yè)意義，遠不止于一個新適應(yīng)癥的落地。它意味著慢性乙肝的治療目標，從過去的“長期病毒抑制”正式升級為“臨床治愈”，而派格賓在這場行業(yè)標準的升級中，占據(jù)了絕對的先發(fā)優(yōu)勢與定義權(quán)。

更值得關(guān)注的是，目前全球在研的乙肝新藥，無論是衣殼抑制劑、反義寡核苷酸還是小核酸藥物，絕大多數(shù)的研發(fā)思路都不是替代干擾素，而是與干擾素聯(lián)用，追求更高的臨床治愈率。這意味著，隨著乙肝治愈賽道的研發(fā)推進，派格賓作為臨床治愈基石用藥的地位，不僅不會被削弱，反而會持續(xù)強化。

3.增長的確定性：獨占期紅利+滲透率提升的雙重邏輯

從研發(fā)與市場的雙重維度來看，派格賓在短期內(nèi)的增長確定性極高，核心源于兩大支撐：

一是近乎無競爭的獨占期窗口。目前派格賓是國內(nèi)唯一在售的長效干擾素產(chǎn)品：核心競品凱因科技派益生2026年1月主動撤回乙肝適應(yīng)癥注冊申請，重新申報上市至少要到2027年；GSK的乙肝在研新藥Bepirovirsen即便一切順利，最快2027年才能在國內(nèi)上市，完成醫(yī)保準入、醫(yī)生教育與市場放量，大概率要到2028年以后；其余國產(chǎn)在研產(chǎn)品進度更為滯后。這意味著，派格賓至少還有2-3年的絕對獨占期，3-5年的相對優(yōu)勢期。

二是仍有巨大空間的市場滲透率。國內(nèi)慢性乙肝患者基數(shù)約7500萬人，但目前接受規(guī)范治療的患者占比仍有較大提升空間，干擾素在慢乙肝治療中的滲透率，仍高度依賴臨床治愈理念的普及與醫(yī)生認知的深化。隨著真實世界研究數(shù)據(jù)的持續(xù)積累、臨床治愈方案的全面推廣，派格賓的滲透率提升，只是時間問題。

二、益佩生：紅海破局，第二增長曲線能否復(fù)刻傳奇？

當派格賓牢牢撐起業(yè)績基本盤之后，市場所有的目光，都聚焦在了特寶生物的第二款重磅產(chǎn)品——2025年5月獲批上市的長效生長激素益佩生身上。這款產(chǎn)品不僅打破了長春高新子公司金賽藥業(yè)長達十年的長效生長激素市場壟斷，更被寄予了構(gòu)建公司第二增長曲線的戰(zhàn)略使命。

但與派格賓上市時“一家獨大”的競爭格局不同，益佩生從誕生之日起，就身處紅海戰(zhàn)場。目前國內(nèi)長效生長激素賽道，已經(jīng)形成金賽增、益佩生、諾和諾德帕西生長激素、維昇藥業(yè)隆培生長激素四強并立的格局，安科生物、天境生物等企業(yè)的產(chǎn)品也已處于上市申請或臨床后期階段，競爭白熱化程度不言而喻。

那么，在這樣的紅海市場中，益佩生究竟有沒有突圍的底氣？從研發(fā)與臨床的視角來看，它并非單純的跟風me-too產(chǎn)品，而是有著清晰的差異化競爭邏輯。

1.技術(shù)底牌：長效化平臺遷移，打造差異化安全性優(yōu)勢

益佩生的核心技術(shù)底氣，依然來自特寶生物深耕三十年的Y型40kD聚乙二醇長效修飾技術(shù)平臺。這一技術(shù)路線帶來的最核心差異化優(yōu)勢，體現(xiàn)在臨床數(shù)據(jù)上：益佩生的抗藥抗體、中和抗體檢出率均為0。

對于需要長期給藥的生長激素而言，這一指標的臨床價值極高。抗藥抗體的產(chǎn)生，是生長激素長期治療中的核心痛點——不僅會導(dǎo)致藥物藥效下降、甚至完全失效，還可能帶來額外的免疫相關(guān)安全風險。而益佩生憑借技術(shù)優(yōu)勢，在安全性維度交出了一張極具競爭力的答卷，這也是它在臨床端實現(xiàn)破局的核心基礎(chǔ)。

當然，我們必須客觀看待：技術(shù)優(yōu)勢只是入場券，而非護城河。技術(shù)優(yōu)勢要轉(zhuǎn)化為市場競爭力，需要持續(xù)的真實世界數(shù)據(jù)積累、醫(yī)生處方習慣的建立、患者認知的普及，這一切，都需要時間的沉淀。

2.支付卡位：醫(yī)保準入構(gòu)建核心壁壘，渠道建設(shè)是持久戰(zhàn)

在目前所有獲批的長效生長激素產(chǎn)品中，益佩生是除金賽增外，唯一進入國家醫(yī)保目錄的產(chǎn)品。這一卡位，在支付端形成了實質(zhì)性的競爭壁壘，也是它后續(xù)實現(xiàn)市場放量的核心抓手。

但我們也要清醒認識到，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保后的放量節(jié)奏，受進院速度、醫(yī)生處方習慣、患者認知等多重因素影響。金賽增深耕市場十余年，積累了深厚的品牌認知、醫(yī)生處方壁壘和完善的渠道網(wǎng)絡(luò)，這些先發(fā)優(yōu)勢，絕不會因為醫(yī)保準入而一夜消失。

更關(guān)鍵的是，生長激素與干擾素的銷售邏輯截然不同。干擾素的處方高度集中在大三甲醫(yī)院的肝病科、感染科，醫(yī)生群體相對集中，學術(shù)推廣可以精準觸達；而生長激素的終端極為分散，除了兒童內(nèi)分泌科，還覆蓋兒科、兒保科、生長發(fā)育門診乃至大量私立醫(yī)療機構(gòu)。這意味著，益佩生需要鋪設(shè)一套遠比派格賓更廣泛、更下沉的渠道網(wǎng)絡(luò)，而這注定是一場需要穩(wěn)扎穩(wěn)打的持久戰(zhàn)。

3.增量破局：成人適應(yīng)癥，打開市場天花板的關(guān)鍵

如果說兒童矮小癥市場，是益佩生與競品貼身肉搏的存量戰(zhàn)場，那么成人生長激素缺乏癥（AGHD）市場，就是它有望實現(xiàn)彎道超車的增量藍海。

目前國內(nèi)兒童矮小癥的臨床滲透率已處于較高水平，市場競爭已進入白熱化階段；但成人生長激素缺乏癥市場，仍處于近乎空白的狀態(tài)——臨床診斷率極低、規(guī)范治療率更低，而潛在患者基數(shù)龐大，未被滿足的臨床需求十分顯著。

特寶生物早已提前布局這一賽道，2025年8月，益佩生成人生長激素缺乏癥適應(yīng)癥獲批臨床，而目前金賽增的核心適應(yīng)癥仍集中在兒童領(lǐng)域，成人適應(yīng)癥尚處于Ⅲ期臨床試驗階段。如果益佩生能率先在成人適應(yīng)癥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，不僅能避開兒童市場的紅海競爭，更能徹底打開產(chǎn)品的市場天花板，真正實現(xiàn)對派格賓成功路徑的復(fù)刻。

三、從單品冠軍到平臺型藥企，特寶的下一個十年靠什么？

對于一家創(chuàng)新藥企而言，一款重磅單品能撐起當下的業(yè)績，但只有構(gòu)建起持續(xù)的研發(fā)產(chǎn)出能力，才能支撐起下一個十年的發(fā)展。從特寶生物的研發(fā)管線布局來看，它的戰(zhàn)略路徑十分清晰：短期靠已上市產(chǎn)品的適應(yīng)癥拓展與價值深挖，中期靠自免與代謝領(lǐng)域的新品突破，長期靠小核酸等前沿技術(shù)布局，最終實現(xiàn)從“產(chǎn)品型企業(yè)”向“平臺型創(chuàng)新藥企”的跨越。

1.深挖富礦：最大化已上市產(chǎn)品的全生命周期價值

這是特寶生物最務(wù)實的布局，也是保障公司短期業(yè)績穩(wěn)定增長的核心基石。

對于派格賓，特寶的核心目標是鞏固其乙肝臨床治愈的基石地位，構(gòu)建全方位的聯(lián)合治療矩陣。一方面，通過與Aligos合作的衣殼組裝調(diào)節(jié)劑、自主研發(fā)的PAPD5/7抑制劑AK0706、與九天生物合作的小核酸藥物，持續(xù)探索更高臨床治愈率的聯(lián)合方案，把乙肝治愈的敘事持續(xù)深化；另一方面，積極拓展原發(fā)性血小板增多癥等新適應(yīng)癥，推動產(chǎn)品從肝病領(lǐng)域跨入血液系統(tǒng)疾病領(lǐng)域，打開全新的市場空間。

對于益佩生，則是堅定走全生命周期管理路線。在兒童領(lǐng)域，持續(xù)拓展特發(fā)性矮小、小于胎齡兒、特納綜合征等適應(yīng)癥，全面覆蓋兒童矮小癥的核心臨床需求；在成人領(lǐng)域，加快成人生長激素缺乏癥的臨床推進，搶占增量藍海市場，最大化產(chǎn)品的商業(yè)價值。

2.開辟新戰(zhàn)場：進軍自免與代謝藍海賽道

在核心產(chǎn)品構(gòu)建起穩(wěn)定的現(xiàn)金流之后，特寶生物正式向自免、代謝這兩個能誕生重磅大單品的藍海賽道發(fā)起沖擊，這也是它實現(xiàn)平臺化跨越的關(guān)鍵一步。

在自身免疫領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的靶向BDCA2單抗藥物ACT100已獲批臨床，通過“源頭抑制+靶向清除”雙重機制，為系統(tǒng)性紅斑狼瘡患者提供全新的治療選擇，這也標志著公司正式進軍自免賽道。

在代謝疾病領(lǐng)域，公司從康寧杰瑞引進的GLP-1/GIP雙靶點激動劑KN069已進入Ⅰ期臨床，正式切入當下全球醫(yī)藥行業(yè)最熱的賽道；同時布局了ACT300、ACT500兩款針對代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（NASH）的在研產(chǎn)品，完善代謝領(lǐng)域的管線布局。

當然，我們必須客觀看待這些新管線的挑戰(zhàn)：無論是自免還是GLP-1、NASH賽道，都已是國內(nèi)外藥企扎堆布局的熱門領(lǐng)域，GSK、榮昌生物、恒瑞醫(yī)藥、信達生物等國內(nèi)外頭部企業(yè)均已深度布局。特寶生物想要在這些賽道實現(xiàn)突圍，核心依然是能否將自身的長效化技術(shù)優(yōu)勢與靶點機制深度結(jié)合，做出真正有差異化臨床價值的產(chǎn)品，而這，仍需要臨床數(shù)據(jù)的最終驗證。

▲特寶藥業(yè)在研管線圖（來源：公司官網(wǎng)）

四、寫在最后：三十年深耕，聚光燈下的機遇與挑戰(zhàn)

回望特寶生物三十年的發(fā)展歷程，它的成功從來不是偶然。從1996年在廈門成立，深耕重組蛋白與聚乙二醇長效化技術(shù)，用14年研發(fā)出派格賓打破進口壟斷，再用十年時間把它做成全球首個定義乙肝臨床治愈的重磅單品，如今又用益佩生開辟第二增長曲線，背后始終是“技術(shù)為本，臨床價值為核”的研發(fā)理念。

在國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)從仿創(chuàng)轉(zhuǎn)向源頭創(chuàng)新的今天，特寶生物的路徑給了行業(yè)一個重要的啟示：真正的隱形冠軍，從來不是靠風口上的投機，而是靠一個核心技術(shù)平臺的持續(xù)深耕，把一個領(lǐng)域做深、做透、做到極致，再把技術(shù)能力遷移到更多的疾病領(lǐng)域，構(gòu)建持續(xù)的創(chuàng)新能力。

如今，曾經(jīng)悶聲賺錢的隱形冠軍，已經(jīng)走到了行業(yè)的聚光燈下。擺在它面前的，既有派格賓獨占期的業(yè)績紅利、益佩生醫(yī)保準入的放量機遇，也有單品依賴的潛在風險、紅海市場的激烈競爭、新管線研發(fā)的不確定性。

未來，它能否守住乙肝賽道的絕對龍頭地位，能否在生長激素賽道成功殺出重圍，能否真正成長為全領(lǐng)域布局的平臺型創(chuàng)新藥企，時間終將給我們答案。

歡迎在評論區(qū)留言交流：你如何看待特寶生物的技術(shù)路徑與未來發(fā)展？對于長效化生物制品的賽道機遇，你有哪些看法？

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