油價破百之后：通脹、出口、產業鏈 中國如何揚長避短？

來源：界面新聞

當前中東沖突持續升級，國際油價維持高位且波動性加劇，對中國經濟形成雙重影響：一方面，輸入性成本上漲擠壓國內下游企業利潤與居民實際購買力，對內需形成抑制；另一方面，若海外供應鏈因能源成本飆升而受阻，中國憑借相對穩定的能源供給與完整產業鏈，出口份額有望進一步上升。

分析人士指出，面對自1970年代石油危機以來最為嚴峻的能源地緣政治沖擊，國內政策層面需從短期應急對沖與中長期結構韌性兩個維度同步發力，最大限度降低外部沖擊對我國經濟與民生的影響。

短期輸入性通脹壓力難以避免

中東戰事已進入第二個月，雖然各方都有結束沖突的政治需求，但具體時間仍不明朗，油價持續高位運行，全球普遍面臨通脹壓力。

截至4月6日，布倫特原油價格約在每桶110美元，較沖突前最后一個交易日收盤價（每桶72.6美元）上漲超過50%。

經濟學家指出，從傳導邏輯來看，油價上漲對國內工業品出廠價格指數（PPI）的沖擊直接且迅速，會沿著產業鏈從石油開采、加工行業，向基礎化工品、中間品及終端工業品擴散；對居民消費價格指數（CPI）的影響則因傳導鏈條長、居民成品油消費依賴下降、以及政策調控等因素而被顯著削弱。

國家發改委信息顯示，截至4月6日，國內汽油價格較2025年底每噸上漲約2320元。主流券商對3月CPI、PPI的預測顯示：CPI同比預計增長1.0%–1.4%，比今年前兩個月平均漲幅至少加快0.2個百分點，PPI同比有望從前兩個月的平均-1.2%轉為0.3%-1.0%，實現自2022年10月以來的首次同比增長。

中國首席經濟學家論壇理事長連平對界面新聞表示，如果沖突在短期內（1-2個月）快速緩和，國際油價從高位回落，中國經濟受影響相對較小，可能僅面臨階段性的溫和輸入性通脹。如果沖突持續數月甚至1年以上，引發國際原油價格持續走高，將對中國經濟和世界經濟產生深遠影響。

“極端情況下，若油價長期維持在120美元/桶以上，PPI漲幅可能回升至3%以上，CPI漲幅或突破2.5%，形成較為明顯的通脹壓力。”連平說。

中國銀河證券也對界面新聞表示，如果今年全年油價中樞在85~100美元/桶，對應的CPI中樞仍在1.5%以內，輸入性通脹對我國的影響相對有限，但如果油價上行超過120美元/桶，CPI中樞或向上突破2%的目標閾值。

在當前我國物價持續低迷的背景下，油價上漲一定程度上可能產生一些積極效果，比如，打破通縮的自我強化、提升通脹預期；改善能源化工等上游企業盈利水平，有利于增強能源供給；物價回升推高名義GDP增速，改善地方政府負債率指標，為積極財政政策提供更大空間；新能源產業迎來新一輪發展機遇，進一步推動綠色產品的出口需求；倒逼全社會節能降耗，推動工業、交通、建筑等領域加快能效提升與技術改造。

但是，經濟學家強調，輸入性通脹并非政策期望的需求拉動型通脹，并不能從根本上解決國內需求不足的問題。

“真正的經濟復蘇，關鍵在于通過有效的宏觀政策提振內需，改善企業和居民的預期，形成‘工資-物價’的良性螺旋上升。”連平說。

粵開證券首席經濟學家羅志恒對界面新聞指出，輸入性通脹對當下我國經濟有四個不利影響：一是直接增加居民生活成本，對中低收入群體實際購買力的侵蝕尤為顯著；二是中下游企業面臨原材料漲價與終端需求不足的雙重擠壓；三是中國作為全球最主要的原油進口國之一，油價上漲會弱化我國貿易條件，加大外匯流出壓力，對匯率穩定構成挑戰；四是供給沖擊導致的CPI回升可能對貨幣政策進一步寬松形成制約，干擾宏觀調控正常運行。

羅志恒也強調，2%左右的通脹目標，不是單純地推高物價，而是通過溫和通脹打破“物價低迷→消費投資推遲→經濟不振”的負向循環，讓企業盈利改善、居民收入增長成為可持續的常態。

危機再次凸顯中國制造韌性

另一方面，油價持續高位運行對中國出口來說可能是一個機遇。

東吳證券首席經濟學家蘆哲指出，由于我國原油儲備充足、對外部能源依賴度相對較低，油價上漲對國內制造業產能的沖擊有限。穩定的供給能力將使我國形成對亞洲其他經濟體的出口替代，從而提升我國出口在全球的份額占比。

高盛首席中國經濟學家閃輝也在發給界面新聞的報告中提到，若全球其他地區需求保持強勁，同時供應鏈受到嚴重干擾，中國出口有望從中受益。例如，2021年，各大經濟體為應對疫情沖擊實施擴張性財政政策，而半導體短缺等供應鏈中斷限制了中國以外地區的生產，外部對中國商品的需求激增，推動當年中國出口增長30%。

野村中國首席經濟學家陸挺對界面新聞表示，據野村估算，中國通過霍爾木茲海峽進口的石油、天然氣，分別占國內消費總量的約三分之一和16%；經該海峽供應的能源約占中國能源消費總量的7.2%。中國的石油戰略儲備大約可滿足全國2至3個月的消費需求，如果三分之一的石油供應受到影響，戰略儲備可使國內石油消費維持約半年時間。

對其他主要經濟體來說，情況則大不相同。油價上漲和原油供應鏈的斷裂會使得東盟、印度以及日韓等高度依賴原油進口或是原油儲備不足的經濟體面臨嚴峻的能源供給困境，迫使其不得不收縮原油相關產業鏈的產能，造成其相關產成品對全球的供給量大幅削減。

4月4日，野村在發給界面新聞的報告中進一步指出，盡管當前的中東沖突確實對中國能源進口產生影響，但中國電力系統的獨特結構使國內制造業幾乎不受油氣價格大幅波動的影響，因此，此次危機可能進一步強化了中國制造業的優勢地位。

陸挺在報告中稱，時至今日，煤炭仍是中國電力系統的支柱。2024年，煤炭發電比重在58%左右；其次是水電、風電、太陽能等可再生能源，約占34%；天然氣占比約3.2%，石油占比不足1%，而且進口天然氣大部分來自俄羅斯和中亞地區。此外，中國的電力供應受到政府嚴格監管，行政性批發價格上限和零售電價管控，進一步將終端用戶電價與國際大宗商品波動隔離開來。

“綜合來看，中國制造業受益于充足、低成本且穩定的電力供應，在短期至中期內基本與全球LNG和石油市場脫鉤。那些采用邊際定價機制且缺乏國內燃料替代方案的競爭對手，無法復制這種穩定性。”陸挺說。

不過，如果全球能源危機持續惡化，更大程度地波及外需，最終也會導致中國出口下滑。

中國金融四十人研究院認為，對中國而言，最大的風險在于霍爾木茲海峽長期關閉帶來的次生宏觀經濟沖擊——高企的油價將削弱全球經濟增長和外部需求。

根據高盛的一項研究，油價每上漲10%，會使得全球GDP增速下降0.1個百分點。另據摩根大通的測算，如果布倫特原油價格到今年年中維持在100美元/桶左右，并在三、四季度逐步下降到80美元/桶，那么今年全球通脹將上升0.8個百分點，GDP增速將下降0.6個百分點。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強指出，此輪能源風暴中，除中國外的亞洲經濟體滯脹風險最大，歐洲次之，美國與中國相對穩健。中國制造業與能源轉型賦予其韌性，但不可低估全球需求疲軟帶來的出口下行壓力、以及輸入性通脹對國內企業與居民的利潤侵蝕。

多管齊下綜合施策

面對當前的能源沖突，經濟學家主張采取多管齊下的綜合應對策略：短期強化市場調控以穩定供給與價格，同時，做好民生保障，緩解能源成本向居民生活的傳導壓力；中長期則需加速產業轉型與深化國際合作以提高競爭力。

從短期來看，主要應對措施是強化市場調控與民生保障。

連平建議，完善成品油定價機制，設定日、周、月預警線，靈活調整調價節奏；動態釋放原油儲備，當油價升至100美元/桶時，聯動商業儲備協同投放國家戰略儲備，進入130美元/桶以上極端區間時，除大規模集中釋放儲備外，必要時聯合國際能源署協同拋儲。

為減輕高油價對企業的影響，連平和復旦大學經濟學院教授劉志闊都對界面新聞表示，建議對民航、公共運輸、農業、化工等領域實施階段性減稅降費，減輕企業和消費者負擔。連平還建議對化肥生產實施臨時電價優惠，建立鉀肥進口儲備制度，防止農資價格過快上漲傳導至農產品和食品價格；向網約車司機、貨運從業者等高依賴群體定向發放補貼。

居民方面，連平和羅志恒表示，重點關注中低收入群體，必要時實施定向補貼。羅志恒指出，能源和食品漲價具有累退效應，對中低收入家庭的影響更大，建議提高低保標準、發放價格補貼或消費券，既保民生又促消費。

此外，羅志恒強調，面對一次性能源供給沖擊，貨幣政策不應盲目緊縮。當前主要矛盾仍是有效需求不足，應保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行，重點支持擴大內需、科技創新、以及中小微企業。邢自強建議，根據全球油價和外需的影響程度，今年適時再度擴大財政支持，提振終端需求。

從中長期看，主要策略是加速產業轉型與深化國際合作。

產業轉型方面，劉志闊表示，進一步加快高耗能行業低碳轉型，推動化工等領域從原油轉向新能源替代，提升能效，減少油價波動沖擊。

連平建議，對鋼鐵、化工、建材等設定單位產值能耗下降目標，借碳交易倒逼技改，推廣余熱回收、電爐短流程煉鋼等；同時，進一步培育新能源產業鏈，設立專項基金支持液流電池、固態電池等儲能研發；鼓勵新能源汽車下鄉，擴大縣域充電設施覆蓋。

國際合作方面，經濟學家都提到，擴大多元化能源進口渠道，加強與俄羅斯、中亞、非洲、拉美合作，分散地緣風險。

此外，連平建議，大力發展原油期貨衍生品市場，提升“上海價格”國際影響力；豐富原油期權、場外掉期、價差套保等工具，為煉化、貿易、航空等企業提供精準化風險對沖工具；依托金磚機制和上合組織，擴大與產油國的人民幣結算規模；在G20、國際能源論壇倡導建立“應急供應聯盟”。