新加坡前首富李西廷，身價劇降700億

資本市場不太認可邁瑞醫療2025年的業績表現，自3月30日年報發布后，公司股價連續下跌，截至4月3日收盤，4個交易日累計跌幅（較3月30日收盤價）超過7%。

被譽為醫療器械行業“一哥”的邁瑞醫療股價已經持續下跌多年，當下的總市值僅剩高點時的三成多，總計蒸發了4000多億市值。

受到邁瑞醫療市值下降的影響，公司創始人、新加坡前首富李西廷的身家大幅縮水，粗略計算，最近5年李西廷的身家縮水百億美元左右，這也使得李西廷交出了新加坡首富的“寶座”。

根據2025福布斯新加坡富豪榜，李西廷以130億美元的身家位居第五，比2024年下降了2個位次。歷史數據顯示，李西廷2021年曾登頂福布斯新加坡富豪榜，恰好對應邁瑞醫療市值最高的時期。

在股價持續下跌的5年間，邁瑞醫療創始團隊進行了多次大手筆減持，李西廷因此減少了一部分“資產損失”。

不過，剛剛交出的2025年報顯示，邁瑞醫療的基本面創下上市以來最差，不但維持其估值溢價的成長性故事徹底講不下去了，李西廷的身家一段時間內可能會繼續“縮水”。

01

貧困縣里走出的首富

李西廷的創業故事堪比逆襲爽劇。1951年，李西廷出生在安徽宿州碭山縣的一個農村家庭。碭山地處安徽、河南、江蘇、山東四省交界，遠離核心城市，曾長期被列為國家級重點貧困縣。

1969年，李西廷高中畢業后參軍入伍，成為一名援建湖北神農架山區道路建設的工程部，這是李西廷首次走出碭山。

他第一次命運轉折點發生在1973年，在文革時期唯一一次高考中，擁有“工農兵”經驗的李西廷考入了中國科學技術大學物理系低溫物理專業。

大學畢業后，李西廷被分配到中科院武漢物理研究所工作。不久后，他的第二次人生轉折點到來了，上世紀80年代，李西廷作為訪問學者赴法國巴黎深造，接觸到了先進的醫療設備。

1987年，李西廷加入中國最早的醫療器械公司深圳安科，主要從事醫療器械的進口貿易，李西廷一路做到了安科的辦公室主任。

1991年，40歲的李西廷與徐航、成明和等人共同創立邁瑞醫療，先從代理國外產品起步，后轉向自主研發產品，一步步成為中國規模最大的醫療器械公司。

2006年，邁瑞醫療成功在紐交所上市，成為中國首家在海外上市的醫療設備公司。拿到募集資金后，邁瑞醫療開展了一系列海外并購：2008年收購美國Datascope公司監護產品及其在美國、歐洲的銷售平臺和服務網絡；同年收購瑞典氣體監測領域知名公司Artema，獲得了麻醉技術；2013年收購美國Zonare，獲得了高端彩超技術……

2016年，邁瑞醫療私有化，并在2018年實現深交所創業板上市。邁瑞醫療在A股上市后股價節節攀升，李西廷的身家也水漲船高。

2021年，李西廷以230億美元的身家首次問鼎新加坡首富。至此，李西廷也徹底完成了農家子弟到首富的身份轉變。

02

上市以來首次負增長

成為首富后，李西廷的身家近幾年“縮水”嚴重，主要原因是邁瑞股價持續走低。從2021年下半年起，邁瑞醫療股價進入了長達5年左右的下跌趨勢中，目前仍未看到止跌跡象。

5年來，邁瑞醫療股價下跌57.27%；同期，申萬醫療器械行業指數下跌40.04%。

近年來，醫療器械行業環境出現了非常大的變化，最為關鍵的變量是集采。2020年11月，國家針對冠脈支架開展集采，使得支架均價從1.3萬元劇降至700元左右，這是首次針對高值醫用耗材進行集采，隨后集采進入常態化。據統計，截至目前，國家醫保局針對醫用耗材先后組織了6批集采，這還不包括省級和省際聯盟的集采。

反映到資本市場，醫療器械行業始終面臨巨大的政策“利空”。有兩個現象需要注意，一是邁瑞醫療的跌幅超過行業“大盤”，二是2025年以來行業大盤基本企穩并略有回升，邁瑞醫療去年四季度后股價卻加速下行，與行業走勢出現背離。

這兩個現象都指向一個本質：邁瑞醫療作為行業龍頭長期享受估值溢價，而當公司高增長“神話”破滅后出現“戴維斯雙殺”，利潤和估值同步下降。

財報顯示，2025年邁瑞醫療實現營業收入332.82億元，同比下降9.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為81.36億元，同比下降30.28%。邁瑞醫療A股上市以來首次出現收入下降、利潤下降的情況。

邁瑞醫療三大傳統業務板塊收入在2025年均出現了不同程度的下降——體外診斷業務收入同比下降9.41%，生命信息與支持業務收入同比下降19.8%，醫學影像業務收入同比下降18.02%；唯一保持成長的業務板塊是新興業務，這部分業務2025年實現收入53.78億元，同比增長38.85%。

從上述數據可以看出，邁瑞醫療傳統業務的降幅不小，目前能夠指望的增長故事一在新興業務，二在海外市場。

白馬認為，當下國內醫療器械的高速成長期基本宣告結束，而再找到一個和中國一樣規模的市場短期內不太現實，這也是邁瑞醫療估值被壓制的底層邏輯；反言之，邁瑞醫療需要向投資者表明，其有能力在一個較大規模的新業務板塊有足夠的成長性。當下，至少先穩定住基本面的下滑趨勢。

03

資金逃離邁瑞

外部投資者未必有耐心等待邁瑞找到新的增長“故事”。實際上，過去5年邁瑞醫療股價持續下跌期間，機構投資者已經在逐步撤離——機構投資者的這種撤離某種程度上也加劇了股價的下跌，“出逃”甚至包括邁瑞醫療的創始團隊。

2025年底，邁瑞醫療持股的機構數量為962家，較2024年底減少164家；機構累計持股數量9.12億股，較2024年底減少9800萬股；機構持股比例為75.25%，比2024年底減少8.07個百分點，也是近5年最低水平。

基金的動作更具代表性：數據顯示，2021年一季度末有569只基金持有邁瑞醫療，持股總市值超過500億元；到2025年底僅有204只基金持有邁瑞醫療，持股總市值為150億元左右。

外部投資者減少配置的同時，邁瑞的創始團隊在股價高點期間也大幅套現減持。邁瑞醫療創始團隊通過多種方式持有公司股份：一是李西廷、徐航通過境外實體間接掌控Smartco Development、Magnifice(HK)兩家公司，這兩家公司正是邁瑞醫療的前兩大股東；二是成明和通過Ever Union (HK)持有邁瑞醫療股份；三是創始團隊通過多個“睿系列”公司持有公司股份，其中睿隆、睿福是李西廷、徐航控制的持股平臺。

A股上市以來，邁瑞醫療前兩大股東持股數沒有變化，創始團隊減持主要通過Ever Union和“睿系列”公司。

比如，Ever Union在邁瑞醫療上市時持有6400多萬股股票，到2025年底僅剩4600多萬股，成明和從2020年開始逐步減少持股。

李西廷、徐航則通過“睿系列”公司減持套現。上市初期，進入前十大股東的“睿系列”公司累計持有邁瑞醫療股份總數超過1.6億股，到2025年一季度末，“睿系列”全部退出前十大股東。根據多家媒體測算，李西廷等人通過“睿系列”累計套現超過200億元。

在多年的減持后，2025年底，李西廷又增持了邁瑞醫療的股票，公告稱其增持金額為2億元（含交易費用），這一金額和近年來的減持金額比相差甚遠。

2022年上半年，李西廷曾向資本市場承諾“未來三年利潤和應收應該能保持20%的增長”，現實是2023-2025年邁瑞醫療收入增速從未實現這一目標，利潤增速僅2023年達20.56%，此后兩年利潤先是增長停滯、繼而陷入負增長。

李西廷做出上述承諾時，國家級醫療器械集采已經進行了兩批，集采政策也趨于明朗和穩定，整個行業增長的“壓制”因素十分明確，李西廷依然保持樂觀。

但與此同時，2022年卻是李西廷、徐航掌控的持股平臺睿隆、睿福持續減持的開端。從李西廷承諾20%增長的當季開始，睿隆、睿福連續5個季度減持，兩大持股平臺累計減持5200多萬股。

“睿系列”一路減持，邁瑞醫療股價一路下跌。而從近兩年持續下跌的股價看，李西廷的操作還是避免了部分股票的“減值”。

李西廷談及自身的“創業經”時曾經有一個高頻詞——長期主義，在維持自身財富上李西廷確實展現出了“長期主義”精神，“合則增持，不合則減持”，但畢竟其主要身家仍然是邁瑞醫療的股權。只有邁瑞重回增長，李西廷才有可能重新沖擊首富“寶座”。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

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