“隱形冠軍”欣興工具，IPO前清倉式分紅

近日，浙江欣興工具股份有限公司（下稱“欣興工具”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市委2026年第14次審議會議上順利過會。

這是欣興工具第二次沖擊A股上市。在審議現(xiàn)場，上市委重點要求保薦人說明其業(yè)績是否可持續(xù)增長以及是否存在下滑風險。

欣興工具招股書中暴露出的一系列深層問題引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的高度集中與增速放緩，到將市場前景預(yù)測由“快速發(fā)展”下調(diào)為“穩(wěn)定發(fā)展”；從家族絕對控股下的數(shù)億元大額分紅套現(xiàn)，到叔嫂之間無書面協(xié)議的九年股權(quán)代持，以及報告期內(nèi)被坐實的刷單與私人賬戶代收款項等內(nèi)控瑕疵，都讓這家孔加工刀具企業(yè)的IPO之路充滿變數(shù)。

業(yè)務(wù)天花板已現(xiàn)

這家成立于1994年的企業(yè)，由朱虎林在原海鹽縣北橋工具廠的基礎(chǔ)上改制設(shè)立。經(jīng)過三十年發(fā)展，專注于孔加工刀具領(lǐng)域的欣興工具，形成了環(huán)形鉆削（鋼板鉆、孔鉆等）和實心鉆削（鏟鉆、S鉆等）兩大產(chǎn)品系列。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程建設(shè)和裝備制造領(lǐng)域。

目前，鋼板鉆是公司絕對的營收支柱。2022年至2025年上半年，鋼板鉆在主營業(yè)務(wù)收入中的占比均超過72%。欣興工具在全球鋼板鉆市場的占有率已達到33%左右，在國內(nèi)市場份額更是超過50%，基本確立了細分龍頭的地位。

“隱形冠軍”的光環(huán)背后，是極其狹窄的市場空間。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鋼板鉆市場規(guī)模僅為9.20億元左右。在一個總盤子不到10億元的細分賽道里，拿下了三分之一份額的欣興工具，其實已經(jīng)觸及了業(yè)務(wù)增長的天花板。

財務(wù)的增速也很直觀。2022年至2024年，欣興工具營業(yè)收入從3.91億元增至4.67億元，年復合增長率為8.4%；歸母凈利潤從1.72億元增至1.85億元，年復合增速僅為5.7%。2025年未經(jīng)審計的營收約為5.12億元（增速9.49%），凈利潤1.99億元（增速7.25%）。個位數(shù)的溫和增長，與創(chuàng)業(yè)板定位所要求的“成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”存在一定距離。

橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)可比公司，欣興工具的業(yè)績增速也顯出了疲態(tài)。在同行業(yè)公司中，華銳精密、歐科億預(yù)計2025年的凈利潤增速分別高達68%-87%和68%-92%。欣興工具將其歸因為“基數(shù)效應(yīng)”，稱同行在2024年經(jīng)歷了利潤大跌，2025年屬于恢復性增長，但這依然難以掩蓋其主業(yè)增長乏力的事實。

在招股書中，公司對行業(yè)前景的預(yù)判也趨于保守。在面對監(jiān)管機構(gòu)針對下游需求是否疲軟的問詢后，欣興工具將招股書（上會稿）中關(guān)于下游市場前景的描述，由最初的“呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的趨勢”悄悄改成了“呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢”。一詞之變，透出管理層對未來增量的底氣不足。

就是這樣溫和增速的業(yè)績背后，欣興工具還爆出報告期內(nèi)有組織的刷單行為。

招股書披露，2020年至2021年，為提升天貓、阿里巴巴店鋪口碑，欣興工具通過業(yè)務(wù)員墊資、財務(wù)報銷的閉環(huán)方式，實施了虛假交易。這兩年間的刷單金額分別達到267.28萬元和20.63萬元，累計近288萬元。雖然公司聲稱這些刷單形成的訂單未確認收入，并未虛增利潤，但這無疑暴露了其在銷售端為了粉飾數(shù)據(jù)而采取違規(guī)手段的內(nèi)部生態(tài)。在剔除這種人為干預(yù)的數(shù)據(jù)水分后，其真實的線上動銷水平或許需要重新評估。

欣興工具的多版招股書在文本制作環(huán)節(jié)的嚴謹性也受到質(zhì)疑。

有業(yè)內(nèi)人士比對了欣興工具2026年1月16日和2月21日兩版申報稿中董事、高管及審計委員會成員的簽字頁，發(fā)現(xiàn)所有人員的簽字在筆畫走勢、連筆結(jié)構(gòu)以及位置間距上呈現(xiàn)出肉眼難以分辨的一致性。按照《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》第三十六條規(guī)定，發(fā)行人高管必須在招股說明書上真實簽字。

在不同日期簽署的兩份獨立法律文件中，十余人的手寫簽名在物理形態(tài)上達到100%的重合，極易被監(jiān)管機構(gòu)判定為“一次簽字后復用或拷貝”的違規(guī)變造行為。同時，這兩版文件中加蓋的公司公章在樣式、角度及模糊程度上也高度雷同，符合電子章模板直接打印的特征。

在核心申報材料簽署環(huán)節(jié)涉嫌“圖省事”的操作，暴露出欣興工具及中介機構(gòu)在合規(guī)內(nèi)控與申報紀律上的松懈。

家族企業(yè)“掏空”欣興工具

除了主業(yè)增長觸頂，欣興工具濃厚的家族企業(yè)色彩與上市前的巨額套現(xiàn)行為，是其飽受爭議的另一大焦點。

在2025年4月之前，欣興工具是朱虎林家族100%控股的絕對家族企業(yè)。實際控制人朱冬偉、朱紅梅（兩人系朱虎林兒女），以及各自的配偶郁其娟、姚紅飛，加上朱虎林本人，五人掌控了公司的所有表決權(quán)。在此前沖刺上交所主板時，這種100%的家族控股模式曾被監(jiān)管機構(gòu)多次問詢其公司治理的有效性。

為了掃清轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的障礙，2025年4月，朱虎林家族通過老股轉(zhuǎn)讓的方式，引入了浙創(chuàng)投等9家外部投資機構(gòu)。即便如此，朱虎林家族目前的持股比例依然高達92.65%，在公司重大決策上擁有一言堂的絕對話語權(quán)。

在將少量股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部機構(gòu)的過程中，朱虎林家族套現(xiàn)了約2.5億元。這只是其財富變現(xiàn)的冰山一角，更狠的是在IPO前夕的突擊分紅。

招股書顯示，2020年至2024年，欣興工具累計進行了4次現(xiàn)金分紅，分紅總額達4.73億元。這五年間公司的扣非凈利潤總計約為7.97億元。這意味著，公司將超過一半的凈利潤通過分紅的形式派發(fā)給了股東。按照持股比例計算，朱虎林家族通過分紅拿走了約4.37億元。

疊加老股轉(zhuǎn)讓的套現(xiàn)，朱虎林家族在IPO前累計將約6.83億元的現(xiàn)金落袋為安。在將公司歷年積累的利潤瓜分殆盡后，欣興工具轉(zhuǎn)頭向創(chuàng)業(yè)板市場申請募資5.6億元用于擴產(chǎn)。這種“左手清倉式分紅進自家腰包，右手向公眾投資者要錢發(fā)展”的資本運作邏輯，極大地挑戰(zhàn)著市場對其實控人將繼續(xù)做大做強公司意愿的信任底線。

家族絕對控制下，欣興工具的內(nèi)部治理也顯得極為隨意。招股書披露了一段長達九年的無協(xié)議股權(quán)代持往事。1994年公司前身成立時，為了規(guī)避當時法規(guī)對股東人數(shù)的限制，朱虎林安排其嫂子徐孝囡代為出資并代持股權(quán)。這種涉及擬上市公司歷史沿革的重大股權(quán)代持關(guān)系，在長達九年的時間里竟然沒有簽署任何一份書面協(xié)議，全憑親屬間的口頭信任維系，直到2003年才通過轉(zhuǎn)讓解除。

家族絕對控制下，欣興工具的財務(wù)內(nèi)控也十分隨意。2020年至2021年，欣興工具通過高管朱紅梅、郁其娟以及員工沈莉三人的個人銀行賬戶，違規(guī)代收公司經(jīng)營款項。兩年代收金額累計近3000萬元。這些巨額資金在個人賬戶流轉(zhuǎn)后，絕大部分又通過現(xiàn)金提現(xiàn)或轉(zhuǎn)賬的方式回流至公司。這種公私賬戶混用、巨額資金體外循環(huán)的現(xiàn)象，也是典型的小作坊式管理遺毒。