投資全面剎車，卻重倉創新藥！騰訊醫療十年，終局押注 AI 制藥

2026年2月的醫藥圈，兩樁看似毫無關聯的事件，意外撕開了騰訊醫療版圖的真實底色。

一邊，騰訊科技公開了一項完全由AI設計的GLP-1減肥藥專利，以深度學習優化出的全新短序列多肽，正式殺入全球最吸金的醫藥賽道；另一邊，騰訊作為第一大機構股東、持股17.96%的卓正醫療登陸港交所，股價卻一度跌破發行價，折射出資本市場即便對中高端醫療服務賽道，也依舊保持著極致的謹慎。

一熱一冷的鮮明對比背后，是騰訊在醫療健康領域深耕十余年，最徹底、也最決絕的一次戰略轉身。

當互聯網行業整體投資從2021年的近300起銳減至2024年的25起，迎來史上最嚴“投資剎車”時，騰訊卻把近四成的出手，悉數砸向了醫療健康賽道——尤其是資金最密集、研發周期最長、行業壁壘最高的創新藥領域。

那個曾經只投互聯網掛號、靠流量邏輯跑馬圈地的財務玩家，正在褪去互聯網式的青澀；那個被市場期待能顛覆醫療行業的巨頭，也沒有講出“一招制敵”的神話。如今的騰訊，正在用真金白銀瘋狂“買藥”，把自己在醫療賽道的未來，徹底押注在了AI與創新藥深度融合的長坡厚雪之上。

十年三轉身：從流量修路者，到創新藥產業買手

騰訊對醫療健康領域的野心，始于互聯網最核心的“流量”與“連接”。

2014年，騰訊斥巨資投資丁香園，正式開啟了自己的“互聯網醫療1.0時代”。隨后的數年間，它幾乎掃貨式投遍了微醫、好大夫在線、醫聯等國內所有頭部互聯網醫療平臺，核心邏輯無比清晰：用互聯網的方式，構建連接醫院、醫生、患者的完整閉環，做醫療信息流通的“修路者”。

但互聯網“連接一切”的狂飆模式，在堅固而復雜的醫療體系面前，很快觸到了天花板。醫療行業的強監管、強專業、重線下屬性，注定了純流量邏輯無法跑通。2018年“930變革”后，騰訊全面轉向產業互聯網，其醫療業務也從臺前退居幕后，從直接觸達C端用戶，轉向為行業提供底層工具，投資方向也隨之拓寬至醫療大數據、AI輔助診斷等領域，這便是騰訊醫療的2.0時代。

而真正改寫騰訊醫療終局的第三次轉向，就發生在最近兩三年。這一次，騰訊的投資觸角，直接伸向了醫藥產業最核心、也最難啃的硬骨頭——創新藥研發。

根據公開信息梳理，自2023年以來，騰訊通過旗下投資實體，已密集布局了數十家創新藥企與AI制藥企業，從晶泰科技、英矽智能這樣的AI制藥頭部玩家，到信諾維、晟斯生物等臨床階段biotech，無一缺席。

企查查數據顯示，2024年是騰訊投資近年來最“保守”的一年，全年僅出手22次，相較2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，投資規模斷崖式縮水。但就在這僅有的22次出手中，有8次都落在了醫藥領域，涵蓋創新藥研發、超聲影像、早篩檢測等核心賽道。

進入2025年，騰訊在創新藥賽道的布局愈發激進。最具代表性的動作，便是對禮邦醫藥的持續加碼——通過多輪交易，騰訊最終持股11.73%，成為僅次于創始團隊的第二大股東。其看中的，正是禮邦醫藥在腎病領域的核心管線布局，后者兩款核心產品AP306、AP301均已步入臨床后期，瞄準高磷血癥的臨床治療空白，一旦成功上市，將帶來可觀的商業回報。

除此之外，維立志博、民為生物、帆禮生物、虹信生物、T-Therapeutics等biotech企業的融資名單中，都出現了騰訊的身影，其布局范圍覆蓋腫瘤、代謝、自免等多個重大疾病領域。2026年開年，騰訊參與賾靈生物新一輪融資；2月份，便直接公開了自研AI設計的GLP-1專利。

從國內到海外，從biotech企業到AI制藥平臺，甚至親自下場完成藥物分子的源頭設計，種種動作都在證明：對于創新藥，騰訊絕非玩票。這場跨越十年的三次轉身，也讓騰訊醫療的戰略邏輯，完成了從“流量生態”到“產業深耕”的根本轉折。

寒冬抄底與風口押注：騰訊的雙重底層邏輯

騰訊對創新藥的密集下注，恰好踩中了中國創新藥行業最深刻的一輪震蕩周期。

與AI領域持續的狂歡不同，2024年上半年，國內創新藥行業仍深陷資本寒冬，整個醫藥板塊表現穩居全市場倒數，一級市場融資規模持續下探，不少biotech企業面臨融資斷檔的生死考驗。

但與資本市場的冷淡形成鮮明對比的，是中國創新藥持續向上的基本面。過去幾年，國產創新藥的研發能力與水平實現了跨越式提升，甚至誕生了一批引領全球的創新技術——PD1/VEGF雙抗、EGFR/HER3雙抗ADC等細分賽道，都是中國企業率先完成技術突破、開辟臨床適應癥后，海外巨頭才紛紛跟進布局。

從雙抗BD熱潮到NEWCO模式的快速演繹，都在見證國產創新藥的全球崛起。Stifel Financial投行部門的報告中曾寫下這樣一句話：“2024年，每家大型制藥公司的研發主管，都至少去過中國一次。”這句話背后，是中國創新資產在全球范圍內的認可度與受歡迎程度，早已今非昔比。

也正因如此，BD交易成為了近兩年創新藥企業融資的第一大來源。海外大藥企的布局邏輯無比直白：中國的創新分子，又快、又好、又便宜。而這，恰恰也是騰訊作為投資方，選擇在行業震蕩期逆勢加碼創新藥的核心邏輯。

“抄底”行業估值洼地之外，真正讓騰訊下定決心all in的，是AI技術正在徹底改寫創新藥研發的底層邏輯。

自ChatGPT橫空出世，短短幾年間，數十種醫療垂直大模型相繼落地，AI技術正在全方位突破藥物研發的效率天花板。美國NIH數據庫2025年2月發布的報告顯示，截至2023年12月，21款進入I期臨床試驗的AI研發藥物，臨床成功率達到80%–90%，遠超傳統藥物研發約40%的平均水平。

如今，AI技術已經深度融入藥物研發的全鏈條，從靶點發現、分子設計，到臨床試驗管理、生產工藝優化，全環節都在經歷效率革命。而創新藥研發的“雙十定律”——耗時超10年、成本超10億美元，正在被AI技術逐步打破，這背后是萬億級的市場空間。

沒人會懷疑黃仁勛的那句判斷：AI最值得應用的領域，是生命科學。而騰訊，顯然不想錯過這個足以重構整個醫藥產業的超級風口。

AI賽道向來落地為王，除了技術與產品，騰訊早已將醫藥行業，視為自身AI能力最核心的落地場景。近幾年，騰訊不僅發布了醫療專屬大模型，落地了智能問答、家庭醫生助手、數智醫療影像平臺等多場景AI產品矩陣，更是在AI制藥領域早早布局、持續深耕。

早在2020年7月，騰訊就正式上線AI藥物發現平臺“云深智藥”，用人工智能技術為新藥研發提速。此后，騰訊又通過投資多家AI制藥頭部企業，持續補全自身的技術版圖。“云深智藥”曾披露全新的蛋白質結構預測算法框架tFold，正式闖入藥物研發的核心深水區；而此次公開的GLP-1專利，更是騰訊AI技術與創新藥產業深度融合的直接成果。

傳統GLP-1藥物多為模擬人體內源性多肽的長序列分子，合成工藝復雜、生產成本高。騰訊通過高精度計算與深度學習模型優化，設計出一款全新的短序列多肽（QDEEGLLLMQSLEMS），并在細胞實驗中完成了活性驗證，直接向行業證明了自身AI制藥的硬核實力。

要知道，GLP-1已是如今全球醫藥市場最大的吸金板塊，僅替爾泊肽一款產品，就在2025年狂攬365.07億美元銷售額。以減重和代謝疾病為核心的醫療需求，已經完成了從潛力市場到商業頂流的蛻變，大小藥企紛紛重兵布局。而這一次，騰訊不想只做旁觀者。

不做顛覆者：騰訊的邊界與野心

當然，手握技術與資本的騰訊，并沒有打算親自下場，把藥物推向臨床與商業化。

騰訊健康總裁吳文達曾明確表態，對于創新藥企“深入臨床、特別復雜的場景”，要留給更具比較優勢的專業企業。而騰訊的核心策略，是通過投資布局與AI自研雙輪驅動，用自身的技術能力為產業賦能，而非親自下場與傳統藥企同臺競技。

這套打法，已經有了清晰的落地案例。2024年10月，騰訊投資癌癥早篩企業Insighta，后者聯合創始人陳君賜直言，騰訊在AI領域的技術專長，將與企業核心的FRAGMA技術形成協同，推動癌癥早期診斷技術的迭代升級。而吳文達親自出任該公司董事，足以見得騰訊對這一賦能模式的戰略重視。

除此之外，騰訊健康正與廣醫附一院合作研發AI病理算法，可直接從病理切片圖像中預測基因突變類型，將傳統需要數周時間、成本高昂的基因檢測流程，實現極致的降本提效；甚至在抗生素耐藥這一全球公共衛生難題上，騰訊也在搭建專屬知識圖譜與研究數據庫，用AI技術解析細菌耐藥機理，加速新型抗生素化合物的篩選與研發。

這些動作都在證明：在通過投資完成產業布局的同時，騰訊也為自己的AI技術，找到了最具挑戰性、也最具商業價值的落地場景。

而與長期前沿科研項目形成平衡的，是騰訊對短期商業確定性的追求。從其投資組合不難看出，騰訊布局的不少創新藥項目都處于臨床后期，甚至在IPO階段進場。無論是沖刺新藥上市的禮邦醫藥，還是已啟動IPO流程的晟斯生物，這些接近商業化的企業，既能為騰訊帶來快速的財務回報，也能與騰訊的醫療、AI生態形成產業協同。

正如吳文達所言，騰訊最大的優勢，始終是“連接”能力。這或許才是近年來騰訊瘋狂投資創新藥企，最底層的商業邏輯。

與其他試圖顛覆醫藥行業的互聯網巨頭不同，騰訊從一開始就沒打算講一個過于激進的顛覆故事，也多次明確表態對“下場賣藥”沒有興趣。它的核心定位，是成為醫藥產業的工具提供方，通過2B業務向醫療機構、藥企、醫療器械企業輸出云服務與算法能力，而非再造一個2C的超級AI醫療APP。吳文達甚至直言，2C的專病模型、數字醫生，是醫療AI的新一輪泡沫期。

在這套清晰的戰略規劃下，騰訊健康形成了三條涇渭分明的業務線：

• B端業務，為醫療機構、藥企、械企提供全鏈條數字化解決方案，將騰訊云的底層能力以工具化的方式實現商業變現；

• C端業務，負責騰訊健康小程序、微信醫保支付、電子健康卡等面向個人用戶的基礎服務，守住流量基本盤；

• 騰訊生命科學實驗室等研發部門，專注生命科學領域的前沿研究，深耕AI制藥、基因測序、醫學大模型迭代等核心技術，為長期布局筑牢壁壘。

當然，2B與2C之外的這條前沿研發之路，注定不是一個短期就能看到成果的故事。騰訊正在用真金白銀與技術投入，試圖回答一個關乎中國互聯網巨頭未來的根本問題：

一家手握流量、技術與資本的中國互聯網巨頭，如何將自身的核心能力，轉化為在硬核科技與生命科學領域，可持續、不可替代的戰略性優勢。

技術與金錢，從來都不是互聯網巨頭的桎梏，但深耕生命科學所需要的時間與耐心，卻是這個快節奏行業里最稀缺的奢侈品。

當AI開始一步步破解生命的密碼，騰訊在創新藥與生命科學領域的這場豪賭，才剛剛揭開序章。

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