金價暴跌26.8%，囤金潮或結束，美元假摔敲喪鐘

2026年一季度這波黃金行情，我們做了這么多年時政財經，還真沒見過這么癲的。

年初金價延續去年那股猛勁，一路往上沖，1月底直接創了歷史新高。那段時間不管大爺大媽還是華爾街的基金經理，搶黃金搶得那叫一個兇。誰都覺得還能再漲，搶到就是賺到。

結果3月份，變天了。

金價一個星期跌掉的幅度，創了四十多年紀錄。最猛那天，不到半小時價格直線往下砸了幾百美元，白銀更慘。從年內最高點到最低點，黃金回撤幅度超過兩成半，遠遠越過了海外機構心里那條牛熊分界線。年初追高進場的那批人，幾天之內就從賺錢變成虧錢，論壇上一片哀嚎。國內金價也沒扛住，周大福、周生生以及老廟黃金的足金飾品價格集體往下調。不過有意思的是，門店里反而來了一撥＂抄底＂的人。越跌越買，這說明有些人心里那桿秤還是清醒的。

一季度結束的時候金價穩住了，反彈到四千五百美元上方。賬面上看居然還有漲幅。但市場情緒已經變了味道，所有人都在糾結同一個問題——全球央行是不是開始賣黃金了？持續了十幾年的＂囤金潮＂，是不是到頭了？

我們先說說這波恐慌的導火索。

土耳其央行在短短兩周內賣出并互換了幾十噸黃金。這個量級差不多相當于一個中等體量央行一整年的采購規模。消息一出，市場直接把它當成了＂央行集體開始拋售＂的信號，金價應聲加速下跌。

但真相跟標題黨傳播的完全是兩碼事。

世界黃金協會最新報告引述了土耳其央行行長法提赫·卡拉漢的公開表態，他說得很明白，這些交易里面相當大一部分屬于黃金與貨幣互換期貨，到期之后黃金是要回來的。土耳其賣黃金的核心原因是保衛本國貨幣里拉。伊朗沖突爆發之后，土耳其能源進口成本飆升，美元需求暴增，里拉扛不住了。人家不是嫌黃金不好才賣的，是自己家的日子過不下去了需要救急。

一個國家在特殊時刻的應急操作，被全球市場當成了方向標。這種誤讀本身，就是金價暴跌的放大器。

那全球央行到底怎么看黃金？

世界黃金協會的調查給出了一個很清楚的信號。超過四成的央行計劃在2026年繼續增加黃金持倉，幾乎所有央行都預計未來五年全球黃金儲備會繼續增長。絕大多數央行買了黃金就擱在那里不動，根本不會因為短期價格波動就去做買賣。它們關心的是五年十年的儲備安全，不是幾天之內的漲跌。增持的理由也很直白——分散風險，不把雞蛋都放在美元一個籃子里。這個邏輯，沒有因為3月份的暴跌而失效過一天。

再來看中國央行。截至2月末，中國人民銀行已經連續第十六個月在買黃金。十六個月，月月不斷。市場漲它買，市場跌它照樣買。這不是交易員的操作，這是國家層面的戰略部署，黃金儲備與人民幣國際化是同一盤棋上的兩步。

不只中國在買。波蘭一直在持續增持，捷克以及烏茲別克斯坦同樣如此。馬來西亞央行完成了好幾年來的第一次黃金購入，韓國央行宣布恢復黃金投資，烏干達啟動了國內黃金購買計劃，肯尼亞央行行長也釋放了類似信號。老買家還在買，新買家排著隊進場。你跟我說＂囤金潮結束了＂？

瑞銀預測2026年全年央行購金量會略低于2025年。注意，是略低，不是驟降。這叫減速，不叫掉頭。就像一輛車從時速一百二降到一百，你能說它在踩剎車嗎？方向盤壓根沒動過。

那3月金價暴跌的真正原因是什么？既然央行沒在大規模拋售，到底誰在砸盤？

這事得從波斯灣說起。3月初伊朗宣布關閉霍爾木茲海峽，國際油價飆到了一個極其夸張的高度。國際能源署直接將其定性為全球石油市場歷史上最大規模的供應中斷。

我們很多讀者可能會納悶——打仗應該利好黃金，怎么反而跌了？

這里面有一個普通投資者不太熟悉的機制。大規模恐慌來的時候，機構投資者賣的不是他們想賣的東西，而是他們能賣掉的東西。油價暴漲導致全球風險資產齊跌，大量機構要追加保證金。黃金流動性好，變現快，在恐慌時刻反而成了第一個被拿來套現的資產。

年初金價急速沖高吸引了大量算法交易以及杠桿資金。價格一回調，這些程序化交易自動觸發止損單，踩踏式拋售就這么發生了。不到半小時砸掉幾百美元，背后是機器在集中平倉，跟基本面沒有一毛錢關系。

另一個關鍵推手是美聯儲。3月議息會議釋放了鷹派信號，降息預期被大幅壓縮，甚至暗示今年可能只降一次息。黃金不產生利息，當利率預期走高的時候，持有黃金的機會成本就變大了，這對金價構成了直接打擊。

把這幾個因素疊起來——霍爾木茲海峽引發的流動性擠兌，美聯儲鷹派轉向，算法交易的踩踏——3月的暴跌，是多重短期沖擊撞到一起的結果。

Pepperstone研究策略師吳迪麟的判斷很到位，這次急劇下跌屬于定價邏輯的調整，不是長期趨勢的逆轉。

我們再把視角拉遠一些看。

美國聯邦債務持續膨脹，國會山上沒人提怎么還錢。去美元化的進程沒有因為金價暴跌停下哪怕一天。金磚國家集團持有的全球黃金儲備占比還在持續攀升。沙特、阿聯酋作為金磚新成員，黃金在它們儲備中的占比還非常低，一旦這些潛在大買家開始動手，那個體量是相當驚人的。

說個有意思的事。暴跌期間紙黃金市場血流成河，但實物黃金市場的溢價始終維持高位。金條金幣的需求紋絲不動。紙面上的價格崩了，實物市場講的卻是另一個故事。這恰恰說明，真正在用真金白銀投票的人，壓根不慌。

從華爾街幾家大行的態度也能看出端倪。摩根大通以及德意志銀行在經歷了這輪暴跌之后，都沒有下調自己的年底金價預期。瑞銀更是直接把當前回調定義為＂戰略建倉窗口＂，說投機倉位已經被清洗干凈了。

那我們回到最初那個問題。＂囤金潮＂真的結束了嗎？

中國央行連續十六個月在買。新興市場央行排著隊進場。全球超過四成的央行計劃今年繼續增持。去美元化的底層邏輯一條都沒有失效。真正變了的不是央行的態度，是市場的情緒。金價跌的時候人人喊＂完了＂，反彈的時候同一撥人又在問＂能不能抄底＂。但央行不是這樣做事的，它們買黃金的節奏像一條大河，緩慢但堅定，不會因為幾天的風浪改變方向。

這也許就是散戶與央行之間最根本的區別——散戶盯著K線圖上的紅綠交替，央行看的是整個世界秩序的重新洗牌。

這次暴跌，說到底就是一次假摔。摔得很疼，但方向沒變。而對美元來說，喪鐘從來不是一聲響的，是一聲一聲，越敲越密。