營收狂飆、虧損收窄 GPU四小龍黃金時代來了

中經(jīng)記者 李玉洋 上海報道

2025年是國產(chǎn)GPU集體爆發(fā)的一年。日前，國內(nèi)已上市的4家GPU公司都已經(jīng)披露2025年業(yè)績情況，它們在核心財務(wù)指標(biāo)上普遍表現(xiàn)不俗，比如營收集體增長、虧損都有所收窄、毛利率均超過50%等。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，在英偉達(dá)GPU（尤其是高端型號）受限的情況下，中國市場已經(jīng)有了一張可用的國產(chǎn)算力清單。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)IDC最新研報，中國本土的GPU和AI芯片廠商2025年向本土的AI服務(wù)器市場交付了165萬張AI加速卡，在總出貨量400萬張的2025年中國云端AI加速器市場占有超過41%（一般情況下一張AI加速卡上會配備一顆AI芯片）的份額；而基于英偉達(dá)GPU的AI加速卡2025年在中國市場的出貨量預(yù)計為220萬張，市場份額大約為55%，已經(jīng)近乎腰斬。

其中，在國產(chǎn)AI加速卡出貨量方面，華為（海思）以大約81.2萬塊的出貨量排名第一（市場份額約49.2%），緊隨其后的是阿里巴巴旗下的芯片公司平頭哥出貨量26.5萬塊（市場份額約16%），百度旗下的昆侖芯與AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)則并列出貨量第三位（市場份額約7%），各自出貨約11.6萬塊；海光信息、沐曦股份、天數(shù)智芯、清微智能4家廠商分別贏得了5%、4%、3%、2%的市場份額。

報告還顯示，按AI加速卡的類型劃分，2025年GPU、非GPU加速卡AI服務(wù)器市場份額分別為58%和42%；需要指出的是，華為（海思）、平頭哥、昆侖芯片、寒武紀(jì)采用的是非GPU技術(shù)路線，本質(zhì)上是ASIC（專用芯片）。

從上市公司核心財務(wù)指標(biāo)上看，4家GPU公司2025年度的全年營收規(guī)模如下：沐曦股份（688802.SH）為16.44億元，摩爾線程（688795.SH）為15.06億元，壁仞科技（06082.HK）為10.35億元，天數(shù)智芯（09903.HK）為10.34億元。

盡管都未盈利，但虧損同比收窄：摩爾線程虧損10.24 億元，虧損收窄36.70%；沐曦股份虧損7.89 億元，虧損收窄43.97%；天數(shù)智芯經(jīng)調(diào)整凈虧損4.38 億元，同比收窄32.1%；壁仞科技主要源于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價值變動，剔除后經(jīng)營性虧損收窄到約18 億元。

值得一提的是，四家公司毛利率均在50%以上，沐曦股份為56.51%、天數(shù)智芯為54.0%、壁仞科技為53.8%、摩爾線程約69%（上半年數(shù)據(jù)），這表明了國內(nèi)GPU芯片商業(yè)價值高，技術(shù)壁壘帶來了高毛利。

高毛利也意味著高研發(fā)投入。顯然，四家公司均保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用占營收比例普遍在60%以上，其中壁仞科技研發(fā)投入14.76億元，同比增長78.5%，研發(fā)占營收比例（142.6%）為4家公司中最高的。

透過表面數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)這4家公司有著獨(dú)特、能體現(xiàn)其戰(zhàn)略選擇的地方：既有深耕全功能GPU生態(tài)，也有專注訓(xùn)、推一體芯片；有的則押注下一代技術(shù)；有的在推理場景實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

作為唯一一家同時布局AI計算與圖形渲染雙賽道的全功能GPU企業(yè)，摩爾線程的戰(zhàn)略選擇在2025年財報中展現(xiàn)出獨(dú)特的商業(yè)價值。開源證券的一份研報指出，摩爾線程旗艦級產(chǎn)品MTT S5000 實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，進(jìn)入頭部云廠商供應(yīng)鏈，2025年Q4單季度出貨量超2萬片，標(biāo)志著公司商業(yè)化落地進(jìn)入新階段。

沐曦股份則實現(xiàn)了三年收入增長30倍（2023年0.53 億元→2025年16.44 億元）的跨越式發(fā)展。華泰證券的一份研報對此評價，這幾乎全是GPU芯片直接銷售，截至2025 年年末累計出貨 55000 +顆GPU，這是實打?qū)嵉挠布N量。此外，該公司MXMACA 軟件棧已于2025年2月開源，積累了30萬+注冊用戶、5591萬+ API調(diào)用，支持超6000個生態(tài)應(yīng)用及超1000個模型適配。

對于研發(fā)投入最多的壁仞科技來說，其巨額研發(fā)投入和專利積累，顯示出公司押注下一代技術(shù)的決心。該公司表示，研發(fā)開支主要用于下一代BR20X系列芯片的研發(fā)、光互連技術(shù)及超節(jié)點(diǎn)集群方案的推進(jìn)；BR106和BR166在2025年順利完成全形態(tài)量產(chǎn)與規(guī)模交付，其中BR166系列去年8月才正式量產(chǎn)，不到半年就快速落地市場。

而天數(shù)智芯可稱得上是推理場景的“性能王”，推理業(yè)務(wù)收入同比增長238.2%，成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊，落地超1000個項目，規(guī)模化商業(yè)驗證持續(xù)提速。廣發(fā)證券研報稱，公司軟件生態(tài)DeepSpark適配超610個算法模型，具備新模型Day 0原生支持能力，軟件生態(tài)成為公司核心競爭力之一。

當(dāng)AI大模型與國產(chǎn)算力形成良性循環(huán)，國產(chǎn)GPU的黃金時代可能才剛剛開始。這場算力競賽的終局賽點(diǎn)在于，誰能在技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)化落地和軟件生態(tài)之間找到最佳平衡點(diǎn)。2026年將是國產(chǎn)GPU公司從“替代”走向“超越”的關(guān)鍵一躍，也是真正考驗企業(yè)長期價值的分水嶺。

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：陳麗）