為什么有的國家會(huì)周期性爆發(fā)危機(jī)，增長、過熱、崩盤反復(fù)出現(xiàn)？

很多人談經(jīng)濟(jì)周期，默認(rèn)中國和歐美是一樣的，有繁榮、有衰退、有危機(jī)。但把時(shí)間線拉長看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國真正意義上的經(jīng)濟(jì)周期，其實(shí)只有大約30年。

先看一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：為什么有的國家會(huì)周期性爆發(fā)危機(jī)，增長、過熱、崩盤反復(fù)出現(xiàn)？要回答這個(gè)問題，先看一個(gè)更底層的區(qū)別——經(jīng)濟(jì)是怎么運(yùn)轉(zhuǎn)的。

改革開放之前，資源分配不是市場決定，而是計(jì)劃決定。那時(shí)候的數(shù)據(jù)很能說明問題：1952年到1978年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長大約6%，但結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定，價(jià)格基本不波動(dòng)，企業(yè)沒有大規(guī)模破產(chǎn)，也沒有系統(tǒng)性金融危機(jī)。問題不是沒有，而是表現(xiàn)形式不同：商品短缺、效率低、排隊(duì)、憑票證，但你看不到資產(chǎn)暴漲又崩盤的劇烈循環(huán)。

為什么？因?yàn)殄X不是自由流動(dòng)的，銀行是計(jì)劃工具，貸款是分配出來的。企業(yè)不會(huì)因?yàn)橘嶅X就無限擴(kuò)張，也不會(huì)因?yàn)樘潛p就立刻倒閉，波動(dòng)被壓住了。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在1978年之后，市場開始引入，但一開始只是局部市場。真正進(jìn)入完整周期的節(jié)點(diǎn)，是2001年加入世界貿(mào)易組織。

之后發(fā)生了一個(gè)關(guān)鍵變化：中國全面進(jìn)入全球分工體系。數(shù)據(jù)變化非常明顯：2001年中國出口大約2660億美元，到2008年變成14300億美元，7年時(shí)間增長超過5倍。這意味著外部需求迅速放大，企業(yè)開始大規(guī)模擴(kuò)張。

再看投資：2000年前后，中國固定資產(chǎn)投資規(guī)模大約在5萬億人民幣左右，到2010年已經(jīng)接近30萬億。資金開始高速流動(dòng)，銀行開始大量放貸。

2008年之后，一輪更明顯的變化出現(xiàn)。為了對沖外部沖擊，信貸快速擴(kuò)張：2008年中國社會(huì)融資規(guī)模存量大約在60萬億左右，到2023年已經(jīng)超過350萬億。錢變多了，而且是可以流動(dòng)、可以放大的錢，這時(shí)候周期才真正出現(xiàn)。

看一個(gè)具體案例：房地產(chǎn)。2003年開始，房地產(chǎn)進(jìn)入上升階段，房價(jià)上漲，開發(fā)商利潤上升，企業(yè)開始拿地、開發(fā)、借錢擴(kuò)張。銀行看到行業(yè)賺錢，更愿意放貸，資金進(jìn)一步流入。數(shù)據(jù)顯示，2000年全國商品房銷售額大約4000億，到2021年超過18萬億，這是一個(gè)典型的擴(kuò)張過程。

再看后半段：當(dāng)供給越來越多，庫存上升，需求開始放緩，房價(jià)漲幅下降，企業(yè)利潤收縮，部分企業(yè)資金鏈緊張，這就是周期的另一面。

再看制造業(yè)：加入世貿(mào)組織后，中國成為世界工廠。比如鋼鐵行業(yè)，2000年中國粗鋼產(chǎn)量大約1.3億噸，到2014年超過8億噸，企業(yè)不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能持續(xù)增加。但當(dāng)需求放緩、價(jià)格下跌、利潤消失，2015年前后，鋼鐵行業(yè)大面積虧損，這就是典型的擴(kuò)張、過剩、收縮。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵差別：在計(jì)劃體系下，不會(huì)允許這種大規(guī)模的進(jìn)入和退出；但在市場體系下，資金會(huì)追逐利潤，利潤消失，資金撤出，波動(dòng)被放大。

再看一個(gè)更深的變量：杠桿。2000年前后，中國整體杠桿率大約在140%左右，到2023年已經(jīng)接近280%。這意味著越來越多的增長，是通過借錢完成的。增長順利時(shí)，杠桿放大收益；增長放緩時(shí)，杠桿放大壓力。

這就是為什么只有市場經(jīng)濟(jì)才容易出現(xiàn)危機(jī)：因?yàn)殄X可以自由流動(dòng)，可以被放大，也可以快速撤出。

再看普通人的變化：2000年前后，機(jī)會(huì)多、房價(jià)低、杠桿不高，大家的行為是努力工作、積累資產(chǎn)；到2015年前后，房價(jià)上漲、信貸容易，行為變成貸款買房、加杠桿，心理預(yù)期是未來會(huì)更好；到現(xiàn)在，增長放緩、收入不確定，心理變成焦慮、謹(jǐn)慎，行為變成減少消費(fèi)、增加儲(chǔ)蓄，結(jié)果是消費(fèi)下降，增長進(jìn)一步承壓。

把整個(gè)過程連起來看：加入全球市場，資金開始流動(dòng)，杠桿開始放大，周期才真正形成。所以說中國只有30年周期，本質(zhì)就在這里——不是時(shí)間短，而是真正具備市場波動(dòng)機(jī)制的時(shí)間，只有這么長。

最后說一句：危機(jī)不是發(fā)展帶來的，而是當(dāng)價(jià)格、資金和杠桿同時(shí)開始自由運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，波動(dòng)就不再被壓住，而是被放大成周期。