轉型陣痛中的涪陵榨菜：歸母凈利連續三年下降，2025年營銷費用上漲18%

近日，涪陵榨菜披露了一份喜憂參半的年報。

數據顯示，2025 年涪陵榨菜實現營業收入 24.32 億元，同比增長 1.88%；實現歸母凈利潤 7.68 億元，同比下降 3.92%。

喜的是，借助 “榨菜 +” 戰略推出的新品銷售，營業收入終于結束了連續兩年下降的頹勢；憂的是，為轉型及推新，營銷費用大幅增加，歸母凈利潤延續此前下降趨勢，已連續三年下滑。

涪陵榨菜主要從事榨菜產品、榨菜醬油和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產和銷售。2022 年，公司確立以榨菜為核心，向 “榨菜 +”、親緣品類、川式復合調料及川渝預制菜四大方向布局。

涪陵榨菜原董事長周斌全在 2023 年就曾表示：“來自經銷商的反饋評價很好，醬料本身增長較快，市場空間也很大，我們認為未來醬料類、下飯菜類產品應該是業績增長的重要支撐點。”

如今三年已過，據 2025 年財報顯示，報告期內，榨菜實現銷售收入 20.59 億元，同比微增 0.74%，占營業收入的比重為 84.69%。

親緣品類中，泡菜營收規模最大，報告期內實現營收 2.14 億元，同比下降 6.85%；蘿卜成為該品類最穩健的增長點，2025 年營收為 0.57 億元，同比增長 24.78%。

川式復合調料仍處于產品打磨與渠道鋪設階段，尚未形成規模放量；川渝預制菜尚處試水期，暫未貢獻實質業績。從營收結構看，新品類合計占比依然偏低，整體仍處于 “高增長、低占比” 的培育階段。

為推動新品上市，近年來涪陵榨菜銷售費用大幅增長，去年同比增長 18.33%。年報顯示，2023 年至 2025 年，公司銷售費用分別為 3.28 億元、3.24 億元、3.83 億元。其中，營銷費分別為 2.2 億元、2 億元、2.57 億元，三年合計達 6.77 億元。

三年合計投入近 7 億元營銷，涪陵榨菜營業收入整體不增反降，進而導致利潤連續下滑。

近兩年，涪陵榨菜還在大幅調整銷售策略。財報顯示，2025 年末，公司經銷商數量為 2442 家，較 2023 年末減少 797 家。其中，2025 年經銷商數量凈減少 190 家，除中原銷售大區和出口經銷商數量有所增長外，其余片區經銷商數量均有所減少。

渠道收縮進一步讓處于調整期的涪陵榨菜營收與利潤承壓。有媒體報道稱，涪陵榨菜部分區域市場覆蓋不足、終端鋪貨與動銷節奏放緩，疊加低效經銷商清退帶來的空白期，傳統經銷渠道增長乏力。同時，華南等重點區域經銷商大幅減少，區域銷售出現明顯波動，合同負債下降、應收賬款有所增加，渠道現金流與周轉效率受到一定沖擊。

“涪陵榨菜這份年報呈現出典型的增收不增利，公司正從單品盈利驅動，向多品類 + 渠道重構 + 全渠道運營的增長模式切換。” 晶捷品牌咨詢創始人、戰略品牌專家陳晶晶認為，調整方向并無問題，但轉型路徑更重、周期更長。

陳晶晶表示，短期來看，渠道重整與費用前置疊加，利潤承壓仍將持續，陣痛期至少 1–2 年；中長期看，若新品與新渠道能夠實現規模化放量，公司有望從 “榨菜龍頭” 邁向 “調味品平臺型企業”。反之，則可能長期陷入增收不增利的結構性困境。