營收增近132%，智譜港股漲32%創歷史新高

3月31日，上市后的智譜發布了首份年度業績報告。2025年公司實現營業收入7.24億元，同比增長131.9%。

從收入結構來看，公司仍然以本地化部署業務為主，但依托MaaS（模型即服務）平臺的云端部署業務增長速度異常強勁。財報顯示，公司本地化部署業務收入5.34億元，同比增長102.3%，雖仍為收入主力，但占營收的比重從2024年的84.5%下降至73.7%。

得益于集團通過持續迭代提升了模型智能上界、提升后的模型智能表現推動了模型調用量的增加，云端部署業務收入同比增長292.6%至1.9億元，占總營收比重升至26.3%。該業務依托MaaS平臺推進，管理層透露，目前MaaSAPI平臺實現ARR（年度經常性收入）達17億元，同比提升60倍。

不過，這兩項業務的毛利率出現了明顯偏差。根據公告，云端部署毛利率從上年的3.3%提升到18.9%，但本地化部署毛利率則從66.0%下降到48.8%。公司解釋稱，云端部署業務主要由于模型推理效率提升、算力規模擴張導致邊際成本遞減，疊加公司在去年底和今年初連續漲價；本地化部署業務由于為滿足客戶需求而投入了更多的交付資源。

也正因如此，公司2025年的綜合毛利率為41%，較2024年下降了15.3個百分點。

若按業務形態與核心產品線劃分，智譜企業級通用大模型業務收入3.66億元，占總營收比重50.4%，同比增長70.5%，為收入貢獻最大板塊；開放平臺及API業務收入1.9億元，占比26.3%，同比增幅達292.6%，成為增長最快業務線；企業級智能體業務收入1.66億元，占比22.9%，同比增長248.8%，新興業務勢能逐步釋放。

不過，公司仍未實現盈利，全年凈虧損47.18億元，同比擴大59.5%；經調整凈虧損31.82億元，同比擴大29.1%。智譜將虧損歸因于研發投入持續高增，報告期內公司研發費用達31.8億元，同比增長44.9%。

或受業績消息提振，智譜股價4月1日大幅高開。盤中股價最高漲幅達35.26%，觸及每股938港元，刷新歷史新高；截至當日收盤，股價報915港元，漲幅小幅收窄至31.94%，總市值升至4079億港元。

智譜成立于2019年6月，專注于通用人工智能技術研發與產業化應用。公司以自研GLM系列大模型為核心，采用MaaS商業模式，通過云端API調用、模型訂閱、私有化部署三種方式，向企業客戶、開發者提供人工智能服務。2026年1月8日，智譜在港交所掛牌上市，成為全球首家以通用人工智能基座模型為核心業務的上市公司。

目前，公司陸續推出了GLM-130B、ChatGLM、GLM-4系列及GLM-5等模型產品，2025年完成GLM-4.5到GLM-5的技術迭代；今年3月在“養龍蝦”的風潮中還推出了ClawPlan，上線20天訂閱用戶便突破了40萬。