48歲徐鳴帶銀河航天沖上市：持股超22%，表決權(quán)近73%！離SpaceX有多遠(yuǎn)？

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：李佳晅

熱鬧的商業(yè)航天賽道，又迎來了一家啟動(dòng)IPO的獨(dú)角獸企業(yè)。

3月30日，銀河航天（北京）科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“銀河航天”）完成IPO輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，律師事務(wù)所為上海市錦天城律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

但與此同時(shí)，資本市場(chǎng)卻表現(xiàn)平淡。3月31日，萬得商業(yè)航天主題指數(shù)（866517）收盤報(bào)2717.9點(diǎn)，較前一交易日的2718.29點(diǎn)微跌0.01%，幾乎持平。3月下旬，國(guó)內(nèi)力箭二號(hào)運(yùn)載火箭成功首飛、環(huán)天星座地面站投運(yùn)、長(zhǎng)征二號(hào)丁運(yùn)載火箭成功發(fā)射等產(chǎn)業(yè)利好接連釋放，海外SpaceX的IPO進(jìn)程也在持續(xù)推進(jìn)，但市場(chǎng)整體反應(yīng)遠(yuǎn)不及年初那般熱烈。

商業(yè)航天板塊似乎陷入“利好出盡是利空”的境地。

對(duì)此，國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)、國(guó)科空天經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心理事長(zhǎng)朱克力對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析認(rèn)為，由于前期板塊漲幅過大，透支了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來3—5年的成長(zhǎng)預(yù)期，高位獲利盤集中出逃；但商業(yè)航天的長(zhǎng)期基本面邏輯未變，只是市場(chǎng)需要重新檢驗(yàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的“兌現(xiàn)節(jié)奏”。政策支持、技術(shù)突破、需求爆發(fā)的核心邏輯仍在，只是市場(chǎng)對(duì)“可回收火箭何時(shí)成熟、衛(wèi)星組網(wǎng)何時(shí)盈利、成本何時(shí)大幅下降”的預(yù)期更趨理性。

針對(duì)銀河航天IPO相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者分別致電、致函銀河航天方面，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

高估值待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

曾打造360安全衛(wèi)士、帶領(lǐng)獵豹移動(dòng)登陸紐交所的徐鳴，正試圖在太空復(fù)制“星鏈”模式。

銀河航天成立于2019年，是我國(guó)領(lǐng)先的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商和衛(wèi)星制造商，致力于通信載荷、核心單機(jī)、衛(wèi)星平臺(tái)的自主研發(fā)與低成本量產(chǎn)，目前已具備百顆衛(wèi)星的年產(chǎn)能。

作為銀河航天創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO，48歲的徐鳴是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)，曾任奇虎360個(gè)人軟件事業(yè)部技術(shù)總監(jiān)，后作為聯(lián)合創(chuàng)始人擔(dān)任獵豹移動(dòng)CTO、總裁并推動(dòng)其在紐交所上市，辭任后跨界創(chuàng)立銀河航天。根據(jù)IPO輔導(dǎo)備案報(bào)告，徐鳴直接及間接持有銀河航天22.04%的股份，綜合考慮特殊表決權(quán)安排，其合計(jì)控制銀河航天72.87%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

根據(jù)銀河航天高管在多個(gè)場(chǎng)合的表態(tài)，在核心技術(shù)方面，銀河航天已構(gòu)建起對(duì)標(biāo)SpaceX“星鏈”的手機(jī)直連技術(shù)體系，實(shí)現(xiàn)了天線、星載基站、太陽(yáng)翼等核心部件的自主研發(fā)，并成功發(fā)射具備手機(jī)直連功能的衛(wèi)星完成在軌測(cè)試驗(yàn)證；銀河航天在通信衛(wèi)星核心部件上持續(xù)突破，其第四代Q/V天線已完成在軌驗(yàn)證，重量從7公斤以上銳減至3.2公斤，剖面高度大幅降低，目前已具備年產(chǎn)300副該類天線的能力；此外，銀河航天還在研制面向手機(jī)直連衛(wèi)星的新一代相控陣天線，以及“翼陣合一”技術(shù)，將巨型天線與太陽(yáng)翼一體化設(shè)計(jì)，填補(bǔ)了我國(guó)相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)空白。

在商業(yè)化方面，銀河航天與信維通信等企業(yè)合作，承接了1.2萬套低軌衛(wèi)星相控陣天線訂單，總金額約18億元。同時(shí)，銀河航天已累計(jì)交付兩組8顆車輪式SAR遙感衛(wèi)星，并將在2025年、2026年相繼承擔(dān)國(guó)網(wǎng)星座07組、19組衛(wèi)星研制任務(wù)，成為國(guó)內(nèi)首家批量研制該類衛(wèi)星的民營(yíng)航天企業(yè)；此外，銀河航天還與泰國(guó)True、PCCW Global等企業(yè)合作，推進(jìn)手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)研發(fā)及核心組件供應(yīng)。

自成立以來，銀河航天獲得順為資本、IDG資本、高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本等知名機(jī)構(gòu)，以及地方國(guó)資平臺(tái)的投資。企查查顯示，銀河航天于2026年2月完成C輪融資，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”資金通過市場(chǎng)化基金間接參與投資。

估值方面，2022年銀河航天完成B++輪融資后，估值達(dá)110億元；2024年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜中，其估值為115億元。

朱克力表示：“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)盈利周期長(zhǎng)、企業(yè)現(xiàn)金流緊張，當(dāng)前市場(chǎng)仍以政府與行業(yè)訂單為主，民用消費(fèi)市場(chǎng)尚未打開，因此銀河航天的營(yíng)收規(guī)模暫未跟上現(xiàn)有估值。但從部署節(jié)奏來看，僅2025年至今，銀河航天已成功發(fā)射自主研制的20余顆衛(wèi)星，數(shù)量相當(dāng)于過去六年的總和，組網(wǎng)部署明顯提速，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的窗口正在逐步打開。”

他認(rèn)為，銀河航天的估值支撐來自三大確定性：首先是國(guó)家隊(duì)資金背書，社保、匯金間接入股，認(rèn)可其技術(shù)實(shí)力與戰(zhàn)略價(jià)值；其次是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的剛需屬性，國(guó)家將其列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，頻軌資源爭(zhēng)奪進(jìn)入關(guān)鍵期，訂單確定性強(qiáng)；再者是全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局，從衛(wèi)星研制到運(yùn)營(yíng)服務(wù)的全鏈路布局，為后續(xù)盈利奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

商業(yè)航天或處拐點(diǎn)前夜

徐鳴曾在2026年1月公開表示：“航天技術(shù)正在引領(lǐng)新一輪科技變革，太空科創(chuàng)時(shí)代已經(jīng)到來。”

世界經(jīng)濟(jì)論壇預(yù)測(cè)，太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模將從2023年的6300億美元增長(zhǎng)到2035年的1.8萬億美元，年均增長(zhǎng)率達(dá)9%，顯著高于全球GDP的增長(zhǎng)速度。通信、定位導(dǎo)航與授時(shí)以及地球觀測(cè)（EO）服務(wù)等太空技術(shù)，將成為太空經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

然而，作為太空經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，商業(yè)航天板塊在過去五個(gè)月走出了一輪“過山車”式行情。受益于政策催化、可回收火箭技術(shù)突破預(yù)期以及海外SpaceX的估值示范效應(yīng)，自2025年11月下旬起，萬得商業(yè)航天主題指數(shù)開啟主升浪，至2026年1月7日累計(jì)漲幅超60%，最高觸及3983.45點(diǎn)。

暴漲之后，板塊迅速迎來劇烈分化與深度回調(diào)。2026年1月12日盤后成為情緒轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，超20家被市場(chǎng)歸為商業(yè)航天概念的上市公司集中發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，密集“撇清關(guān)系”。監(jiān)管層迅速出手整治“蹭熱點(diǎn)”行為，這輪“去偽存真”風(fēng)暴直接刺破了前期積累的市場(chǎng)泡沫，板塊由此進(jìn)入持續(xù)回調(diào)通道。

盡管銀河航天并非“炒概念”標(biāo)的，但在此時(shí)啟動(dòng)IPO，并未起到提振市場(chǎng)信心的作用。

朱克力預(yù)測(cè)，中國(guó)商業(yè)航天從“燒錢”到“造血”的關(guān)鍵拐點(diǎn)，大概率出現(xiàn)在2027年至2028年，且需要同時(shí)滿足四個(gè)條件：一是可回收火箭實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)用，發(fā)射成本下降70%以上，解決“星多箭少、成本高企”的核心痛點(diǎn)；二是衛(wèi)星批產(chǎn)能力持續(xù)提升、組網(wǎng)節(jié)奏加快，低軌星座逐步實(shí)現(xiàn)全球覆蓋與連續(xù)服務(wù)，帶動(dòng)通信、遙感等商業(yè)化場(chǎng)景落地；三是下游應(yīng)用需求爆發(fā)，手機(jī)直連衛(wèi)星、太空算力、低空經(jīng)濟(jì)保障等場(chǎng)景落地應(yīng)用，形成穩(wěn)定現(xiàn)金流；四是盈利模式跑通，企業(yè)從“制造+發(fā)射”向“運(yùn)營(yíng)+服務(wù)”升級(jí)，毛利率提升至健康水平。

“當(dāng)前行業(yè)正處在拐點(diǎn)前夜。2026年是可回收火箭技術(shù)驗(yàn)證的關(guān)鍵年，多家企業(yè)沖擊一子級(jí)回收技術(shù)，衛(wèi)星批產(chǎn)能力也在快速提升。待上述條件全部滿足，行業(yè)將從資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，真正實(shí)現(xiàn)自我‘造血’。”朱克力說。