“2元水”戰場失守！華潤飲料被農夫山泉、東鵬拉開身位

農夫山泉向上、華潤飲料向下，兩家以賣水起家的公司業績走勢截然不同，僅靠大單品“啃老本”的時代結束了。

近期，“怡寶”母公司華潤飲料（02460.HK）披露2025年業績。期內，公司營業收入110.02億元，同比下滑18.63%，比上年少賣25億元；歸母凈利潤9.85億元，同比下滑39.8%。

這是華潤飲料登陸資本市場以來首份完整年報，也是自2021年以來首次營收、凈利雙下滑。由于業績不及預期，高盛、里昂等多家大行下調了華潤飲料的目標價和業績指引。

水芙蓉/攝

2025年，軟飲料行業整體實現中高個位數增長，表現優于白酒、啤酒等品類，多家飲料公司也實現業績新高。

農夫山泉全年營收同比增長22.5%至525.53億元，首次突破500億元大關；曾經體量不如華潤飲料的東鵬飲料營收邁過200億元，同比增長31.8%至208.75億元。

華潤飲料“逆市”下滑，主要受包裝水銷量減少、加大營銷資源投入、產品結構變化等因素影響。

過去很多年里，2元瓶裝水市場主要被怡寶和農夫山泉兩個品牌瓜分，前者定位為純凈水、后者為天然水。

怡寶所在的飲用水板塊是華潤飲料的業績支柱，占總營收的近九成，但在農夫山泉純凈水面世后，怡寶銷量受到沖擊，并在去年“1元水價格戰”升級，娃哈哈、今麥郎等競品增加渠道推廣等背景下大幅下滑。

財報顯示，華潤飲料飲用水板塊去年收入95.04億元，同比下滑21.6%。從規格來看，小瓶水、中大瓶水和桶裝水全線承壓，曾經最有競爭力的小瓶水受沖擊最大，營收同比下滑23%至53.96億元。

華潤飲料上市消息傳出時，市場還期待其登陸資本市場后進一步提高市場份額，如今業績大幅下滑，公司“單條腿走路”的經營風險暴露無遺。

目前農夫山泉旗下共5大業務板塊，飲用水已退居為公司第二大業務，營收占比為35.6%；東方樹葉、茶π等單品所在的茶飲料板塊從之前的“第二增長曲線”成長為公司最大業務，去年營收占比為41%，業務結構更加多元。

與之相比，華潤飲料也有布局飲料產品，但“第二增長曲線”尚未形成，營收占比低，不足以對沖核心業務的大幅下滑。

記者注意到，公司去年推出“茶伴”“本優”等23個新品，覆蓋茶飲、功能飲料等品類，還加大了對線下冰飲柜的投放，去年其飲料板塊營收14.99億元，實現7.3%的增長，但占比僅13.6%，尚未形成有效支撐。

新品被消費者接受需要時間，公司去年銷售及分銷費用收縮至37.79億元，但銷售費用率從之前的30%升至34.3%，反映出廣告投放效率低、品牌在市場競爭力下降等問題。與此同時，費用率攀升也在持續侵蝕公司的盈利能力。

左宇/攝

今年年初，華潤飲料對管理層進行調整，原董事會主席張偉通因工作調整卸任，接任者為財務出身的“華潤系老將”高立。

高立先后就職于華潤創業有限公司、華潤電力，2012年至2020年任華潤飲料財務總監，2025年1月起任華潤集團財務部總經理。市場認為，有著財務背景的高管升任“掌門人”有利于公司優化利潤表現。

對于2026年的業務規劃，華潤飲料表示將繼續優化包裝水產品矩陣，強化“怡寶”品牌的核心競爭力，同時加大非水飲料業務投入，豐富產品品類，降低單一業務依賴；深化渠道改革、提效控費、緩解業績壓力，推動經營回歸穩健軌道。

在國際形勢高度復雜的市場環境下，今年飲料瓶的主要原材料PET有大幅漲價的風險，這也將對公司的利潤管控能力作出考驗。